VN-Index: “Tạm nghỉ” để tiếp tục bứt phá

VN-Index hiện tại giống như một vận động viên vừa hoàn thành cuộc thi nước rút. Sau khi dồn hết sức để vượt qua đỉnh cao, việc tạm thời “nghỉ ngơi”, đi ngang và điều chỉnh là điều hoàn toàn bình thường và cần thiết. Đây không phải là dấu hiệu đáng lo ngại, mà là để củng cố nền tảng và nắn dòng tiền trở lại các cơ hội đầu tư tốt hơn, tạo đà cho những đợt bứt phá tiếp theo. Một chu kỳ tăng giá thường kéo dài khoảng 500 phiên, trong khi đà tăng của thị trường mới được nửa chặng đường. Điều này đồng nghĩa tiềm năng tăng trưởng vẫn còn rất lớn trong 6-12 tháng tới.

Hiện tại, VN-Index đã tăng gần như bắt kịp đường tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp. Điều này cho thấy, thị trường đã phản ánh phần lớn kỳ vọng về lợi nhuận của họ đến hết năm 2025. Về mặt định giá, nhiều cổ phiếu đã không còn “rẻ” như trước nữa.

Tuy nhiên, xét về tổng thể VN-Index vẫn còn dư địa để tăng trưởng. Chỉ số P/E hiện tại quanh mức 15, nếu tính theo dự phóng (foward P/E) thì chỉ khoảng 13,4x, vẫn thấp hơn nhiều so với các chu kỳ trước đó (25,3x, 18,0x). Hơn nữa, lợi nhuận doanh nghiệp năm 2025 được dự báo tăng khoảng 15,6%, cho thấy đợt tăng giá thời gian này được nâng đỡ bởi yếu tố nền tảng vững chắc, chứ không chỉ nhờ dòng tiền đầu cơ ngắn hạn.

Động lực chính đưa thị trường chinh phục các đỉnh cao gần đây chủ yếu đến từ nhóm tài chính, đặc biệt là các ngân hàng. Xu hướng này không phải kịch bản mới vì trong các chu kỳ tăng giá trước, nhóm này luôn đóng vai trò dẫn dắt giai đoạn đầu và giữa của một uptrend.

Tiềm năng tăng trưởng của VN-Index còn rất lớn trong những tháng tới

Nhìn lại giai đoạn bùng nổ của thị trường từ năm 2020 đến 2022 có thể xem là bài học quý giá về sự chuyển dịch của dòng tiền qua từng giai đoạn. Giai đoạn 1 (cuối 2020-đầu 2021), đây là giai đoạn VN-Index bứt phá từ dưới 1.000 điểm lên vùng 1.200 điểm với sự dẫn dắt mạnh mẽ của nhóm ngân hàng. Giai đoạn 2 (giữa năm 2021), đà tăng tiếp tục duy trì, giúp VN-Index vượt qua các đỉnh cũ. Định giá nhóm ngân hàng đã chạm tới mức cao lịch sử, báo hiệu sự thay đổi. Và giai đoạn 3 (nửa cuối 2021- đầu 2022), khi nhóm ngân hàng chững lại, dòng tiền bắt đầu tìm kiếm cơ hội đầu tư mới. Dòng tiền bắt đầu lan toả sáng câu chuyện riêng, các cấu phần của VN30 vẫn tiếp tục tăng tốt, đặc biệt là nhóm bán lẻ và tiêu dùng. Giai đoạn này cũng chứng kiến dòng tiền lan toả sang madcap và smallcap mạnh mẽ (đặc thù chỉ số midcap và smallcap liên tục vượt đỉnh). Lúc này, chỉ số chung tăng chậm hơn nhưng sự phân hoá diễn ra mạnh mẽ, mang lợi nhuận vượt trội cho nhà đầu tư biết chọn lọc.

Từ đây, có thể thấy khi nhóm dẫn dắt đã hoàn thành vai trò, thị trường vẫn không dừng lại mà sẽ chuyển sang một giai đoạn mới, nơi cơ hội được phân bổ rộng hơn.

Quay lại câu chuyện của 2025, khi định giá không còn quá rẻ nhưng tiềm năng tăng trưởng vẫn còn. Việc đầu tư giai đoạn cuối năm sẽ xoay quanh yếu tố cơ bản của từng doanh nghiệp. Chúng ta mới chỉ đi được nửa chu kỳ tăng giá, như vậy theo “bài học cũ 2021” và dựa trên kết quả kinh doanh cuối năm 2025 có thể thấy 5 chủ đề đầu tư sẽ là tâm điểm chính.

Đầu tiên phải nhắc tới việc thúc đẩy kinh tế tư nhân, từ đây các doanh nghiệp sẽ được hưởng lợi từ chính sách hỗ trợ của Chính phủ, tạo động lực tăng trưởng mới. Kế đến là việc nâng hạng thị trường, các công ty chứng khoán được hưởng lợi từ giao dịch bùng nổ và dòng vốn ngoại. Tiếp theo là việc đẩy mạnh tín dụng tăng trưởng kinh tế, ngân hàng có chất lượng tài sản cải thiện, tăng trưởng tín dụng tốt. Ngoài ra, đầu tư công tăng trưởng kỷ lục giúp các doanh nghiệp hạ tầng được hưởng lợi từ việc giải ngân đầu tư công. Và cuối cùng là ngành bất động sản tăng trưởng mạnh kéo theo các doanh nghiệp hưởng lợi từ chính sách hỗ trợ của nhà nước và hệ thống pháp luật hoàn thiện hơn.

Với các yếu tố trên, sự phân hoá cuối năm rất lớn, vì vậy việc lựa chọn cổ phiếu phải dựa trên phân tích cụ thể doanh nghiệp, không nên chạy theo xu hướng ngắn hạn. Nhà đầu tư cần biết “đi bộ” giữ sức để đi đường dài mới là phương án tối ưu nhất.