Đọ giá MWG

Ảnh minh họa

Theo báo cáo của DN, doanh thu năm 2013 của Thế giới Di động đạt hơn 9.499 tỷ đồng, tăng gấp đôi cùng kỳ năm trước đó. Cơ cấu nợ vay cải thiện với tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu giảm từ mức 85,8% còn 64,1% trong năm 2013. Các chỉ số tài chính như ROE (lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu), CFO (dòng tiền hoạt động/tổng nợ), tỷ lệ thanh toán hiện hành đều có sự cải thiện đáng khích lệ so với năm 2012.

Tiếp nối thành công của năm ngoái, kết quả kinh doanh trong quý I/2014 của Thế giới Di động tiếp tục duy trì mức tăng trưởng, đạt 3.478 tỷ đồng (tăng 70,7% so với cùng kỳ); lợi nhuận đạt 168,6 tỷ đồng, gấp bốn lần cùng kỳ. Với đà đó, công ty đặt kế hoạch doanh thu ở mức 13.021 tỷ đồng trong năm 2014 (tăng 37% so với thực hiện năm 2013)…

Điều duy nhất khiến NĐT đắn đo là mức giá niêm yết dự kiến của MWG lúc IPO khá cao, 85.000 đồng/cổ phiếu. Mức giá này được cho là công ty đã pha loãng số lượng cổ phiếu lưu hành gần 4,4 lần bằng chia cổ phiếu thưởng và cổ tức bằng cổ phiếu (từ 11,6 triệu cổ phiếu tăng lên 62,7 triệu cổ phiếu). Nếu tính theo mức giá này, vốn hóa thị trường của MWG khi lên sàn sẽ đạt hơn 5.300 tỷ đồng, gấp 17 lần giá trị vốn hóa của Thế giới số Trần Anh (TAG) - DN hoạt động cùng ngành và đã niêm yết từ năm 2010. Một khi lên sàn, MWG sẽ trở thành một trong những cổ phiếu có thị giá cao nhất, chỉ sau VNM, VCF, MSN, GAS và DHG hiện đang giao dịch trên 90.000 đồng/cổ phiếu.

Có nhiều ý kiến cho rằng, nên bỏ tiền đầu tư MWG ở giá 85.000 đồng/cổ phiếu vì nó hợp lý và thấy được khả năng sinh lợi cao. Cụ thể, trong năm 2014, công ty sẽ mở thêm 40 cửa hàng bán lẻ để nâng tổng số lên 253 cửa hàng, đồng thời duy trì hoạt động 13 cửa hàng điện máy. Mục tiêu từ nay đến năm 2016, Thế giới Di động sẽ mở rộng thị phần bán lẻ điện thoại di động từ 25% lên 30%, trong khi đó mảng điện máy được định hướng sẽ kinh doanh chuyên sâu với thị trường mục tiêu là vùng ven đô TP. Hồ Chí Minh. Do hệ thống các điểm phân phối dày đặc, Thế giới Di động không cần kho và không tốn kém chi phí kho vận.

Hơn nữa, căn cứ theo mức giá 85.000 đồng/cổ phiếu và EPS (giá trị thu nhập/cổ phiếu) tại thời điểm cuối năm 2013 là 24.294 đồng/cổ phiếu, chỉ số P/E (giá/thu nhập mỗi cổ phiếu) ước tính cho MWG vào khoảng 3,6 lần, rất thấp so với mức P/E trung bình toàn thị trường là 14 lần. Ngay cả khi tính P/E cho cả lượng cổ phiếu phát hành thêm, P/E của MWG cũng không vượt quá 10 lần.

Đặc biệt, theo ông Chris Freund, Tổng giám đốc Mekong Capital, ước tính trên kết quả này thì chỉ số P/E năm 2014 của MWG sẽ chỉ ở khoảng 10 lần, tức thấp hơn so với chỉ số P/E bình quân trên thị trường và thấp hơn nhiều so với các mã blue chip ở Việt Nam. Nhưng với tỷ lệ tăng trưởng nhanh của MWG, ông Chris Freund đánh giá P/E của MWG sẽ đạt tới 15 lần hoặc cao hơn sau khi niêm yết, do nhiều NĐT sẵn sàng trả giá cao hơn để sở hữu cổ phiếu MWG.

Ngược lại, có không ít ý kiến lo ngại tính khả quan của kịch bản giá 85.000 đồng/cổ phiếu MWG. Theo phân tích của CTCK Rồng Việt, P/E năm 2014 của MWG dao động trong khoảng 10-12 lần, không rẻ so với mặt bằng cổ phiếu blue chip hiện nay. Như vậy, NĐT vẫn có thể theo dõi, xem xét đầu tư nếu trường hợp công ty này vẫn duy trì được sức tăng trưởng của mình.

Ngoài ra, căn cứ vào danh sách cổ đông gần nhất mà MWG công bố thì cơ cấu cổ đông của DN này khá cô đặc và có dấu hiệu thoái vốn lớn từ NĐT tổ chức. Ví dụ, hiện có 6 cổ đông lớn nắm giữ 88% vốn điều lệ MWG. Trong khi đó, để niêm yết, cổ đông nhỏ phải sở hữu ít nhất 20% cổ phần. Do đó, để được lên sàn, các cổ đông lớn của MWG sẽ thoái bớt cổ phần. Năm ngoái, 5 thành viên sáng lập của MWG cùng Mekong Capital đã chuyển nhượng gần 20% cổ phần cho CDH Electric Bee.

Đáng chú ý, Mekong Capital đã nhiều lần thoái vốn khỏi MWG dù rằng kết quả kinh doanh của Thế giới Di động vẫn khá ấn tượng. Hiện tại, NĐT này nắm giữ 18,8% vốn MWG; Mekong Capital nắm 14,3% vốn; ông Nguyễn Đức Tài nắm 17% vốn; còn ông Trần Lê Quân nắm 18,7% vốn.

KIM