Xu hướng tăng đang được củng cố

	Chứng khoán chiều 15/3: VN-Index đóng cửa ở mức thấp nhất ngày
	Chứng khoán tuần: Vỡ mộng đầu cơ ETF

Ngày 15/3, giao dịch trên cả 2 sàn chứng khoán vẫn diễn ra ở trạng thái cầm chừng với tốc độ khớp lệnh khá chậm. Đà tăng nổi trội ở các mã vốn hóa lớn và vừa trước đó dần bị thu hẹp như VNM, MSN, ROS, MWG…

Thị trường có nhiều khả năng xác lập mức điểm cao nhất trong năm vào khoảng tháng 6 – tháng 8

Trong khi đó, VCB và VIC cũng đảo chiều giảm điểm trở lại. Chỉ còn một số nhóm cổ phiếu duy trì được mức tăng khá như: nhóm ngành sản xuất hàng gia dụng; nhóm ngành Dệt may; nhóm cổ phiếu nóng ngành BĐS – Xây dựng như NLG, HBC...

Tuy vậy, một số ý kiến cho rằng các cổ phiếu dù tăng vẫn đang trong quá trình kiểm tra lại đỉnh cũ năm 2013 cùng khối lượng đã sụt giảm trở lại, nên giới phân tích cho rằng nhà đầu tư cần duy trì sự thận trọng nhất định trong giai đoạn hiện tại.

Nói về giao dịch của khối ngoại thì hiện tại, khối này đã mua ròng trở lại ở các cổ phiếu như REE, HPG, VNM, NT2, MSN… Thế nhưng, thống kê cho thấy những ngày giao dịch gần đây, nhà đầu tư nước ngoài tham gia với tỷ lệ khá hạn chế. Điểm tốt duy nhất ở dòng vốn ngoại thời điểm hiện tại nói chung và dòng vốn ETF nói riêng là không có hiện tượng rút ròng mạnh khi gần đến thời điểm họp của FED với quyết định có nâng lãi suất ngay trong tháng Ba này hay không. Diễn biến này khá khác với 2 lần nâng lãi suất trước đó trong 12/2015 và 12/2016.

Với diễn biến hiện nay, có thể nhận thấy đang giằng co và có bước lùi khiến tâm lý nhà đầu tư dao động. Nhưng khi được hỏi, phần lớn các nhà chuyên môn khuyên nhà đầu tư nên có cái nhìn dài hạn vì thị trường đang thể hiện nhiều điểm tích cực.

Bởi, nếu đánh giá chung về tiềm năng của thị trường, giới phân tích thống kê từ cuối năm 2016, định giá VN- Index đã tăng lên mức cao nhất trong 7 năm gần đây, và thậm chí cao hơn mức PE trung bình của giai đoạn 2009 – 2016 (PE trung bình khoảng 13,5x), đưa định giá thị trường Việt Nam lên mức tương đương thị trường Thái Lan và Malaysia, trở nên đắt đỏ nếu so sánh với Pakistan.

Sự tăng trưởng trên được cho là phản ánh kỳ vọng của thị trường với những thay đổi bắt đầu từ năm 2016 như Nhiệm kỳ mới của Quốc hội và Chính phủ và các thông điệp quan trọng về phát triển kinh tế; Chuyển động của lộ trình IPO và thoái vốn Nhà nước; và Phản ánh kỳ vọng của thị trường vào tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp trong các năm tiếp theo.

Bên cạnh đó, sự dồi dào của dòng tiền, chủ yếu đến từ nhà đầu tư trong nước đã có tác động mạnh mẽ đến diễn biến giá cổ phiếu cũng như xu hướng của thị trường. Thanh khoản trên cả hai sàn đã tăng hơn 17% trong năm 2016. Đáng nói hơn, trong khi nhà đầu tư nước ngoài lần đầu tiên bán ròng sau nhiều năm, nhà đầu tư trong nước lại giao dịch khá tích cực với tỷ lệ giao dịch bình quân chiếm khoảng 85 – 87% tổng giá trị giao dịch mỗi phiên.

