Fiin Group: Áp lực đáo hạn trái phiếu gần 156.000 tỷ đồng cuối 2025

Bất động sản chiếm áp đảo trong núi nợ trái phiếu đến hạn cuối năm

Trong tổng số nghĩa vụ trên, nhóm phi ngân hàng tiếp tục chiếm tỷ trọng áp đảo với khoảng 75.300 tỷ đồng gốc trái phiếu đến hạn, trong đó riêng bất động sản đóng góp hơn 63%. Mặc dù giá trị đáo hạn có phần “hạ nhiệt” so với giai đoạn căng thẳng trước đây, áp lực vẫn rất lớn bởi nhiều doanh nghiệp bất động sản hiện vẫn trong quá trình tái cơ cấu, dòng tiền kinh doanh chưa thực sự hồi phục.

Đáng chú ý, áp lực không chỉ dừng lại ở 2025 mà còn kéo dài sang nửa đầu 2026. Fiin Group ước tính nhóm phi ngân hàng sẽ phải thanh toán khoảng 81.500 tỷ đồng trái phiếu, trong đó bất động sản chiếm gần 71% (tương đương 54.300 tỷ đồng). Điều này cho thấy tính chu kỳ và rủi ro kéo dài của ngành bất động sản trong bối cảnh thị trường vẫn chưa phục hồi ổn định.

Ngoài gốc nợ, lãi vay cũng là gánh nặng không nhỏ. Riêng trong 5 tháng cuối 2025, nhóm phi ngân hàng dự kiến phải chi trả khoảng 27.500 tỷ đồng tiền lãi trái phiếu. Một lần nữa, bất động sản đứng đầu, chiếm hơn 53%. Áp lực kép từ cả gốc và lãi khiến nhiều doanh nghiệp buộc phải xoay xở nguồn vốn mới để duy trì hoạt động.

Trong tháng 8, áp lực lên tới đỉnh điểm khi nhiều ngân hàng và doanh nghiệp lớn có khối lượng trái phiếu đáo hạn cao. ACB phải thanh toán 8.000 tỷ đồng, trong khi Vincom Retail, OCB và VIB mỗi đơn vị khoản đáo hạn từ 1.000 - 2.000 tỷ đồng. Bên cạnh đó, các tên tuổi niêm yết như Nhà Khang Điền, Vingroup, Becamex IDC hay Hải Phát cũng có nghĩa vụ dao động từ 500 - 800 tỷ đồng.

Bước sang tháng 9, áp lực gốc có phần giảm bớt nhưng vẫn ở mức cao. Nhóm phi ngân hàng dự kiến phải trả khoảng 9.600 tỷ đồng, thấp hơn 62,4% so với đỉnh tháng 8 nhưng vẫn cao hơn trung bình các tháng đầu năm. Trong đó, bất động sản chiếm tới 90,7% (tương đương 8.700 tỷ đồng). Một số doanh nghiệp tiêu biểu có khoản đáo hạn lớn trong tháng này gồm Phát Đạt (3.500 tỷ), Trường Lộc (1.900 tỷ) và Hải Đăng (1.300 tỷ đồng).

Về lãi vay, tháng 9 nhóm phi ngân hàng dự kiến chi trả thêm 5.100 tỷ đồng, trong đó bất động sản tiếp tục dẫn đầu với khoảng 3.100 tỷ đồng. Các ngành dịch vụ tài chính, xây dựng, vật liệu hay du lịch, giải trí có nghĩa vụ lãi thấp hơn, chỉ vài trăm tỷ đồng mỗi ngành.

Việc khối lượng lớn trái phiếu đến hạn tập trung vào các tháng cuối năm và đầu năm sau cho thấy sức ép thanh toán đối với doanh nghiệp, đặc biệt là bất động sản, vẫn vô cùng căng thẳng. Theo các chuyên gia, nếu dòng tiền từ hoạt động kinh doanh không cải thiện, đồng thời thiếu các chính sách hỗ trợ mạnh mẽ, nguy cơ tái diễn tình trạng chậm thanh toán là khó tránh khỏi.

Trong bối cảnh này, nhà đầu tư được khuyến nghị cần thận trọng, theo dõi kỹ tình hình tài chính của từng doanh nghiệp phát hành thay vì chỉ nhìn vào mức lãi suất cam kết. Với những công ty thiếu minh bạch trong báo cáo tài chính hoặc đang trong quá trình tái cơ cấu, rủi ro thanh khoản càng cao, tiềm ẩn nguy cơ mất vốn.