Triển vọng toàn cầu ảm đạm vào cuối chu kỳ tăng trưởng

	Nợ toàn cầu tăng, đẩy rủi ro cao hơn
	Nợ của doanh nghiệp Trung Quốc đe dọa nền kinh tế toàn cầu
	Kinh tế toàn cầu sẽ phục hồi nhưng chậm hơn kỳ vọng

Chu kỳ nới lỏng tạm dừng

Theo đó nhiều NHTW lớn đã thực hiện cắt giảm lãi suất thậm chí không chỉ một lần trong năm nay để ứng phó với sự chậm lại của nền kinh tế toàn cầu mà ít nhà hoạch định chính sách nào nghĩ tới tại thời điểm cuối năm 2018. Một trong những nguyên nhân lớn nhất dẫn tới sự giảm tốc mạnh của kinh tế toàn cầu đó chính là cuộc khủng hoảng trong thương mại thế giới.

Nhưng với việc lãi suất tại các nền kinh tế đang phát triển vẫn ở mức rất thấp có nghĩa dư địa chính sách tiền tệ là khá hạn hẹp, trong khi nhiều nền kinh tế mới nổi cũng đang có dấu hiệu chậm lại, có lẽ phải cần một động lực khác để thúc đẩy tăng trưởng toàn cầu.

Fed đã phát đi tín hiệu sẽ giữ nguyên chính sách trong năm 2020

“Mặc dù NHTW trên thế giới đã có nhiều nỗ lực, song tăng trưởng và lạm phát toàn cầu vẫn yếu hơn trong hơn 10 năm sau cuộc đại suy thoái”, Joseph Quinlan - Giám đốc đầu tư của bộ phận chiến lược thị trường tại Trung tâm nghiên cứu toàn cầu của BofA cho biết. Cũng theo vị chuyên gia này, việc lạm phát vẫn khó đạt mục tiêu đã khiến các nhà đầu tư lo ngại rằng các NHTW đang bất lực.

Chẳng hạn như Mỹ, triển vọng tăng trưởng khiêm tốn của nền kinh tế lớn nhất thế giới hầu như không thay đổi cho dù Fed đã cắt giảm lãi suất tới 3 lần trong năm nay, thậm chí ngay cả khi các nhà kinh tế tin tưởng một thỏa thuận thương mại ban đầu giữa Washington và Bắc Kinh sẽ được ký kết. Tuy nhiên nguy cơ suy thoái ở các nền kinh tế lớn đã bị loại trừ từ giữa năm nay sau khi các NHTW đảo ngược chính sách sang nới lỏng.

Nhưng tại Ấn Độ, mặc dù Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) đã cắt giảm lãi suất 5 lần liên tiếp với mức giảm tới 135 điểm cơ bản xuống 5,15%, khiến RBI trở thành NHTW lớn nới lỏng mạnh nhất trong năm 2019, tăng trưởng của nước này vẫn chậm lại.

Trong khi đó, theo các chuyên gia chu kỳ nới lỏng hiện tại có thể sẽ tạm dừng. NHTW Thụy Điển (Riksbank) hôm thứ Năm tuần trước (19/12) đã chấm dứt 5 năm áp dụng chính sách lãi suất âm khi tăng lãi suất repo chuẩn một phần tư điểm phần trăm lên 0%. Nhưng Riksbank cũng lưu ý rằng họ dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất cho đến năm 2021.

Tại Nhật, Thống đốc NHTW Haruhiko Kuroda mặc dù vẫn thể hiện quyết tâm của mình là sẽ tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ siêu nới lỏng, nhưng ông cũng gợi ý rằng sẽ không có sự mở rộng kích thích ngay trong năm tới.

Fed cũng phát đi tín hiệu sẽ giữ nguyên lãi suất trong năm 2020 sau khi đã cắt giảm 3 lần trong năm nay. Theo các nhà kinh tế tham gia cuộc khảo sát của Reuters, các NHTW lớn khác cũng được dự báo sẽ đứng yên trong năm 2020.

Tài sản tài chính khó tăng như 2019

Đặc biệt có một sự nhất trí ngày càng lớn giữa các nhà phân tích được Reuters khảo sát trong năm nay rằng các NHTW không chỉ bất lực trong việc thúc đẩy lạm phát khi mà lạm phát toàn cầu vẫn đang rất yếu ớt, mà còn có thể mất đi năng lực của mình trong việc thúc đẩy giá tài sản.

Các chiến lược gia tiền tệ, nhà phân tích vốn cổ phần, chiến lược gia thu nhập cố định và các nhà quản lý quỹ toàn cầu tham gia các cuộc thăm dò của Reuters cho rằng, mặc dù sự tăng giá của tài sản tài chính hiện nay đã vượt xa hiệu quả kinh tế cơ bản, nhưng điều đó có thể kết thúc vào năm tới.

“2019 là một năm khá đặc biệt, một năm ngoạn mục cho cả cổ phiếu và các tài sản có thu nhập cố định. Dù với bất kỳ một thước đo nào thì thị trường tài chính cũng đã đạt được hiệu suất rất đáng khen ngợi trong năm 2019. Tuy nhiên điều này sẽ khó lặp lại vào năm 2020”, Ajay Rajadhyaksha – Trưởng bộ phận nghiên cứu vĩ mô tại Barclays cho biết.

Hầu hết các chỉ số chứng khoán được Reuters đưa ra trong cuộc thăm dò toàn cầu mới nhất đều được dự báo sẽ tăng ở mức một con số trong năm 2020. Trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ của các nền kinh tế lớn cũng không được kỳ vọng sẽ phục hồi trở lại từ mức thấp gần đây nhất.

“Nhìn về phía trước, chính sách tiền tệ siêu nới lỏng trong thập kỷ qua làm tăng rủi ro tăng lợi suất trái phiếu và cũng có thể khuếch đại các sai lầm chính sách và/hoặc làm tăng rủi ro bất lực của chính sách tiền tệ”, Quinlan của BofA lưu ý. “Mức nợ cao hơn đã không mang lại sự tăng trưởng mạnh mẽ hơn”, ông nói thêm.

Ngay cả giá bất động sản toàn cầu, trừ một vài trường hợp ngoại lệ, đều phản ứng rất ít thậm chí không có phản ứng đối với sự nới lỏng gần đây các NHTW. Các chuyên gia thị trường nhà đất không lạc quan về bất kỳ sự phục hồi mạnh nào của thị trường này trong năm tới.

Còn trên thị trường ngoại hối, sự mạnh lên của đồng USD được dự báo sẽ tiếp tục mặc dù đồng bạc xanh đã thu hẹp đà tăng vào cuôi năm 2019. “Đồng đôla đã liên tục mạnh lên. Ngay cả trong năm nay, nó vẫn tiếp tục đạt được một mức tăng nhỏ cho dù Fed đã cắt giảm lãi suất tới 3 lần. Vì vậy, ngay cả khi lợi suất ở Mỹ thấp hơn, đồng đôla vẫn khá hấp dẫn”, Lee Hardman - chiến lược gia tiền tệ tại MUFG cho biết.