Sasco - Điểm đầu tư an toàn cao

Hiện tại ở Việt Nam có 3 DN hoạt động cùng ngành nghề dịch vụ hàng không là Sasco (Công ty TNHH MTV Dịch vụ hàng không Sân bay Tân Sơn Nhất), Masco (Công ty dịch vụ hàng không Sân bay Đà Nẵng) và Nasco (CTCP Dịch vụ hàng không Sân bay Nội Bài). Hai DN Masco và Nasco thuộc Vietnam Airlines, phân chia thị trường theo khu vực miền Trung và miền Bắc. Riêng Sasco lại là Công ty con của Tổng công ty Cảng hàng không Việt Nam (ACV) hoạt động tại các cụm cảng hàng không khu vực miền Nam, độc lập với Vietnam Airlines.

Ảnh minh họa

Về doanh thu, theo CTCK Rồng Việt, Nasco và Masco có sự đóng góp đồng đều của các hoạt động cung ứng dịch vụ ăn uống cho sân bay và các chuyến bay, dịch vụ taxi sân bay, dịch vụ vận chuyển, nâng hạ, đóng gói… trong sân bay. Từ khi cổ phần hóa, Nasco (năm 2005) và Masco (năm 2006), hai DN này đã có nhiều cải thiện trong hoạt động kinh doanh với doanh thu và lợi nhuận luôn tăng trưởng. Chỉ tiêu ROE của Nasco và Masco luôn duy trì mức cao, lần lượt đạt 25,47% và 42,77% năm 2013.

Trong khi đó, doanh thu của Sasco đến phần lớn từ các cửa hàng miễn thuế và doanh thu từ Trung tâm thương mại Sasco Tân Sơn Nhất. Ngoài ra, Sasco còn mở rộng hoạt động kinh doanh sang các mảng bất động sản, du lịch, giải trí – đi lại. Giá trị tài sản của Sasco khá lớn gồm tài sản cố định và các khoản đầu tư tài chính.

Tuy nhiên, việc đầu tư quá dàn trải lại chính là nguyên nhân khiến hiệu quả của Sasco đạt thấp. Năm 2013, doanh thu của Sasco đạt khoảng 2.000 tỷ đồng, tương đương mức 10,13%.

Nhìn ở khía cạnh giao dịch, sau khi Sasco IPO, thời gian vừa qua, nhóm cổ phiếu dịch vụ hàng không đã có biến động khá mạnh, giúp việc chuyển nhượng cổ phiếu ngoài sàn của một số cổ phiếu trong nhóm ngành được NĐT hưởng ứng khá nồng nhiệt. Với NĐT, ngành này luôn là ngành có ưu thế độc quyền và có biên lợi nhuận cao. Bằng chứng là nhìn vào Masco và Nasco, có thể thấy EPS cao, trả cổ tức cũng cao vì thế, hiện tại cổ phiếu Masco cũng có giá xấp xỉ 70.000 đồng.

Đánh giá về triển vọng, lãnh đạo của CTCK KIS Việt Nam cho rằng, trong năm sau ngành này sẽ có những điểm sáng tối xen lẫn. Nhưng nhìn chung, hiệu quả hoạt động của các công ty vẫn duy trì ổn định trong năm 2015, đồng thời, triển vọng trong vài năm tới kỳ vọng sẽ tích cực hơn nhờ các dự án đầu tư dịch vụ mới đang triển khai giúp tăng khách hàng song hành với sự hồi phục của ngành vận tải hàng không.

Đơn cử, trong 3 năm sau, IPO Sasco ước tính sẽ đầu tư khoảng 589,9 tỷ đồng vào chi phí xây dựng cơ bản cho các dự án đang triển khai và 115 tỷ đồng cho việc mua sắm máy móc và trang thiết bị. Công ty có kế hoạch tiếp tục đầu tư vào các dự án khách sạn và khu du lịch sinh thái ở Phú Quốc hoặc ở Đà Lạt để nâng cao chất lượng dịch vụ và hàng hóa cung cấp cũng như mở rộng mạng lưới phân phối. Ngoài ra, công ty có một công ty con là Tapetco (65% cổ phần) – chuyên cung cấp nhiên liệu cho các đơn vị chuyên chở hoạt động tại Sân bay Tân Sơn Nhất. Sasco dự kiến Tapetco sẽ đem lại doanh thu từ cuối năm nay hoặc đầu 2015…

Tuy nhiên, theo nhận định của CTCK HSC, sẽ xuất hiện một số rủi ro khi đầu tư vào Sasco khi lợi nhuận trong ngắn hạn của Sasco có thể bị giảm trừ từ việc ghi sổ lại khoản dự phòng trị giá 295 tỷ đồng và 38 tỷ đồng từ khoản lợi thế thương mại. Trong năm 2012 và 2013, Sasco đã trích lập dự phòng nợ phải thu khó đòi giá trị tổng cộng 266 tỷ đồng từ các khoản chi hộ ngắn hạn và dài hạn cho CTCP liên doanh Nhà Việt. Mặt khác, các đối tác chiến lược đồng thời cũng là nhà cung cấp chính chuỗi hàng miễn thuế, gây ra quan ngại về việc chuyển giá. Mảng kinh doanh bất động sản có thể yêu cầu lượng tiền mặt lớn và gây áp lực về vốn đối với mảng kinh doanh chính…

Từ đó, các chuyên viên ngành đánh giá triển vọng ổn định có vẻ không phải là một lý do hấp dẫn để đầu tư vào cổ phiếu Sasco tại mức giá hiện tại. Hơn nữa, Sasco sẽ không thực hiện việc niêm yết cổ phiếu ngay sau khi cổ phần hóa nên NĐT cũng nên lưu ý về vấn đề thanh khoản của cổ phiếu này. Có điều, cổ tức đều đặn thì Sasco có thể là một lựa chọn đối với những NĐT ngại rủi ro.

Kim