Fed đang đưa ra nhiều giải pháp hỗ trợ thị trường hơn so với thời khủng hoảng tài chính trước đây

	Mua tài sản không giới hạn, Fed "chơi lớn" để hỗ trợ thị trường
	Fed mở rộng hoán đổi USD với các ngân hàng trung ương nước ngoài
	Fed sẽ tiếp tục bơm tiền mặt cho các ngân hàng trong suốt tuần này

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell

Hệ quả của thế trận đó giờ chỉ còn là vấn đề thời gian, khi Fed tiếp tục vai trò của mình trong cuộc chiến chống lại virus corona và tác động của nó đối với nền kinh tế Mỹ.

Dự định của ngân hàng trung ương này khi tung gần như toàn bộ "hỏa lực" còn lại của mình dường như đã vượt quá các giải pháp tiền tệ của cuộc khủng hoảng trước đó, và trận thế giải pháp của Fed có phạm vi lớn hơn tất cả các chương trình mà cơ quan này đã đưa ra trong thời gian khủng hoảng cách đây hơn một thập kỷ.

Và khi sự việc lần này đi qua, Fed có thể có một bảng cân đối kế toán bao gồm chủ yếu là trái phiếu mà họ đã mua để hỗ trợ thị trường và nền kinh tế, ở quanh mức 10 nghìn tỷ đô la, theo ông Krishna Guha, người đứng đầu chính sách toàn cầu và chiến lược ngân hàng trung ương cho Evercore ISI.

"Khi mọi thứ đang diễn ra, Fed rất nhanh chóng hướng tới bảng cân đối 7 nghìn tỷ đô la và trong tình huống cơ bản nhất thì dự đoán của chúng tôi là nó có thể đạt đỉnh trong phạm vi rất rộng là 9 hoặc 10 nghìn tỷ đô la," Guha lưu ý các khách hàng của mình. "Đây là tiền tệ hóa chính sách tín dụng và hỗ trợ tài chính - tiền tệ trên quy mô lớn."

Các nỗ lực của ngân hàng trung ương trong vấn đề này, được thực hiện trong vòng một tháng khi mà virus corona bắt đầu bóp nghẹt thị trường tài chính, là ngắn hơn so với trong cuộc khủng hoảng tài chính trước đây.

Chay nước rút để nới lỏng tiền tệ

Quả vậy, Fed vào tháng 12/2008 đã bắt đầu tăng nắm giữ trái phiếu thêm 3,7 nghìn tỷ đô la, đẩy bảng cân đối vượt qua 4,5 nghìn tỷ đô la và duy trì trong sáu năm. Trong một nỗ lực thay đổi tình trạng đó, bảng cân đối đã giảm xuống dưới 3,8 nghìn tỷ đô la tại một vài thời điểm. Kể từ khi Fed bắt đầu mua lại tài sản cho đến nay, bảng cân đối đã vượt qua 4,7 nghìn tỷ đô la, mức lớn nhất trong lịch sử của ngân hàng trung ương này.

Trong cuộc khủng hoảng kinh tế tồi tệ nhất kể từ Đại suy thoái, Fed đã không bắt đầu chương trình nới lỏng định lượng cho đến ba tháng sau khi ngân hàng Lehman Brothers sụp đổ vào tháng 9/2008. Trong khi việc thực hiện "Chương trình Cứu trợ Tài sản gặp Rắc rối" xảy ra ngay sau khi Lehman sụp đổ, phải mất sáu tháng để các chương trình hỗ trợ thanh khoản khác mới được ban hành.

Tham vọng thông qua những nỗ lực hiện tại của Fed đã tăng lên với tuyên bố hôm Thứ Hai về việc Fed sẽ mua trái phiếu kho bạc và chứng khoán được thế chấp "với số lượng cần thiết" để hỗ trợ mục tiêu ổn định thị trường.

Bày tỏ quan điểm về việc trước mắt Fed sẽ tiến hành như thế nào, cơ quan này cho biết họ dự định sẽ mua 625 tỷ đô la ngay trong tuần này. Con số đó là nhiều hơn toàn bộ 600 tỷ đô la của chương trình nới lỏng định lượng kéo dài trong tám tháng, từ tháng 11/2010 đến tháng 6/2011.

