Chứng khoán Việt hưởng lợi từ định giá hấp dẫn và chính sách hỗ trợ

Bà Nguyễn Thị Bảo Trân, Giám đốc Phân tích Vĩ mô và Chiến lược, Công ty CP Chứng khoán Mirae Asset

Yếu tố thúc đẩy dòng tiền toàn cầu dịch chuyển

Sự phân hóa trong dòng vốn đầu tư toàn cầu đang ngày càng rõ nét, phản ánh kỳ vọng về mức độ ảnh hưởng của chính sách thuế quan Mỹ đối với từng quốc gia, bà Trân cho biết. Dữ liệu từ Bloomberg cũng cho thấy, trong khi Trung Quốc bị rút ròng liên tục từ tháng 5, Ấn Độ lại được giải ngân mạnh từ tháng 3 đến tháng 7. Tại Việt Nam, xu hướng rút ròng trong 9 quý liên tiếp dường như đã chấm dứt khi khối ngoại bắt đầu mua ròng trở lại từ đầu tháng 7 đến ngày 16/7. Điều này được thúc đẩy bởi thỏa thuận thương mại sơ bộ giữa Việt Nam và Mỹ, với mức thuế đối ứng chỉ 20%, thấp hơn đáng kể so với mức 46% ban đầu.

Theo bà Trân phân tích, có ba yếu tố chính đang định hình sự dịch chuyển của dòng vốn toàn cầu. Thứ nhất, các ngân hàng trung ương lớn, bao gồm Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Ngân hàng Anh, đang cắt giảm lãi suất để hỗ trợ kinh tế. Thị trường kỳ vọng Fed sẽ giảm thêm 50 điểm cơ bản trong nửa cuối năm 2025 và tiếp tục 2-3 lần trong năm 2026, dù rủi ro lạm phát từ thuế quan có thể kéo dài lộ trình này.

Thứ hai, niềm tin của doanh nghiệp và người tiêu dùng đang dần ổn định sau những biến động từ chính sách thuế quan và phong thái điều hành khó lường của Tổng thống Mỹ Donald Trump. Yếu tố quan trọng nhất, theo bà Trân, là mức định giá. Thị trường Mỹ hiện có định giá cao sau giai đoạn tăng trưởng nóng, khiến các nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội ở các thị trường mới nổi có mức định giá hấp dẫn hơn. Dòng tiền đang tập trung có chọn lọc vào những thị trường có câu chuyện tăng trưởng riêng, được hỗ trợ bởi chính sách tiền tệ và tài khóa nhằm ứng phó với thách thức bên ngoài.

Xu hướng dịch chuyển này được dự báo sẽ tiếp tục khi sức hấp dẫn của thị trường Mỹ giảm dần. Dòng tiền sẽ tập trung vào các thị trường có triển vọng tăng trưởng rõ ràng, chẳng hạn như khu vực đồng tiền chung châu Âu, Hàn Quốc, Nhật Bản, Đài Loan (Trung Quốc) và Việt Nam. Tuy nhiên, tác động từ chính sách thương mại Mỹ vẫn là yếu tố quyết định, trong khi rủi ro từ thương chiến và bất ổn địa chính trị có thể làm suy giảm niềm tin, khiến doanh nghiệp trì hoãn đầu tư và người tiêu dùng thắt chặt chi tiêu. Để đối phó, nhiều quốc gia đang triển khai chính sách tiền tệ và tài khóa nới lỏng, tùy thuộc vào dư địa chính sách, nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Dòng tiền, do đó, sẽ phân hóa mạnh mẽ, ưu tiên các ngành nghề được hỗ trợ bởi chính sách tăng trưởng cụ thể.

Việt Nam, điểm đến hấp dẫn của dòng vốn ngoại

Cũng theo bà Trân, Việt Nam đang nổi lên như một điểm đến hấp dẫn của dòng vốn ngoại nhờ ba yếu tố chính. Thứ nhất, thỏa thuận thương mại sơ bộ với Mỹ, với mức thuế đối ứng 20%, được xem là thành công ban đầu. Điều này tạo động lực để Việt Nam đẩy mạnh chính sách hỗ trợ sản xuất nội địa và đa dạng hóa thị trường xuất khẩu, giảm thiểu tác động lên sản xuất và xuất khẩu. Về thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI), Việt Nam đang thể hiện lợi thế trong bối cảnh dịch chuyển chuỗi cung ứng. Dù vốn đăng ký mới giảm do tâm lý thận trọng, vốn điều chỉnh và góp vốn mua cổ phần tăng mạnh, cho thấy niềm tin từ các nhà đầu tư hiện hữu.

Thứ hai, câu chuyện nâng hạng thị trường đang thu hút sự chú ý, đặc biệt với kỳ đánh giá tháng 9 của FTSE. Nếu được nâng hạng lên nhóm thị trường mới nổi, Việt Nam có thể thu hút gần 1 tỷ USD từ các quỹ thụ động và hơn 5 tỷ USD từ các quỹ chủ động theo dõi rổ chỉ số FTSE. Sau đó, mục tiêu nâng hạng bởi MSCI sẽ tiếp tục là động lực thu hút dòng vốn quốc tế trong dài hạn.

Thứ ba, các số liệu kinh tế tích cực được công bố đầu tháng 7 củng cố niềm tin của nhà đầu tư. Tăng trưởng GDP quý 1 được điều chỉnh lên 7,05%, quý 2 ước tính gần 8%, đưa tăng trưởng nửa đầu năm đạt 7,5% - mức cao nhất kể từ năm 2011. Để đạt mục tiêu tăng trưởng cả năm 8,3-8,5%, Chính phủ đặt mục tiêu giải ngân 100% kế hoạch đầu tư công 826 nghìn tỷ đồng trước ngày 31/12/2025, tăng 56% so với cùng kỳ. Tăng trưởng tín dụng cũng đạt 9,9% trong nửa đầu năm, tiến gần mục tiêu 16% cả năm.

Thị trường chứng khoán Việt Nam hiện giao dịch ở mức P/E 15 lần, thấp hơn mức bình quân 10 năm (16,6 lần) và trung bình các thị trường mới nổi (16,1 lần). Với triển vọng nâng hạng ngày càng rõ ràng, xu hướng mua ròng của khối ngoại được dự báo sẽ tiếp tục. Ngành chứng khoán được kỳ vọng hưởng lợi lớn nhờ thanh khoản thị trường tăng mạnh từ tháng 7 và khả năng nâng hạng sắp tới.

Ngoài ra, dòng tiền sẽ tập trung vào các ngành có câu chuyện tăng trưởng nổi bật, được hỗ trợ bởi hai bối cảnh vĩ mô. Thứ nhất, quyết tâm đạt mục tiêu tăng trưởng 8,3-8,5% năm 2025 và cao hơn trong 5 năm tới, thông qua cải cách hệ thống và chính sách. Việc sáp nhập tỉnh thành từ tháng 7, xây dựng mô hình chính quyền địa phương tinh gọn, là tiền đề quan trọng để đẩy mạnh giải ngân đầu tư công và thúc đẩy đô thị hóa. Thứ hai, các luật và nghị quyết được thông qua tại Kỳ họp thứ 9 Quốc hội khóa XV trong tháng 5 và 6 mang ý nghĩa lớn đối với triển vọng của các ngành ngân hàng, bất động sản, công nghệ và tiêu dùng.