Ai đủ lực gom Vinamilk?
Ảnh minh họa |
Trong đó, việc gần đây nhất, thông tin F&N sẽ bỏ ra số tiền lên đến 4 tỷ USD (tương đương 167.000 đồng/cp) cho thương vụ này làm dấy lên những ý kiến trái chiều. Nhiều phân tích cho rằng số tiền 4 tỷ USD có lẽ khá lớn để một tổ chức cân nhắc kỹ lưỡng cho quyết định đầu tư của mình.
Tuy nhiên, giới phân tích cho rằng không nhất thiết phải sử dụng một số tiền “khổng lồ” như vậy để thực hiện thương vụ này. Thay vào đó, tổ chức mua lại có thể sử dụng một nghiệp vụ khá phổ biến được giới tài chính biết đến là LBO (mua lại cổ phần theo kiểu vay nợ đầu cơ).
Theo tính toán dựa trên bảng cân đối quý III/2015 của VNM và giả định công ty vay nợ được 80% giá trị tài sản ngắn hạn (không tính tiền mặt) đồng thời thanh khoản các khoản đầu tư ngắn hạn, tổng số tiền có thể huy động được để mua lại cổ phiếu quỹ là gần 12.279 tỷ đồng, tương đương với 73,5 triệu cổ phiếu quỹ (tính theo mức giá mua lại 167.000 đồng/cp).
Nếu tổ chức mua lại bán ra tương ứng để giữ nguyên tỷ lệ sở hữu, họ sẽ thu về được khoảng 246 triệu USD. Kết quả là, số tiền thực sự mà tổ chức bỏ ra để mua lại VNM chỉ khoảng 154 triệu USD, chỉ 3,9% số tiền 4 tỷ USD mà dư luận đang đề cập.
Vậy đối với VNM, sau khi cơ cấu vốn thay đổi, mặc dù số lượng cổ phiếu lưu hành giảm xuống, nhưng do chi phí lãi vay tăng và giảm doanh thu hoạt động tài chính nên EPS 2016 có thể sẽ giảm 4,7% so với kịch bản cũ. Ở chiều hướng tích cực, cơ cấu nợ vay/tổng tài sản sẽ nâng lên mức 19,2%.
Vì vậy, góp phần cải thiện ROE thêm khoảng 2,9%. Mấu chốt quan trọng hơn, với cơ cấu nợ vay được nâng lên khiến tỷ suất chiết khấu WACC giảm xuống, nên gián tiếp nâng giá trị của dòng tiền trong tương lai.
Với những dữ liệu nêu ra, có thể đặt ra giả thiết về tài chính cần thiết cho một thương vụ mua lại cổ phần của Vinamilk từ SCIC. Tuy nhiên, với thương hiệu được đánh giá là nhất nhì trên thị trường chứng khoán Việt Nam, VNM chắc hẳn sẽ có rất nhiều lợi thế được định giá cao hơn so với giá trị thực.