Dòng vốn đang có sự dịch chuyển nhiều hơn vào các thị trường mới nổi?

Ông Ngô Thế Hiển, Giám đốc Phân tích, Công ty CP Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS)

Dòng tiền toàn cầu đang dịch chuyển

Ông Ngô Thế Hiển, Giám đốc Phân tích, Công ty CP Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS) cho rằng, quyết định giảm lãi suất của Fed ở thời điểm hiện tại là hợp lý. Nếu nhìn ra bối cảnh chung ở bên ngoài nước Mỹ, chúng ta có thể thấy lạm phát trên toàn cầu đã có sự hạ nhiệt rõ ràng và nhiều quốc gia khác đã hạ lãi suất, điển hình là ECB đã có lần lãi suất thứ hai liên tiếp trong năm nay.

Tại Mỹ, các chỉ số giá chính của Mỹ như CPI, PCE cũng đã và đang trên xu hướng giảm. Chỉ số CPI của tháng 8 ở mức 2,5%, đã giảm khá nhiều so với mức 3,1% hồi đầu năm. Chỉ số ưa thích của Fed là PCE cũng giảm về mức 2,5% trong tháng 7. Bên cạnh đó, thị trường việc làm của Mỹ trong giai đoạn gần đây có dấu hiệu suy yếu so với giai đoạn đầu năm khi tỷ lệ thất nghiệp trong tháng 8 là 4,2%, dù có giảm một chút so với tỷ lệ của tháng 7 nhưng vẫn cao hơn so với đầu năm (3,7%)…

“Về mức độ giảm lãi suất 0,5%, theo quan điểm cá nhân tôi cũng khá là bất ngờ, bởi trước đó, chúng tôi dự báo là Fed sẽ chỉ giảm khoảng 0,25% vì tốc độ giảm tốc của PCE vẫn chưa nhanh như CPI do chịu tác động bởi nhóm PCE nhà ở (Housing) và PCE lõi vẫn cách mức mục tiêu 2% khá xa, tuy nhiên mức này không phải là quá nhiều”, ông Hiển bày tỏ.

Về dòng tiền toàn cầu, ông Ngô Thế Hiển cho biết, dòng vốn vào thị trường cổ phiếu của các nước mới nổi trong tháng 7 đã tăng lên khá mạnh, tháng 8 vừa qua mặc dù có giảm một chút tuy nhiên vẫn cao hơn so với mức trước đó. Điều này cho thấy dòng vốn cũng đang có sự dịch chuyển nhiều hơn vào các thị trường mới nổi. Tuy nhiên, mối tương quan giữa việc giảm lãi suất của Fed với sự dịch chuyển dòng vốn vào các thị trường chưa thực sự rõ ràng. Ngay cả khi chúng ta nói về emerging market, thì trong nhóm này cũng có rất nhiều các thị trường khác nhau. Thực tế, dòng vốn toàn cầu là dòng tiền thông minh và sẽ luân chuyển vào những thị trường thực sự có tiềm năng, có những thị trường nhận được nhiều và cũng có thị trường chỉ nhận được ít.

“Tôi cho rằng chúng ta cần phải chờ đợi thêm vào các lần giảm tiếp theo nữa để thấy rõ hơn xu hướng lãi suất ở Mỹ, khi đó chúng ta mới có thể nhìn thấy sự vận động của dòng tiền vào các thị trường rõ ràng hơn”, ông Hiển nhấn mạnh.

Các kênh đầu tư sẽ ra sao

Ông Ngô Thế Hiển cho rằng, khi Fed giảm lãi suất thị trường được hưởng lợi đầu tiên là thị trường cổ phiếu.

