Fitch giữ xếp hạng Mỹ ở mức AA+, nhưng sức ép tài khóa vẫn chưa dịu

Fitch Ratings tiếp tục giữ xếp hạng tín nhiệm quốc gia của Mỹ ở mức AA+ với triển vọng ổn định. Ảnh: Shashank457/Wikimedia Commons.

Sức ép tài khóa chưa giảm

Fitch Ratings ngày 13/8 giữ nguyên xếp hạng tín nhiệm quốc gia của Mỹ ở mức AA+ với triển vọng ổn định, viện dẫn quy mô lớn của nền kinh tế, thu nhập bình quân đầu người cao, vị thế của đồng USD là đồng tiền dự trữ hàng đầu thế giới…

Theo Fitch, kinh tế Mỹ vẫn thể hiện khả năng chống chịu đáng kể trước các cú sốc, bất chấp mức thuế quan cao hơn, cắt giảm chi tiêu chính phủ, kiểm soát biên giới chặt chẽ hơn và mức độ bất định chính sách gia tăng. Chính khả năng hấp thụ các cú sốc cùng tính linh hoạt của nền kinh tế tiếp tục là những yếu tố quan trọng hỗ trợ xếp hạng tín nhiệm của Mỹ.

Tuy nhiên, đằng sau mức xếp hạng được giữ nguyên là một bức tranh tăng trưởng kém thuận lợi hơn. Fitch dự báo GDP Mỹ chỉ tăng khoảng 1,9% trong cả năm 2026 và 2027, giảm đáng kể so với mức 2,8% năm 2025. Cơ quan xếp hạng này đồng thời lưu ý nhu cầu lao động đang yếu đi và tốc độ tạo việc làm đã chậm lại rõ rệt trong năm nay.

Lạm phát cũng vẫn là một thách thức. Fitch dự báo lạm phát bình quân của Mỹ ở mức 3,4% trong năm 2026, cao hơn mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Thuế quan đã góp phần làm tăng lạm phát hàng hóa cốt lõi, dù tác động cho đến nay được đánh giá là thấp hơn dự kiến.

Điểm đáng chú ý hơn trong đánh giá của Fitch nằm ở triển vọng ngân sách. Cơ quan này dự báo thâm hụt của khu vực chính phủ Mỹ sẽ tăng lên 7,4% GDP trong năm 2026 và duy trì ở mức này trong năm 2027, cao nhất trong nhóm các quốc gia có xếp hạng tín nhiệm ở mức “AA”. Chi phí quốc phòng và lãi vay tăng, cùng với chi tiêu ngày càng lớn cho Medicare và Social Security, được cho là sẽ hạn chế khả năng thu hẹp thâm hụt.

Cảnh báo này xuất hiện ngay sau khi Bộ Tài chính Mỹ công bố thâm hụt ngân sách liên bang tháng 7 lên tới 432 tỷ USD, mức cao kỷ lục đối với tháng 7 và tăng 48% so với cùng kỳ năm trước. Sau 10 tháng đầu năm tài khóa 2026, thâm hụt đã đạt 1.799 tỷ USD, vượt mức 1.775 tỷ USD của cả năm tài khóa 2025, dù năm tài khóa hiện tại còn hai tháng mới kết thúc.

Tuy nhiên, mức thâm hụt 432 tỷ USD nói trên có một phần bị đẩy lên do yếu tố lịch thanh toán, khi một số khoản trợ cấp lẽ ra chi trong tháng 8 được thanh toán sớm vào tháng 7. Nếu loại trừ tác động này, thâm hụt tháng 7 được điều chỉnh còn khoảng 333 tỷ USD, vẫn tăng 18% so với cùng kỳ năm trước. Điều đó cho thấy ngay cả sau khi loại bỏ yếu tố kỹ thuật, áp lực ngân sách của Mỹ vẫn gia tăng đáng kể.

AA+ không đồng nghĩa rủi ro đã biến mất

Xếp hạng mới nhất của Fitch nhìn chung phù hợp với đánh giá gần đây của S&P Global. Cuối tháng 6 vừa qua, S&P cũng giữ xếp hạng tín nhiệm Mỹ ở mức AA+ với triển vọng ổn định, nhấn mạnh khả năng chống chịu của nền kinh tế và sức mạnh thể chế.

Tuy nhiên, Mỹ hiện không còn giữ mức xếp hạng cao nhất theo đánh giá của cả ba hãng xếp hạng tín nhiệm lớn. S&P là hãng đầu tiên hạ xếp hạng dài hạn của Mỹ từ AAA xuống AA+ vào ngày 5/8/2011, trong bối cảnh tranh cãi về trần nợ và những lo ngại đối với quá trình hoạch định chính sách tài khóa. Tiếp đó, Fitch hạ xếp hạng Mỹ từ AAA xuống AA+ vào tháng 8/2023, viện dẫn triển vọng tài khóa xấu đi và những cuộc đàm phán trần nợ liên tục kéo dài tới sát thời hạn. Đến tháng 5/2025, Moody’s hạ xếp hạng Mỹ từ Aaa xuống Aa1 do mức nợ và chi phí lãi vay ngày càng tăng.

Vì vậy, việc Fitch giữ AA+ lần này có thể được hiểu nhiều hơn như sự xác nhận rằng những lợi thế cấu trúc đặc biệt của Mỹ vẫn đủ lớn để bù đắp các điểm yếu tài khóa, hơn là tín hiệu cho thấy vấn đề nợ công đã được giải quyết.

Áp lực trên thị trường trái phiếu dài hạn cũng chưa hoàn toàn biến mất. Một khảo sát của Reuters thực hiện từ ngày 6-11/8 cho thấy các chiến lược gia vẫn dự báo lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm trong vòng một năm tới, nhưng mức độ tin tưởng vào kịch bản này đang suy yếu do lạm phát dai dẳng, lượng phát hành trái phiếu lớn hơn và nợ liên bang tiếp tục tăng. Đáng chú ý, lợi suất Treasury kỳ hạn 30 năm – thước đo nhạy cảm hơn với những lo ngại về lạm phát và rủi ro tài khóa dài hạn – vừa tiến sát mức cao nhất trong gần hai thập kỷ; đến ngày 13/8 vẫn ở mức 5,21%, dù đã hạ từ vùng gần 5,28% vài ngày trước.

Trong bối cảnh đó, AA+ với triển vọng ổn định giúp Mỹ tránh thêm một cú sốc tín nhiệm, nhưng chưa đủ để xóa bỏ câu hỏi lớn hơn đối với thị trường: Washington sẽ đưa thâm hụt và nợ công trở lại quỹ đạo bền vững bằng cách nào khi chi phí lãi vay tiếp tục tăng và tốc độ tăng trưởng kinh tế đang chậm lại?