Lạm phát giảm tốc có khiến Fed giảm tiếp lãi suất trong tháng 1/2026?

Lạm phát giảm tốc, nhưng có thể là kỹ thuật

Cục Thống kê Lao động thuộc Bộ Lao động Mỹ (BLS) hôm thứ Năm (18/12) cho biết, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tại Mỹ tăng với tốc độ hàng năm là 2,7% trong tháng 11, thấp hơn nhiều mức tăng 3,1% mà các nhà kinh tế ước tính.

Tuy nhiên BLS không công bố mức tăng CPI hàng tháng do việc chính phủ Mỹ đóng cửa 43 ngày đã làm gián đoạn công tác thu thập dữ liệu tháng 10 và BLS đã hủy bỏ việc công bố CPI tháng 10. Trước đó CPI tăng với tốc độ hàng năm là 3,0% trong tháng 9.

CPI cơ bản (loại trừ các thành phần thực phẩm và năng lượng dễ biến động) cũng chỉ tăng 2,6% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 11. Nó đã tăng 3,0% trong tháng 9.

Tuy nhiên theo các nhà kinh tế, số liệu CPI tháng 11 có thể thấp hơn thực tế do việc thu thập dữ liệu bị trì hoãn đến cuối tháng, khi các nhà bán lẻ đưa ra các chương trình giảm giá mùa lễ hội.

“Chỉ số CPI tháng 11 năm nay có thể phản ánh rõ hơn tình trạng giảm giá trong mùa lễ hội so với tháng 11 thông thường, vốn phản ánh giá cả trung bình trong cả tháng”, Veronica Clark - Nhà kinh tế học tại Citigroup cho biết trước khi dữ liệu CPI tháng 11 được công bố. “Nếu có sự suy yếu bất thường nào đó trong giá cả hàng hóa tháng 11, thì có thể sẽ có sự phục hồi mạnh mẽ hơn ở các thành phần này vào tháng 12”, vị này nói thêm.

Theo các nhà kinh tế, chính sách thuế quan của Tổng thống Donald Trump đã làm tăng giá nhiều mặt hàng, tuy nhiên việc chuyển gánh nặng thuế quan đang diễn ra dần dần khi các doanh nghiệp tiêu thụ hết lượng hàng tồn kho tích lũy trước khi chính sách thuế quan được thực thi và họ cũng hấp thụ một phần thuế.

Samuel Tombs - Nhà kinh tế trưởng của Mỹ tại Pantheon Macroeconomics tính toán rằng, các nhà bán lẻ đã chuyển khoảng 40% thuế quan vào tháng 9. Ông cũng cho biết thêm, “chúng tôi dự kiến ​​tỷ lệ này sẽ tăng dần lên 70% vào tháng 3 và sau đó ổn định”.

Liệu Fed có giảm tiếp lãi suất?

Fed đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản xuống còn 3,50% - 3,75% vào ngày 10/12, nhưng đã phát đi tín hiệu là khó có thể giảm thêm lãi suất trong thời gian ngắn sắp tới khi họ chờ đợi sự rõ ràng về hướng đi của thị trường lao động và lạm phát.

Mặc dù lạm phát tại Mỹ giảm tốc mạnh trong tháng 11, song theo các nhà kinh tế, chừng đó là chưa đủ để khiến Fed cắt giảm tiếp lãi suất trong tháng 1/2026.

Sở dĩ như vậy là bởi sự giảm tốc của CPI tháng 11 có thể chỉ mang tính kỹ thuật do việc chính phủ Mỹ đóng cửa dài ngày đã khiến việc thu thập dữ liệu bị trì hoãn đến cuối tháng, khi các nhà bán lẻ đưa ra các chương trình giảm giá mùa lễ hội. Bên cạnh đó, theo các nhà kinh tế, tác động của thuế quan vẫn chưa được phản ánh hết vào diễn biến giá cả.

Quan trọng hơn, đây cũng chỉ là diễn biến giá cả tháng 11 và mặc dù bây giờ mới được công bố, song nó cũng đã được Fed “bảo hiểm” bằng động thái cắt giảm lãi suất hôm 10/12.

Có nghĩa Fed sẽ cân nhắc các dữ liệu việc làm và lạm phát tháng 12 để đưa ra quyết định chính sách tại cuộc họp tháng 1/2026.

Còn nhớ phát biểu tại buổi họp báo sau quyết định cắt giảm lãi suất hôm 10/12, Chủ tịch Fed Jerome Powell cho biết, “lãi suất quỹ liên bang hiện nằm trong phạm vi ước tính rộng về giá trị trung lập của nó, và chúng ta đang ở vị thế tốt để chờ xem nền kinh tế sẽ phát triển như thế nào”.

Trong phát biểu mới đây, hai đồng minh thân cận của ông Powell là Chủ tịch Fed New York John Williams và Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly một lần nữa lặp lại thông điệp này. "Chính sách tiền tệ đang ở vị thế tốt khi chúng ta bước vào năm 2026”, Chủ tịch Fed New York John Williams cho biết trong phát biểu tại một sự kiện do Hiệp hội ngân hàng New Jersey tổ chức hôm thứ Hai (15/12).

Cũng chính bởi vậy, hiện thị trường định giá khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 1/2026 ở mức rất thấp, nhưng các nhà giao dịch bắt đầu dự đoán khả năng giảm lãi suất vào tháng 3 cao hơn. Cụ thể công cụ FedWatch của CME Group cho thấy, xác suất cắt giảm lãi suất trong tháng 3 là 58,3%, tăng từ khoảng 53,9% vào thứ Tư.