Chứng khoán tuần: Vốn ngoại đẩy NAV, thị trường vượt đỉnh

Vốn ngoại giải ngân kỷ lục

Trong tuần cuối cùng của tháng 6, nhà đầu tư nước ngoài giải ngân ròng trên toàn thị trường cổ phiếu tới hơn 800 tỷ đồng. Nếu tính riêng khớp lệnh con số cũng là 768,5 tỷ đồng.

Đặc biệt trong tuần qua, khối ngoại đã mua vào cực lớn các cổ phiếu blue-chips như HPG, VNM, KDC, GAS, VCB, SSI, DPM, PLX. Tính riêng các giao dịch mua ròng khớp lệnh với cổ phiếu trong rổ HSX30, giá trị đạt 643,1 tỷ đồng.

Như vậy có tới trên 80% lượng vốn ròng của nhà đầu tư nước ngoài được rót vào nhóm cổ phiếu blue-chips. Điều này đã lý giải tuần tăng then chốt vừa qua giúp VN-Index vượt lên đỉnh cao mới kể từ 2008 là nhờ sức mạnh ở những cổ phiếu vốn hóa lớn.

Thật bất ngờ là các cổ phiếu vốn hóa hàng đầu thị trường thực ra không có được mức tăng tốt nhất. Lấy ví dụ ngay trong nhóm HSX30, VNM chỉ tăng trong tuần có 3,01%, GAS tăng 4,65%, HPG tăng 3,9%, VIC tăng 1,35%, VCB tăng 1,05%...

Tuy nhiên các mã này lại đủ mạnh ở những phiên then chốt: VNM tăng kỷ lục 1,8% hôm cuối tuần, VCB tăng 0,8%, GAS tăng 1,7%, SAB tăng 0,9%, HPG tăng 2,7%... Chính sức mạnh ở những cổ phiếu tăng đúng thời điểm đã giúp VN-Index bật mạnh lên đỉnh cao mới.

Thị trường rất có thể đã diễn ra hoạt động mua đẩy trụ ngay vào phiên giao dịch cuối cùng của tháng 6. Tuy nhiên đây cũng có thể chỉ là sự trùng hợp thường thấy ở các phiên giao dịch cuối mỗi quý, khi các quỹ đầu tư cần báo cáo kết quả hoạt động trong quý cho cổ đông. Một bản báo cáo đẹp cũng là điều mà các nhà quản lý quỹ mong muốn.

Quả thực việc giải ngân đột biến hơn 800 tỷ đồng ròng vào thị trường chỉ trong một tuần cuối quý là điều đã từng xảy ra. Đây là mức giao dịch tính theo tuần lớn nhất kể từ đầu tháng 4/2017. Hai tuần cuối tháng 3/2017 cũng đã xuất hiện mức giao dịch mua ròng cực khỏe của khối ngoại, với khoảng 1.945 tỷ đồng chỉ trong vòng 10 phiên.

Hoạt động mua mạnh hơn vào cuối quý không phải là điều gì khác thường. Với tác động mua lớn, cổ phiếu blue-chips thường tăng mạnh và từ đó là gia tăng giá trị tài sản ròng (NAV) của các quỹ đầu tư lên. Chốt lại một quý đầu tư thành công hay không vẫn là con số lợi nhuận được xác định ở giá giao dịch thời điểm chốt quý.

Tuy nhiên nếu chỉ cho rằng thị trường đi lên nhờ hoạt động kéo NAV của các quỹ là còn thiếu sót. Thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn đang đón nhận dòng vốn gián tiếp nước ngoài ở quy mô cực lớn. Trong tháng 6, trên cả hai sàn và bao gồm cả các giao dịch thỏa thuận, nhà đầu tư nước ngoài đã giải ngân ròng khoảng 1.936,6 tỷ đồng. Đây là một tháng 6 mua ròng lớn nhất trong vòng 3 năm qua.

Tính chung từ đầu năm 2017, nhà đầu tư nước ngoài đã giải ngân ròng vào thị trường cổ phiếu con số 8.937,3 tỷ đồng. Đây là một con số không thể nào ấn tượng hơn vì mới nửa năm trôi qua, lượng vốn từ bên ngoài đã lớn hơn tất cả các kỷ lục của cả năm, suốt từ thời kỳ hậu khủng hoảng 2008. Nếu trong 6 tháng cuối năm, quy mô giải ngân vẫn được duy trì tốt thì năm 2017 chắc chắn sẽ là năm hoạt động chưa từng có trên thị trường cổ phiếu của nhà đầu tư nước ngoài.

Thị trường lập đỉnh mới, kỳ vọng vẫn còn

Với hoạt động mua mạnh các cổ phiếu lớn ở thời điểm chốt quý 2, thị trường có vẻ như đã nhận được sức mạnh đột biến nhân tạo ở một thời điểm. Một bằng chứng rất rõ là nếu VNM không tăng lên đỉnh cao mới trong lịch sử ở ngày cuối tuần trước thì VN-Index có thể đã chưa vượt đỉnh ngắn hạn thành công.

Cổ phiếu VNM là một trong những điển hình về lợi ích của khoản đầu tư. Quỹ ngoại mua đấu giá VNM ở mức 144.000 đồng sau đó mua liên tục xuống tới 120.000 đồng và giờ giá đã là 157.600 đồng. Cả khoản đầu tư thụ động (mua đấu giá) lẫn chủ động (mua thêm trên sàn) đều đã đem lại lợi nhuận sổ sách rất lớn.

Tuy nhiên không hẳn chỉ vì VNM mà thị trường mới có cơ hội tăng trưởng cao hơn. VN-Index đã có một tháng 6 cực kỳ khác thường, tăng 5,2% mạnh nhất trong tất cả các tháng 6 kể từ năm 2010 đến nay. Năm nay cũng không có “sell in May” và do đó, quy luật hàng năm đã không còn đúng nữa.

Ngay cả việc dòng vốn ngoại đổ vào thị trường Việt Nam với quy mô chưa từng thấy kể từ đầu năm cũng đã là một điều khác thường. Hẳn phải có những đánh giá mới về thị trường chứng khoán Việt Nam trong bối cảnh rất nhiều thị trường chứng khoán khác cũng tăng trưởng rất tốt. Trong tháng 6, VN-Index tuy xếp thứ 5 trên toàn cầu về tốc độ tăng trưởng nhưng vẫn không lọt vào Top 10 thị trường tăng trưởng nhất thế giới kể từ đầu năm 2017.

Đa số các nhà đầu tư trên thị trường vẫn có thói quen dò đỉnh ngắn hạn. Chiến lược đầu tư đó không sai, nhưng việc nhầm lẫn giữa các nhịp điều chỉnh ngắn hạn với một xu hướng tăng trưởng trung, dài hạn là khác biệt lớn giữa hoạt động đầu cơ trong nước với các giao dịch đầu tư của khối ngoại.

Nếu nhìn trung hạn theo tuần thì VN-Index vẫn đang trong xu thế tăng suốt từ đầu năm 2016 và vẫn chưa có dấu hiệu thay đổi xu thế này. Nếu nhìn dài hạn theo tháng, VN-Index đã xác lập xu thế tăng dài hạn suốt từ năm 2012 đến nay. Với một xu thế tăng trưởng trung dài hạn như vậy, việc dòng vốn ngoại mua đúng đỉnh ngắn hạn cũng không phải là rủi ro như cách suy nghĩ của các nhà đầu cơ ngắn hạn.