Một cổ phiếu ngân hàng chất lượng cao đang bị thị trường “bỏ quên”

Nền tảng tài chính vững vàng

Quý I/2025, Vietcombank ghi nhận lợi nhuận trước thuế đạt 10.860 tỷ đồng, tăng 1,3% so với cùng kỳ năm trước - mức tăng trưởng không đột biến nhưng cho thấy sự ổn định trong vận hành giữa bối cảnh thị trường đầy biến động. Tỷ lệ nợ xấu theo Thông tư 02 duy trì ở mức 1,03%, thấp hơn đáng kể so với mặt bằng chung toàn ngành. Đây là chỉ dấu rõ ràng về năng lực quản trị rủi ro tín dụng vượt trội của Vietcombank.

Cùng với đó, chi phí tín dụng quý I được kiểm soát ở mức rất thấp – chỉ 0,21%, và tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) đạt 32,7%, phản ánh khả năng vận hành tinh gọn và tiết kiệm. Các chỉ số này cho thấy Vietcombank vẫn duy trì được tỷ suất sinh lời cao mà không đánh đổi bằng chi phí gia tăng, điều mà không phải ngân hàng nào cũng làm được trong giai đoạn hiện nay.

Áp lực lãi suất và triển vọng cải thiện NIM

Biên lãi thuần (NIM) trong quý I/2025 điều chỉnh giảm từ 3,16% xuống còn 2,64%, phần lớn do tác động của mặt bằng lãi suất thị trường giảm. Tuy nhiên, SSI Research nhận định biên lãi sẽ phục hồi về mức 3% vào cuối năm, nhờ chiến lược dịch chuyển cơ cấu cho vay sang trung dài hạn và đẩy mạnh mảng tín dụng bán lẻ - khu vực có biên lợi nhuận cao hơn.

Một điểm sáng đáng chú ý là tiền gửi không kỳ hạn (CASA) từ khách hàng cá nhân tăng trưởng 14%, góp phần cải thiện cơ cấu chi phí vốn trong trung và dài hạn - yếu tố then chốt giúp nâng cao hiệu quả sinh lời.

Chiến lược tăng trưởng ổn định, hướng tới hiệu quả dài hạn

Vietcombank đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế cả năm 2025 đạt 44.722 tỷ đồng, tăng 3,5% so với năm 2024. Mức tăng trưởng không quá cao nhưng thể hiện sự thận trọng trong bối cảnh thị trường còn nhiều biến số. Tăng trưởng tín dụng được định hướng ở mức 13%, cân bằng giữa năng lực mở rộng vốn và mức độ chấp nhận rủi ro.

Ngoài ra, ngân hàng đang lên kế hoạch phát hành riêng lẻ tương đương 6,5% vốn điều lệ, dự kiến thực hiện vào cuối năm 2025 hoặc đầu 2026 nhằm bổ sung vốn cấp 1. Đây là bước đi chiến lược nhằm củng cố nguồn lực tài chính trong bối cảnh các yêu cầu an toàn vốn ngày càng khắt khe. Song song đó, Vietcombank tiếp tục đầu tư mạnh vào chuyển đổi số thông qua công ty con VCB Neo - đơn vị được kỳ vọng có lãi từ năm 2026 và sẽ đóng góp đáng kể vào hiệu quả hoạt động trong dài hạn.

Định giá hấp dẫn so với triển vọng

Mặc dù có nền tảng tài chính ổn định và khả năng sinh lời cao, cổ phiếu VCB hiện đang giao dịch ở mức 56.800 đồng/cổ phiếu, thấp hơn khoảng 21,5% so với giá mục tiêu 12 tháng mà SSI Research đưa ra (69.000 đồng). Hệ số định giá P/B dự phóng năm 2025 ở mức 2,09 lần - thấp hơn trung bình lịch sử của chính VCB - trong khi ngân hàng vẫn duy trì tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) ổn định ở mức 18-20% trong nhiều năm.

Những dữ liệu trên cho thấy cổ phiếu VCB đang bị định giá thấp một cách bất ngờ so với tiềm năng và chất lượng tài sản thực tế. Trong bối cảnh nhà đầu tư ngày càng tìm kiếm các cổ phiếu ngân hàng có nền tảng vững chắc, khả năng kiểm soát rủi ro tốt và chiến lược tăng trưởng ổn định, Vietcombank nổi lên như một lựa chọn hấp dẫn, cả về cơ bản lẫn triển vọng dài hạn.
(Chi tiết báo cáo tài chính đình kèm)