Ngoài lực lượng đô la được tung ra trong chương trình nới lỏng định lượng, sự kết hợp các chương trình của Fed nhằm làm ấm lại thị trường tín dụng đang đóng băng cũng bao hàm nhiều tham vọng hơn bất cứ chương trình tài chính nào mà cơ quan này đã làm trong cuộc Đại suy thoái trương đây.

Vẫn cần sự hỗ trợ từ Quốc hội

Trong khi các chương trình như cho vay có kỳ hạn có tài sản bảo đảm (TALF) và các hỗ trợ cho thị trường thương phiếu và tiền tệ có vẻ giống như giai đoạn khủng hoảng tài chính trước đây, nhưng Fed có mở rộng hơn phạm vi chính sách.

Lần này, ngân hàng trung ương lần đầu tiên mua nợ doanh nghiệp, bổ sung chứng khoán được đảm bảo bằng thế chấp thương mại vào các giao dịch mua mục tiêu của mình để hỗ trợ thị trường tín dụng, và mở rộng các loại chứng khoán mà cơ quan này chấp nhận làm tài sản thế chấp cho việc cung cấp thanh khoản.

Mặc dù vậy, thị trường vẫn còn phải "vật lộn" vì thiếu kích thích tài khóa tương ứng từ Quốc hội và cổ phiếu vẫn bị bán tháo mạnh vào phiên hôm thứ Hai.

Nhưng, điều đó không có nghĩa là Fed chưa thực hiện phần trách nhiệm của mình - đó là tất cả những gì họ có thể làm, ít nhất là cho đến lúc này.

"Nếu Quốc hội thông qua - điều đang nằm trong dự đoán của chúng tôi - thì việc kết hợp chính sách tiền tệ và tài khóa sẽ giúp giảm thiểu nguy cơ từ cú sốc virus, được khuếch đại bởi cú sốc tín dụng trong toàn nền kinh tế," Guha nói. "Nếu điều đó không được thực hiện thì sẽ chẳng tạo được thay đổi nào đến việc virus sẽ làm sụp đổ nền kinh tế lúc nào đó."

Để nhấn mạnh tầm quan trọng của việc kết hợp chính sách tài khóa và tiền tệ, Fed đã công bố một đề xuất cho vay doanh nghiệp nhỏ, điều cũng cần quốc hội thông qua.

"Gói giải pháp của Fed rất ấn tượng. Nó là cần thiết trong lúc này, nhưng có thể chưa đủ," Lauren Goodwin, nhà chiến lược kinh tế và danh mục đầu tư tài sản tại New York Life Investments, nói. "Những thách thức thực sự mà nền kinh tế đang phải đối mặt là doanh nghiệp bị đóng cửa. Đây chính là vấn đề mà chính phủ liên bang cần phải can thiệp."

Fed, mặc dù vậy, có thể chưa hết "võ".

Dù đã công bố các giải pháp mạnh mẽ vào ngày thứ Hai, nhưng ngân hàng trung ương này đang thách thức các quan điểm chỉ trích - những người cho rằng Fed sắp hết hỏa lực vì liên tiếp đưa ra các ý tưởng giải pháp mới.

Giải pháp cuối cùng sẽ là mua cổ phiếu và thậm chí trái phiếu doanh nghiệp có lợi suất cao, thông qua các quỹ giao dịch các chỉ số lớn như S&P 500 và Chỉ số công nghiệp Dow Jones. Không có dấu hiệu nào cho thấy Fed đang đi theo hướng đó, nhưng đó là giải pháp "hốt cú chót" mà cơ quan này có thể tính đến nếu thị trường đối mặt quá nhiều thách thức. Nhưng để làm được, Fed sẽ cần sự cho phép của Quốc hội.

"Có một lý do cho việc trong quá khứ chính phủ không muốn dùng triết lý của ngân hàng trung ương về sở hữu tài sản rủi ro," Goodwin nói. "Nhưng nếu cuộc khủng hoảng thanh khoản bắt đầu chuyển thành khủng hoảng về khả năng thanh toán và chúng ta vẫn không sử dụng chính sách tài khóa để hỗ trợ nền kinh tế, thì vâng, tôi nghĩ bạn có thể tiếp tục thấy Fed sáng tạo giải pháp mới."