Fed cắt giảm lãi suất nhưng chia rẽ về lộ trình tiếp theo

Fed cắt giảm lãi suất nhưng chia rẽ sâu sắc về lộ trình tiếp theo

Thị trường luôn tìm cách dự đoán Fed sẽ làm gì với lãi suất, nhưng các dự báo do các quan chức ngân hàng trung ương công bố hôm thứ Tư cho thấy ngay cả họ cũng không chắc chắn về bước đi tiếp theo.

Các quan chức Fed đồng thuận về triển vọng kinh tế ở mức tăng trưởng vừa phải, thất nghiệp ổn định và lạm phát giảm tốc, cùng nhu cầu chung là phải hạ lãi suất. Tuy nhiên, họ lại chia rẽ về mức độ mạnh tay trong các đợt hạ lãi suất, với một số người cho rằng cần cắt giảm nhiều hơn, trong khi những người khác lại thận trọng hơn.

“Các nhà hoạch định chính sách tiếp tục bất đồng gay gắt về tính hợp lý của việc nới lỏng thêm, tạo tiền đề cho những cuộc bỏ phiếu "cân não" tại hai cuộc họp cuối năm nay”, Samuel Tombs, chuyên gia kinh tế trưởng phụ trách Mỹ tại Pantheon Macroeconomics, viết trong một bản tin.

Khi được hỏi về những quan điểm khác biệt sâu sắc, Chủ tịch Fed Jerome Powell nói với báo chí rằng điều đó “có thể hiểu được và là điều tự nhiên trong bối cảnh hiện nay”, đồng thời thừa nhận “không có câu trả lời hiển nhiên nào về việc nên làm gì”.

Fed đang bị "kéo" theo nhiều hướng. Thị trường lao động yếu đi gần đây, gợi ý Fed nên cắt giảm để kích thích kinh tế. Nhưng lạm phát vẫn cao và nếu hạ lãi suất quá nhiều có thể khiến giá cả duy trì ở mức cao. Tác động từ các mức thuế quan cũng là một ẩn số lớn.

“Dự báo luôn rất khó, ngay cả trong giai đoạn bình ổn”, ông Powell nói và thêm rằng khó có chuyên gia kinh tế nào “thực sự tự tin vào dự báo của mình hiện nay”.

Ông gọi động thái hôm thứ Tư là một “cắt giảm mang tính quản lý rủi ro”, nhấn mạnh rằng Fed muốn tập trung nhiều hơn vào rủi ro thất nghiệp gia tăng.

Dù vậy, các dự báo của Fed vẫn mang tính chỉ dẫn và cho thấy sự chia rẽ trong cách họ đánh giá hai rủi ro đối lập này.

Hai đợt cắt giảm nữa trong năm nay?

Điểm nhấn với thị trường là khả năng sẽ có thêm hai lần cắt giảm 25 điểm cơ bản trong năm nay, có thể tại các cuộc họp tháng 10 và tháng 12.

Tuy nhiên, đây chỉ là dự báo trung bình của 19 thành viên FOMC, vốn đang hình thành hai phe rõ rệt.

Phe chiếm ưu thế hơn nghiêng về hai lần cắt giảm trong năm. 9 quan chức ủng hộ, và 1 người thậm chí muốn cắt giảm mạnh hơn, đưa lãi suất xuống dưới 3%. Đây nhiều khả năng là Stephen Miran, tân Thống đốc Fed vừa được phê chuẩn sau khi từng là cố vấn kinh tế hàng đầu của Nhà Trắng.

Phe “diều hâu” cũng gần ngang bằng với 9 quan chức thiên về thận trọng hơn. 2 người chỉ ủng hộ thêm một lần cắt giảm, 9 người muốn giữ nguyên lãi suất sau đợt cắt giảm hôm thứ Tư, và 1 thành viên thậm chí phản đối cả việc hạ lãi suất lần này.

Năm 2026 thì sao?

Các quan chức Fed đồng ý rằng cần tiếp tục giảm lãi suất trong năm 2026, nhưng khác biệt về số lần.

Dự báo trung bình hiện chỉ còn một lần cắt giảm trong năm 2026 sau hai lần được tính cho năm nay. Điều này sẽ đưa lãi suất chuẩn của Fed xuống ngay dưới 3,5%.

Trong những tuần gần đây, thị trường kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm mạnh hơn trong năm 2026.

“Điều này có thể trở thành hiện thực”, Tombs viết và cho rằng dữ liệu việc làm nhiều khả năng sẽ yếu đi hơn nữa, qua đó củng cố lập luận hạ lãi suất.

“Chúng tôi kỳ vọng phe diều hâu sẽ bị thuyết phục bởi dữ liệu”, Tombs nhận định.

Trong khi đó, Ian Lyngen, chiến lược gia lãi suất tại BMO Capital Markets, cho rằng các dự báo phản ánh “sự chia rẽ ngày càng lớn trong Ủy ban, giữa bối cảnh Fed đang trong giai đoạn chuyển đổi nhân sự và lộ trình chính sách tiền tệ”.

Fed cũng có thể thay đổi quan điểm nếu dữ liệu lạm phát và thất nghiệp biến động. Ông Powell nhắc lại rằng chính sách của Fed “không đi theo một lộ trình định sẵn” và vẫn là một “quyết định theo từng cuộc họp”.

“Thay vì coi đây là sự chắc chắn, tôi luôn khuyến nghị mọi người nhìn các dự báo thông qua lăng kính của xác suất”, ông Powell nói.

Biểu đồ "Dot plot" mới

Các dự báo của Fed là ẩn danh, nhưng có một “dot” rõ ràng thấp hơn hẳn cho năm 2025.

Các chuyên gia phân tích tin rằng ông Miran dự báo lãi suất sẽ xuống dưới 3% ngay trong năm nay, tức là tốc độ nới lỏng mạnh hơn nhiều so với phần lớn quan chức Fed khác.

Nếu giả định ông cũng là “dot” thấp nhất cho 2026, thì ông không đơn độc, bởi một quan chức khác cũng dự báo lãi suất cần xuống chỉ trên 2,5%. Tuy nhiên, 17 quan chức khác cho rằng lãi suất nên cao hơn mức này, trong đó một số muốn cao hơn nhiều.

Khi được hỏi về việc ông Miran gia nhập Fed, Chủ tịch Powell nhấn mạnh rằng quyết định của FOMC luôn mang tính tập thể. Ông nói rằng trong “DNA” của FOMC là phải tranh luận về tiến triển của nền kinh tế và thuyết phục đồng nghiệp về sự cần thiết của một thay đổi chính sách.

“Cách duy nhất để bất kỳ thành viên nào thực sự tạo ảnh hưởng là phải cực kỳ thuyết phục, và cách duy nhất để làm điều đó trong bối cảnh chúng tôi hoạt động là đưa ra những lập luận thật sự mạnh mẽ dựa trên dữ liệu và sự hiểu biết về nền kinh tế. Đó mới là điều quan trọng và là cách hệ thống này vận hành”, ông Powell nói.