Kỳ vọng Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng 1 được củng cố

Giảm lãi suất trong bất đồng

Tại cuộc họp chính sách tháng 12, Fed đã quyết định cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản xuống còn 3,5% - 3,75%. Đây là cắt giảm lãi suất thứ ba liên tiếp của Fed trong năm 2025 khi các quan chức nhất trí rằng sự chậm lại trong việc tạo việc làm hàng tháng và tỷ lệ thất nghiệp gia tăng đòi hỏi chính sách tiền tệ ít hạn chế hơn một chút.

Tuy nhiên Biên bản cuộc họp tháng 12 cho thấy, quyết định cắt giảm lãi suất của Fed được thực hiện sau một cuộc tranh luận sâu sắc về những rủi ro mà nền kinh tế Mỹ đang phải đối mặt. Thậm chí ngay cả một số người ủng hộ việc cắt giảm lãi suất cũng thừa nhận quyết định này rất khó khăn hoặc họ có thể đã ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất.

“Hầu hết các thành viên” cuối cùng đã ủng hộ việc cắt giảm, với ”một số” lập luận rằng đó là một chiến lược hướng tới tương lai phù hợp “sẽ giúp ổn định thị trường lao động” sau sự chậm lại gần đây trong việc tạo việc làm.

Tuy nhiên, những người khác “bày tỏ lo ngại rằng tiến trình hướng tới mục tiêu lạm phát 2% của ủy ban đã bị đình trệ”. Thậm chí theo Biên bản, “một vài người ủng hộ việc hạ lãi suất chính sách tại cuộc họp này cho biết quyết định rất khó khăn hoặc họ có thể ủng hộ việc giữ nguyên phạm vi mục tiêu”.

Đồ thị điểm (dot plot) thể hiện dự báo lãi suất của các nhà hoạch định chính sách cũng có thấy, có 6 người đã thẳng thừng phản đối việc cắt giảm lãi suất và hai trong số đó đã thể hiện sự bất đồng quan điểm với tư cách là thành viên bỏ phiếu của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC).

Cuộc họp tháng 12 của Fed cũng ghi nhận có tới 3 ý kiến bất đồng quan điểm theo hai hướng khác nhau, trong khi Thống đốc Fed Stephen Miran muốn cắt giảm lãi suất mạnh hơn, thì hai Chủ tịch Fed khu vực là Jeffrey R. Schmid của Kansas City và Austan Goolsbee của Chicago muốn giữ nguyên lãi suất. Điều này chưa từng xảy ra trong nhiều năm trở lại đây, cho thấy sự bất đồng quan điểm sâu sắc trong nội bộ Fed.

Bất đồng sẽ gay gắt hơn

Theo các nhà phân tích, động thái cắt giảm lãi suất hôm 10/12 của Fed đã đưa lãi suất gần hơn với mức trung lập và điều đó càng khiến cho các ý kiến ​​tại Fed trở nên chia rẽ hơn về việc nên cắt giảm thêm bao nhiêu. Dự báo lãi suất của các nhà hoạch định chính sách thông qua đồ thị điểm (dot plot) cũng cho thấy rõ sự bất đồng quan điểm này.

Theo đó mặc dù dự báo trung bình của các nhà hoạch định chính sách là sẽ chỉ có thêm một lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản nữa trong năm 2026, nhưng chỉ có 4 nhà hoạch định chính sách, nhưng chỉ có 4 nhà hoạch định chính sách có dự báo giống như vậy. Trong khi 4 người khác dự đoán hai lần cắt giảm và 4 người khác thậm chí còn dự kiến cắt giảm nhiều hơn. Ngược lại, cũng có tới 7 trong số 19 nhà hoạch định chính sách cho rằng không nên giảm thêm lãi suất, trong số này thậm chí có 3 người cho rằng lãi suất sẽ cao hơn mức hiện tại vào cuối năm 2026.

Sự bất đồng càng gay gắt hơn trong bối cảnh các nhà hoạch định chính sách không có trong tay các dữ liệu kinh tế cần thiết để giúp họ hình dung tốt hơn về hướng đi của nền kinh tế.

Mặc dù dữ liệu mới đây cho thấy lạm phát giảm tốc trong tháng 11, trong khi thị trường lao động tiếp tục suy yếu, thất nghiệp tăng lên 4,6%. Tuy nhiên dữ liệu này bị nghi ngờ về độ chính xác do việc chỉnh phủ Mỹ đóng cửa ngừng hoạt động trong 43 ngày đã ảnh hưởng tới việc thu thập dữ liệu.

Sẽ giữ nguyên lãi suất trong tháng 1

Trong bối cảnh đó, cộng thêm việc Fed vừa có 3 đợt cắt giảm lãi suất mang tính “bảo hiểm” liên tiếp, nhiều chuyên gia dự báo Fed có thể giữ nguyên lãi suất trong một thời gian cho đến khi các dữ liệu được công bố đều đặn, giúp họ có một cái nhìn tốt hơn về hướng đi của nền kinh tế.

Biên bản cuộc họp tháng 12 cũng ghi rõ, “về phạm vi và thời điểm điều chỉnh thêm đối với phạm vi mục tiêu của lãi suất, một số thành viên tham gia cho rằng, theo triển vọng kinh tế của họ, có lẽ nên giữ nguyên phạm vi mục tiêu trong một thời gian sau khi hạ phạm vi tại cuộc họp này”.

Phát biểu tại cuộc họp báo sau quyết định cắt giảm lãi suất hôm 10/12, Chủ tịch Fed Jerome Powell cũng phát đi tín hiệu này. “Tôi xin lưu ý rằng sau khi giảm lãi suất chính sách của chúng ta 75 điểm cơ bản kể từ tháng 9 và 175 điểm cơ bản kể từ tháng 9 năm ngoái, lãi suất quỹ liên bang hiện nằm trong phạm vi ước tính rộng về giá trị trung lập của nó, và chúng ta đang ở vị thế tốt để chờ xem nền kinh tế sẽ phát triển như thế nào”, ông nói.

Trong phát biểu mới đây, một nhà hoạch định chính sách có tầm ảnh hưởng rất lớn khác tại Fed là Chủ tịch Fed New York John Williams cũng một lần nữa lặp lại “chính sách tiền tệ đang ở vị thế tốt”.

Trong khi đó FOMC trong năm 2026 sẽ có thêm 4 Chủ tịch Fed khu vực đều có quan điểm diều hâu là Chủ tịch Cleveland Beth Hammack, người đã bày tỏ sự phản đối không chỉ đối với việc cắt giảm thêm mà còn cả những lần cắt giảm trước đó; Chủ tịch Philadelphia Anna Paulson, người đã cùng với các thành viên ôn hòa của FOMC bày tỏ lo ngại về lạm phát; Chủ tịch Dallas Lorie Logan, người đã bày tỏ lo ngại về việc cắt giảm; và Chủ tịch chi nhánh Minneapolis, Neel Kashkari, người nói rằng ông sẽ không bỏ phiếu cho việc cắt giảm vào tháng 10.

Tất cả nhưng điều đó đang củng cố thêm kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong tháng 1. Theo công cụ FedWatch của CME, các nhà đầu tư chỉ định giá khoảng 17% khả năng Fed sẽ giảm lãi suất tại cuộc họp diễn ra ngày 27-28/1 tới.