Từ những yếu tố này, chuyên viên phân tích của CTCK Rồng Việt cho rằng các yếu tố trên sẽ tiếp tục là xung lực chính cho thị trường trong năm 2017.

Xét về yếu tố cơ bản, năm 2017, tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận sau thuế các cổ phiếu được ưa thích (có giá trị vốn hóa tương đương 49% toàn thị trường (không bao gồm ROS)) ước tính khá tích cực, lần lượt là 22% so với cùng kỳ và 16% so với cùng kỳ.

Ngoài ra, theo tổng hợp dự báo của Bloomberg, tăng trưởng lợi nhuận sau thuế 2017 của 80 doanh nghiệp (chiếm 76% tổng vốn hóa thị trường) đạt khoảng 12,7%. Mức tăng trưởng này không quá cao nhưng cũng có thể giúp thị trường tăng điểm ổn định đồng thời đảm bảo mức định giá P/E không tiếp tục tăng hoặc điều chỉnh nhẹ.

Còn xét về cung cầu và dòng tiền, dòng tiền nội vẫn là động lực cho sự tăng trưởng của thị trường. Mặc dù giá trị cho vay ký quỹ bình quân năm 2016 đã tăng khoảng 45% so với mức bình quân của năm 2015, con số này chỉ tương đương khoảng 65% tổng vốn chủ sở hữu của các CTCK vào cuối năm 2016 và chỉ bằng khoảng 33% mức tối đa mà các CTCK có thể cho vay theo Quyết định 87/QĐ-UBCK.

Vấn đề còn lại phụ thuộc vào mặt bằng lãi suất, yếu tố ảnh hưởng đến mức độ sử dụng đòn bẩy của nhà đầu tư. Ước tính tỷ lệ M2/GDP đã tăng lên mức kỷ lục 157,6% vào cuối năm 2016, cộng với các yếu tố rủi ro về lạm phát và tỷ giá thì khó có thể chờ đợi một chính sách tiền tệ nới lỏng như hai năm vừa qua.

Tuy nhiên, như đánh giá từ giới chuyên môn, NHNN với mong muốn hỗ trợ sự phát triển của các ngành nghề chủ chốt cũng như sự phát triển của khu vực kinh tế tư nhân, chính sách tiền tệ sẽ linh hoạt theo sát diễn biến của lạm phát thay vì thắt chặt đột ngột. Mặt bằng lãi suất theo đó được dự báo sẽ không có biến động bất thường trong năm 2017.

Kết hợp cả dự báo tăng trưởng thu nhập của các doanh nghiệp chủ chốt trong ngành và cung cầu tiền, thị trường nhìn chung đang có điều kiện thuận lợi để duy trì xu hướng tăng trong năm 2017. Như dự báo ở trên về tăng trưởng lợi nhuận năm 2017 và khả năng duy trì (hoặc điều chỉnh nhẹ) mức định giá hiện tại, dự đoán VN-Index (loại trừ ROS) đóng cửa có thể tăng khoảng 10,4%. Tuy nhiên, với đặc trưng hỗ trợ bởi dòng vốn nội (chủ yếu là nhà đầu tư cá nhân) thị trường rất dễ có biến động mạnh trong ngắn hạn và tạo ra nhiều sóng nhỏ.

Với lập luận này, thị trường có nhiều khả năng xác lập mức điểm cao nhất trong năm vào khoảng tháng 6 – tháng 8 khi mà câu chuyện riêng của từng doanh nghiệp đã dần hiện rõ; thỏa mãn hay thất vọng đều thường tạo nên biến chuyển mạnh trên thị trường. Quan trọng hơn, 2017 là năm mà tỷ giá sẽ là vấn đề nhạy cảm mà cơn sốt tỷ giá trong hai năm vừa qua thường diễn ra vào giai đoạn tháng 6 – tháng 8…