Còn đối với kênh đầu tư vàng, đây là một kênh để trú ẩn của nhà đầu tư trong trường hợp có các biến động mạnh về địa chính trị hoặc xung đột giữa các khu vực trên toàn cầu. Bằng chứng là năm 2019, giá vàng tăng rất mạnh do chịu tác động bởi căng thẳng về thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc năm 2018; Giai đoạn 2020 - 2023, mặc dù Fed tăng mạnh lãi suất nhưng giá vàng vẫn không giảm mà chủ yếu đi ngang do thế giới chịu tác động bởi dịch Covid 19, cuộc xung đột giữa Nga và Ukraine, xung đột giữa Israel – Hamas…

Vì thế, theo thời gian tới nếu không có các xung đột về mặt chính trị hay địa chính trị lớn nào trên toàn cầu thì tác động của việc Fed hạ lãi suất đến giá vàng có lẽ sẽ không lớn như giai đoạn trước, bởi giá vàng đã tăng quá mạnh lên mức đỉnh lịch sử trong thời gian vừa qua.

Tại Việt Nam, Fed hạ lãi suất sẽ làm giảm chênh lệch lãi suất giữa đồng Việt Nam với đồng USD, qua đó giảm áp lực đối với tỷ giá, đó là những yếu tố thuận lợi. Tuy nhiên, nội tại thị trường bất động sản trong nước chưa nhận thấy được nhiều yếu tố để thúc đẩy thị trường tăng trưởng mạnh trở lại trong ngắn hạn. Bên cạnh đó, vấn đề về trái phiếu của doanh nghiệp bất động sản, cũng cần thêm nhiều thời gian để xử lý. Chính vì thế, câu chuyện hạ lãi suất của Fed trước mắt sẽ chưa tác động nhiều đến tình hình thị trường bất động sản ở Việt Nam.

Triển vọng thị trường chứng khoán tích cực

Chúng ta đều nhìn thấy tốc độ bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài đang giảm dần theo tháng và trong những ngày gần đây họ đang quay trở lại mua ròng. Tuy nhiên, xu hướng đó có diễn ra bền vững hay không thì cần thêm thời gian.

Trong ngắn hạn, những thông tin về nỗ lực để nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam đang là yếu tố hỗ trợ cho kỳ vọng dòng tiền ngoại quay lại sau thời gian dài bán ròng. Tuy nhiên, để tăng tính hấp dẫn với các nhà đầu tư nước ngoài, chúng tôi cũng kỳ vọng các cơ quan quản lý sớm triển khai hệ thống công nghệ thông tin KRX hay các công cụ, sản phẩm mới trên thị trường như NVDR…

Bên cạnh đó, chúng ta cũng cần đẩy nhanh và làm mạnh hơn nữa công tác cổ phần hóa, thoái vốn doanh nghiệp nhà nước để làm sao có thêm hàng hóa cho các nhà đầu tư nước ngoài.

Trong quá khứ, khi Việt Nam đẩy mạnh công tác này như những năm 2015 – 2018, chúng ta thu hút được vốn của nhà đầu tư ngoại nhiều nhất mặc dù thời điểm đó Fed cũng tăng lãi suất và các thị trường khác đều chịu tác động. Thời gian tới, nếu chúng ta làm tốt được câu chuyện này, cộng với nền định giá thị trường cũng đang khá hấp dẫn so với một số thị trường khác trong khu vực thì nhà đầu tư ngoại sẽ sớm sớm quay trở lại Việt Nam mạnh mẽ hơn.

Cũng theo ông Hiển, mặc dù chiếm tỉ trọng không nhiều 10%, có những giai đoạn lên khoảng 12%-14% nhưng giao dịch của khối ngoại vẫn có tác động nhất định đối với thị trường, tác động quan trọng nhất là yếu tố tâm lý của nhà đầu tư, đặc biệt là nhà đầu tư trong nước.

Do thị trường sẽ cần nhiều thời gian hơn để nhìn thấy rõ những tác động của việc Fed hạ lãi suất, vì vậy theo tôi, trong ngắn hạn diễn biến thị trường vẫn sẽ chủ yếu trong trạng thái tích lũy, dao động sideway trong vùng từ vùng 1.250 điểm - 1.300 điểm.