BCG: Triển vọng từ bất động sản và năng lượng tái tạo

Doanh thu 6 nửa đầu năm 2019 của BCG đạt 697 tỷ đồng, tăng 15,6% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận sau thuế đạt 71 tỷ đồng, gấp 4,6 lần so với cùng kỳ năm trước. So với kế hoạch năm 2019 được Đại hội đồng cổ đông thông qua thì doanh thu và lợi nhuận trước thuế của công ty lần lượt đạt 23,53% và 22,76%.

Trong 3 mảng kinh doanh chính của BCG thì xây dựng là mảng có mức độ tăng trưởng doanh thu cao nhất trong nửa đầu năm khi đạt 149 tỷ đồng gấp 3,56 lần so với cùng kỳ năm trước, chiếm tỷ trọng 14% tổng doanh thu, cao hơn mức 8% của 6 tháng đầu năm 2018. Lợi nhuận gộp mảng xây dựng đạt 14,83 tỷ đồng, gấp 2,38 lần so với cùng kỳ năm trước.

Ảnh minh họa

Mảng kinh doanh thứ hai là cung cấp dịch vụ, tuy có doanh thu thấp nhất trong 3 mảng kinh doanh (tỷ trọng 14%), nhưng lại có lợi nhuận gộp cao nhất trong 6 tháng đầu năm 2019. Cụ thể, doanh thu của mảng cung cấp dịch vụ chỉ đạt 96,52 tỷ đồng, cao gấp 1,9 lần so với cùng kỳ năm trước; thế nhưng lợi nhuận gộp đạt tới 79,2 tỷ đồng, gấp gần 2 lần so với cùng kỳ năm trước. Biên lợi nhuận gộp đạt 82,3% tương đương với mức 81,5% so với 6 tháng đầu năm 2018.

Trong khi mảng kinh doanh cung cấp hàng hóa và thành phẩm có tỷ trọng doanh thu cao nhất của BCG. 6 tháng đầu năm 2019, mảng kinh doanh này mang lại doanh thu 452 tỷ đồng, song giảm 11,9% so cùng kỳ năm 2018; lợi nhuận gộp đạt 321 tỷ đồng, giảm 36% so với mức 50,3 tỷ của năm ngoái. Nguyên nhân là do, trong năm 2018 BCG đã thu hẹp các hoạt động kinh doanh không hiệu quả và không nằm trong lĩnh vực trọng điểm như Công ty Phú Thuận, ôtô 1-5, hay một vài doanh nghiệp khác trong lĩnh vực nông nghiệp nhằm tập trung nguồn lực để phát triển các dự án trọng tâm mang tính chất chiến lược.

Ngoài ra, trong nửa đầu năm 2019, Công ty đã thực hiện chuyển nhượng dự án căn hộ khách sạn tại trung tâm thành phố Đà Nẵng, mang lại lợi nhuận 139,3 tỷ đồng và được hạch toán vào khoản mục doanh thu hoạt động tài chính. Lợi nhuận từ công ty liên doanh, liên kết cũng đạt 16,3 tỷ đồng, tăng mạnh so với cùng kỳ năm trước.

Về triển vọng kinh doanh thời gian tới, hiện BCG đang triển khai nhiều các dự án tiềm năng như: Dự án Malibu Hội An là một dự án condotel do chính tập đoàn triển khai với mức đầu tư dự án khoảng 2.200 tỷ đồng; Dự án King Crown Village Thảo Điền của Công ty Sao sáng Sài Gòn (do BCG nắm giữ 48,5% cổ phần) làm chủ đầu tư có mức đầu tư 1.500 tỷ đồng; Dự án khu căn hộ nghỉ dưỡng Lavender Bay Đà Lạt của Công ty TNHH Đầu tư du lịch Sài Gòn Đại Ninh Lavender Bay (do BCG nắm giữ 100% cổ phần) làm chủ đầu tư với tổng mức đầu tư 6.750 tỷ đồng; Nhà máy điện mặt trời BCG – CME Long An 1 có công suất 40,6MW được đặt tại huyện Thạnh Hóa, Long An với tổng mức đầu tư là 1.088 tỷ đồng, trong đó BCG nắm giữ 37,5% cổ phần; Nhà máy điện mặt trời BCG-CME Long An 2 (“GAIA”) có công suất 100,5MW cũng được đặt tại huyện Thạnh Hóa, Long An có tổng mức đầu tư dự kiến là 2.300 tỷ đồng, trong đó BCG nắm giữ 32,5% cổ phần.

