Chứng khoán 2026 được dẫn dắt bằng động lực nào?

Ông Nguyễn Trung Hiếu, Phó Tổng Giám đốc Công ty CP Chứng khoán Quốc gia (NSI)

Nền tảng tăng trưởng hai con số trong điều kiện tín dụng được kiểm soát

Đánh giá về mục tiêu tăng trưởng kinh tế năm 2026, quan điểm được đưa ra là mục tiêu này tuy thách thức nhưng có cơ sở để hiện thực hóa nếu nhìn vào cách thức điều hành chính sách đang được triển khai. Sau năm 2025 ghi nhận mức tăng trưởng trên 8%, chính sách tiền tệ năm 2026 được định hướng theo hướng thận trọng và chọn lọc hơn.

Theo đó, tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống dự kiến được điều chỉnh về mức khoảng 15%, thấp hơn so với mức 19% của năm trước. Điều này đồng nghĩa với việc lượng vốn Ngân hàng Nhà nước bơm ròng ra nền kinh tế trong năm 2026 ước khoảng 2,79 triệu tỷ đồng, giảm khoảng 183.000 tỷ đồng so với năm 2025. Tuy nhiên, sự sụt giảm về lượng không đồng nghĩa với suy giảm về chất, bởi dòng vốn được dẫn hướng rõ ràng vào các lĩnh vực sản xuất - kinh doanh, công nghiệp, xuất khẩu và đầu tư hạ tầng.

Cách tiếp cận này phản ánh quan điểm điều hành nhất quán là tạo ra giá trị gia tăng thực chất cho nền kinh tế, hình thành các tài sản thật, từ đó thúc đẩy tăng trưởng GDP một cách bền vững. Việc kiểm soát chặt chẽ hơn tín dụng cũng giúp giảm nguy cơ hình thành bong bóng tài sản, đồng thời tạo điều kiện để lạm phát được giữ trong vùng kiểm soát, dự kiến quanh mức 4-4,5%.

Song song với chính sách tiền tệ, vai trò của khu vực kinh tế nhà nước tiếp tục được khẳng định thông qua Nghị quyết 79. Với quy mô tài sản khoảng 5 triệu tỷ đồng đang nằm trong tay các doanh nghiệp và tập đoàn nhà nước, khu vực này được nhìn nhận là trụ cột dẫn dắt tăng trưởng trong giai đoạn mới, đặc biệt khi một số thành phần kinh tế khác có thể chững lại theo chu kỳ. Tăng trưởng được tạo ra từ khu vực này được đánh giá là tăng trưởng thực chất, dựa trên sản xuất và đầu tư dài hạn, qua đó tạo nền tảng ổn định cho toàn bộ nền kinh tế.

Dòng tiền lan tỏa và cấu trúc thị trường đang được tái định hình

Diễn biến thị trường chứng khoán trong những phiên đầu năm 2026 cho thấy sự cải thiện rõ nét về thanh khoản, với những phiên giao dịch ghi nhận giá trị khớp lệnh trên hai sàn vượt mốc 40.000 tỷ đồng, mức cao nhất trong nhiều tháng. Không chỉ gia tăng về quy mô, dòng tiền còn cho thấy sự lan tỏa mạnh mẽ giữa các nhóm ngành và cổ phiếu.

Hiện tượng này được lý giải bởi sự kết hợp của nhiều yếu tố. Sau khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hạ lãi suất, cùng với sự điều tiết linh hoạt của Ngân hàng Nhà nước, áp lực thanh khoản mang tính chu kỳ cuối năm 2025 đã được cởi bỏ. Dòng tiền chờ đợi của nhà đầu tư bắt đầu quay trở lại thị trường, tìm đến những nhóm ngành có định giá hấp dẫn và còn dư địa tăng trưởng như ngân hàng, chứng khoán và đầu tư công.

Đáng chú ý, sự ra đời của Nghị quyết 79 đã tạo ra sự xoay trục rõ rệt trong hướng đi của dòng tiền. Thông điệp kinh tế nhà nước đóng vai trò chủ đạo, tiên phong dẫn dắt đã khiến dòng tiền thông minh dịch chuyển sang các doanh nghiệp và tập đoàn có vốn nhà nước trong những lĩnh vực then chốt như tài chính – ngân hàng, dầu khí, cao su, hóa chất và hạ tầng. Sự lan tỏa này phản ánh cấu trúc thị trường đang trở nên lành mạnh hơn, khi dòng tiền không còn tập trung vào một vài cổ phiếu đơn lẻ mà phân bổ rộng hơn theo chiều sâu của nền kinh tế.

Kịch bản thị trường 2026 và chiến lược đầu tư trong chu kỳ mới

Trên cơ sở các yếu tố vĩ mô trong nước và quốc tế, triển vọng thị trường chứng khoán năm 2026 được đặt trong kịch bản tăng trưởng theo mô hình “bậc thang”. Theo đó, chỉ số VN-Index được kỳ vọng có thể chinh phục vùng 1.950 - 2.000 điểm trong năm 2026, dựa trên sự cộng hưởng của tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp và quá trình tái định giá thị trường.

Nền tảng của kịch bản này là mục tiêu tăng trưởng GDP 10%, cùng với các nghị quyết lớn thúc đẩy kinh tế tư nhân, kinh tế nhà nước và hội nhập quốc tế, tạo ra khung chính sách đồng bộ. Trong bối cảnh tín dụng được điều tiết theo hướng chọn lọc, lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết được dự phóng tăng trưởng trên 20%, cao hơn mức trung bình nhiều năm. Đồng thời, kỳ vọng nâng hạng thị trường vào tháng 9/2026 mở ra khả năng thị trường được chấp nhận một mặt bằng định giá cao hơn, với hệ số P/E có thể dịch chuyển từ vùng 14 lần lên khoảng 16,5-17,5 lần.

Lộ trình tăng trưởng được nhìn nhận sẽ trải qua các giai đoạn rõ ràng, từ tạo đà đầu năm, tích lũy trong những giai đoạn thanh khoản chững lại, cho đến bứt phá khi các nghị quyết lớn bắt đầu phát huy hiệu quả, đầu tư công được giải ngân mạnh và dòng vốn ngoại gia tăng hiện diện.

Trong bối cảnh đó, chiến lược đầu tư được khuyến nghị theo hướng chọn lọc và tập trung. Với nhà đầu tư cá nhân chủ động, danh mục nên được xây dựng gọn, không dàn trải, tập trung vào các cổ phiếu hưởng lợi trực tiếp từ chính sách và xu hướng dài hạn. Với nhà đầu tư tổ chức, việc xây dựng danh mục theo mô hình lõi - vệ tinh, kết hợp chiến lược đi trước đón đầu dòng vốn ngoại và đầu tư theo chuỗi giá trị, được xem là phù hợp với đặc điểm của chu kỳ thị trường mới.