Sau quyết định của Fed, vàng và lợi suất trái phiếu cùng tăng: Thị trường đang lo điều gì?

Ảnh minh họa - Nguồn: Internet

Đường cong lợi suất phát tín hiệu khác

Sau cuộc họp kết thúc ngày 29/7 (giờ Mỹ), Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã quyết định giữ nguyên lãi suất trong vùng 3,50-3,75%. Ba trong số 12 thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC, thuộc Fed) phản đối và muốn tăng thêm 25 điểm cơ bản, trong khi Chủ tịch Fed Kevin Warsh tiếp tục khẳng định mục tiêu lạm phát 2% không thay đổi. Quyết định này làm giảm bớt kỳ vọng của thị trường về khả năng Fed sẽ hành động ngay (tăng lãi suất) trong tháng 9, nhưng không xóa được lo ngại áp lực giá cả vẫn dai dẳng.

Lợi suất ngắn hạn hạ nhiệt, phản ánh kỳ vọng chính sách trước mắt bớt cứng rắn hơn. Ngược lại, lợi suất dài hạn tăng, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm vượt 5,20%, lần đầu tiên kể từ năm 2007. Đường cong lợi suất dốc lên rõ hơn sau quyết định của Fed, cho thấy nhà đầu tư đang phân biệt giữa đường đi của lãi suất điều hành trong vài tháng tới và rủi ro lạm phát trong nhiều năm tới.

Điều này lý giải vì sao vàng và lợi suất dài hạn có thể cùng tăng. Trong điều kiện thông thường, lợi suất cao hơn làm tăng chi phí cơ hội nắm giữ vàng. Nhưng mối quan hệ đó không phải lúc nào cũng tuyến tính. Nếu lợi suất dài hạn tăng do nhà đầu tư đòi hỏi mức “bù” cao hơn trước lạm phát và bất định chính sách, vàng vẫn là kênh trú ẩn và có thể được mua như một công cụ phòng ngừa rủi ro.

Xét trong bối cảnh đó, các tín hiệu từ Fed hiện chưa đủ để xoa dịu quan ngại. Báo cáo Chính sách tiền tệ tháng 7 của Fed cho biết lạm phát đã tăng trong năm nay và vẫn cao hơn mục tiêu 2%, một phần do các cú sốc nguồn cung, trong đó có năng lượng. Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) tăng 4,1% trong 12 tháng tính đến tháng 5, còn PCE lõi tăng 3,4%. Fed cũng đánh giá kinh tế tiếp tục mở rộng với tốc độ vững chắc, thị trường lao động nhìn chung ổn định và năng suất tăng.

Sự kết hợp giữa lạm phát cao và hoạt động kinh tế chưa suy yếu đáng kể khiến Fed khó phát tín hiệu nới lỏng. Nhưng việc ngân hàng trung ương không đưa ra lộ trình rõ ràng cũng có thể bị thị trường diễn giải là quá thận trọng. Đây có lẽ chính là khoảng trống khiến thị trường trái phiếu trở thành nơi “kiểm tra” độ tin cậy.

Vàng hưởng lợi từ "khoảng trống niềm tin"

Theo giới phân tích, việc ông Kevin Warsh hạn chế định hướng chính sách khiến nhà đầu tư phải tự định giá rủi ro nhiều hơn. Khi Fed không đưa ra một lộ trình rõ ràng, mỗi báo cáo lạm phát, việc làm hay năng lượng đều có thể làm thay đổi mạnh kỳ vọng về lãi suất. Biến động ở phần cuối đường cong lợi suất vì thế không chỉ phản ánh dự báo về một cuộc họp, mà còn đặt ra câu hỏi liệu Fed có hành động đủ nhanh để giữ kỳ vọng lạm phát được neo giữ hay không.

Vàng hưởng lợi trực tiếp từ câu hỏi này. Sau cuộc họp, giá vàng giao ngay tăng 1,9%, lên 4.101,99 USD/ounce, sau khi có lúc chạm 4.116,26 USD/ounce. Đồng USD suy yếu, trong khi xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 9 giảm từ khoảng 81% xuống 64%, theo công cụ FedWatch của CME Group. Reuters dẫn lời chuyên gia giao dịch kim loại độc lập Tai Wong cho rằng, nỗi lo về lạm phát đang giúp vàng vượt trội.

Nhận định này cho thấy thị trường không đơn giản mua vàng vì Fed giữ nguyên lãi suất. Nhà đầu tư còn mua kim loại quý vì chưa chắc chính sách hiện tại đủ mạnh để kiểm soát lạm phát trong dài hạn. Vàng không chỉ phản ứng với chi phí cơ hội, mà còn với mức độ tin cậy của chính sách tiền tệ và nhu cầu bảo toàn sức mua.

Tuy nhiên, diễn biến hiện tại cũng không đồng nghĩa với việc giá vàng lại bước vào một xu hướng tăng bền vững. Trọng tâm tiếp theo là chỉ số PCE, thước đo lạm phát được Fed ưu tiên, cùng các báo cáo việc làm và giá cả được công bố cho tới trước cuộc họp chính tháng 9. Nếu dữ liệu tiếp tục cho thấy lạm phát dai dẳng, xác suất Fed tăng lãi suất có thể phục hồi, kéo lợi suất và đồng USD đi lên, qua đó hạn chế đà tăng của vàng. Ngược lại, nếu áp lực giá dịu bớt, thị trường có thể tiếp tục giảm kỳ vọng thắt chặt.

Bởi vậy, vàng và lợi suất trái phiếu cùng tăng dù nghịch lý nhưng không hẳn là một tín hiệu mâu thuẫn. Nó phản ánh hai lớp kỳ vọng tồn tại song song: Fed có thể chưa tăng lãi suất ngay, nhưng thị trường cũng chưa tin rằng rủi ro lạm phát dài hạn đã được kiểm soát. Trong ngắn hạn, vàng hưởng lợi từ việc áp lực chính sách tức thời giảm bớt; trong dài hạn, hướng đi của kim loại quý sẽ phụ thuộc vào việc Fed có củng cố được niềm tin rằng mục tiêu 2% vẫn đủ sức neo giữ kỳ vọng hay không.