Theo ước tính của Công ty Chứng khoán KBSV, khi các dự án trọng điểm trên của BCG chính thức đi vào hoạt động, trong giai đoạn 2019 – 2020, sẽ mang lại doanh thu và lợi nhuận khá tích cực cho doanh nghiệp. Cụ thể, Dự án Malibu Hội An dự kiến sẽ mang lại doanh thu khoảng 3.295 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế khoảng 763 tỷ đồng, một phần doanh thu và lợi nhuận sẽ được ghi nhận trong năm tài chính 2019.

Hay như Dự án King Crown Village Thảo Điền sẽ mang lại doanh thu khoảng 802 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế khoảng 300 tỷ đồng. Nhưng do, BCG chỉ nắm giữ dự án này tỷ lệ 48,5% nên lợi nhuận được hạch toán cho BCG sẽ khoảng 145,5 tỷ đồng.

Với Dự án Điện mặt trời BCG – CME Long An 1 công suất 40,6MW và Gaia công suất 100,5MW đã đi vào hoạt động ổn định trong năm 2019. Bên cạnh đó, trong năm 2020, BCG sẽ xây dựng Nhà máy điện mặt trời Hoa Hướng Dương trên cùng địa bàn. Các dự án này sẽ đóng góp lợi nhuận khoảng 5 tỷ đồng và 20 tỷ đồng cho BCG trong năm 2019 và 2020.

Tuy nhiên, do mục tiêu đầu tư tập trung vào các lĩnh vực đòi hỏi vốn lớn như BĐS và năng lượng tái tạo, việc tài trợ phát triển các dự án chủ yếu vào nguồn vốn vay từ các TCTD và phát hành trái phiếu doanh nghiệp theo hình thức trái phiếu trả lãi định kỳ hoặc trái phiếu chuyển đổi.

Như vậy, cùng với sự tăng lên nhanh chóng của tài sản, dư nợ vay ngắn hạn và dài hạn của BCG cũng tăng nhanh. Tại thời điểm 30/6/2019, dư nợ vay ngắn hạn và dài hạn đạt hơn 1.800 tỷ đồng và tăng đều hàng năm. Các khoản phải trả ngắn hạn và dài hạn (không bao gồm nợ vay) đạt hơn 2.100 tỷ đồng và cũng tăng qua các năm.

Bên cạnh đó, tại thời điểm 30/6/2019 số dư các khoản phải thu có tổng hơn 4.068 tỷ đồng (ngắn hạn 2.556 tỷ đồng, dài hạn 1.512 tỷ đồng) chiếm 63% tổng tài sản của BCG. Trong các khoản phải thu và phải trả này, có khá nhiều khoản liên quan đến các công ty con, công ty liên kết và các công ty liên quan đến các thành viên trong công ty.

Công ty chứng khoán KBSV khuyến nghị cần phải theo dõi sát các khoản mục này, cho dù vẫn kỳ vọng chúng sẽ giảm dần khi các dự án đang triển khai được hoàn thành. KBSV cũng dự kiến lợi nhuận trước thuế mang lại cho doanh nghiệp trong 2 năm 2019 và 2020 là 920 tỷ đồng, chưa bao gồm lợi nhuận từ các hoạt động kinh doanh hiện hữu trong lĩnh vực sản xuất, và xây dựng.