Nghị quyết 79 hỗ trợ tâm lý thị trường cả ngắn hạn và trung hạn

Bà Đỗ Minh Trang, Giám đốc Trung tâm Phân tích Công ty Chứng khoán ACB (ACBS)

Nghị quyết 79 và bước tái định vị vai trò kinh tế Nhà nước

Theo phân tích của bà Đỗ Minh Trang, Nghị quyết 79 mang ý nghĩa như một bước tái định vị quan trọng vai trò của kinh tế Nhà nước trong giai đoạn phát triển mới. Điểm then chốt của nghị quyết không nằm ở việc mở rộng vai trò Nhà nước theo hướng dàn trải hay độc quyền, mà ở việc xác lập rõ kinh tế Nhà nước giữ vai trò nòng cốt tại các lĩnh vực then chốt như an ninh năng lượng, hạ tầng, logistics, tài chính - tiền tệ, tài nguyên khoáng sản, nông - lâm nghiệp và ổn định vĩ mô, qua đó tạo nền tảng cho tăng trưởng dài hạn của nền kinh tế.

Trong cách tiếp cận này, kinh tế Nhà nước được đặt vào vị trí dẫn dắt và lan tỏa, thay vì cạnh tranh trực diện với khu vực tư nhân. Theo bà Trang, nếu được triển khai đúng hướng, Nhà nước sẽ đóng vai trò “mở đường”, còn khu vực tư nhân là lực lượng chính tạo động lực tăng trưởng, đổi mới và việc làm, từ đó hình thành cấu trúc tăng trưởng cân bằng và bền vững hơn.

Bà Đỗ Minh Trang cũng nhấn mạnh giá trị của Nghị quyết 79 cần được nhìn trong mối liên hệ với các chính sách song hành. Việc nghị quyết này được ban hành đồng thời với Nghị định 20 hướng dẫn thực hiện Nghị quyết 198/2025/QH15 về cơ chế, chính sách đặc biệt phát triển kinh tế tư nhân cho thấy chiến lược phát triển kinh tế không mang tính chèn ép giữa hai khu vực, mà có tính bổ trợ rõ ràng trong giai đoạn 5 -10 năm tới.

Theo bà Trang, giá trị mang tính bước ngoặt của Nghị quyết 79 phụ thuộc lớn vào khâu thực thi. Nếu được triển khai theo hướng số hóa, minh bạch, tinh gọn và đổi mới, nghị quyết sẽ góp phần hình thành các tập đoàn kinh tế Nhà nước mạnh, hoạt động hiệu quả trong các lĩnh vực then chốt, đồng thời tạo hiệu ứng lan tỏa sang toàn bộ nền kinh tế, qua đó nâng cao năng suất lao động và thúc đẩy tăng trưởng GDP theo chiều sâu.

Phản ứng thị trường và độ bền của dòng tiền

Đánh giá về phản ứng của thị trường chứng khoán ngay sau khi Nghị quyết 79 được ban hành, bà Đỗ Minh Trang cho rằng, diễn biến tích cực là hợp lý, bởi nghị quyết này hỗ trợ tâm lý thị trường cả trong ngắn hạn và trung hạn.

Trong ngắn hạn, nhà đầu tư kỳ vọng các doanh nghiệp Nhà nước quy mô lớn sẽ chịu áp lực cải thiện hiệu quả hoạt động, đồng thời được tháo gỡ các nút thắt về vốn, cơ chế và chính sách, qua đó nâng cao khả năng sinh lời. Trong trung hạn, kỳ vọng lớn hơn nằm ở khả năng “lột xác” của các doanh nghiệp Nhà nước lớn khi được mở rộng dư địa về nguồn lực để đổi mới, sáp nhập, hợp tác và trở thành các đầu tàu tăng trưởng của nền kinh tế.

Tuy nhiên, theo bà Trang, dòng tiền sẽ không lan tỏa đồng đều mà sớm phân hóa theo chất lượng doanh nghiệp. Sau giai đoạn hưng phấn ban đầu, dòng tiền chỉ có thể duy trì bền vững tại những doanh nghiệp thực sự hưởng lợi từ tinh thần của Nghị quyết 79, bao gồm các doanh nghiệp có nền tảng tài chính lành mạnh, quản trị minh bạch, hoạt động trong các lĩnh vực then chốt và có khả năng chuyển hóa chủ trương chính sách thành hiệu quả kinh doanh cụ thể.

Từ góc nhìn này, bà Đỗ Minh Trang cho rằng Nghị quyết 79 không chỉ tạo ra một nhịp tăng ngắn hạn theo tin tức, mà là điểm khởi đầu của một quá trình tái định giá dài hạn. Với mục tiêu giai đoạn 2026 - 2030 và tầm nhìn đến năm 2045, quá trình tái định giá này có thể kéo dài xuyên suốt 5 năm tới.

Triển vọng vĩ mô, thị trường 2026 và nhóm ngành nhiều cơ hội

Nhận định về triển vọng thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2026, bà Đỗ Minh Trang cho rằng, xu hướng tăng trưởng được dự báo theo hướng bền vững và có độ lan tỏa cao hơn. Đà tăng được kỳ vọng sẽ do các doanh nghiệp có nền tảng tài chính tốt, tăng trưởng lợi nhuận thực chất và định giá hợp lý dẫn dắt, chủ yếu thuộc nhóm vốn hóa lớn như ngân hàng, bán lẻ, công nghệ, đầu tư công, cùng một số doanh nghiệp Nhà nước trong các lĩnh vực trọng yếu như năng lượng, logistics và hạ tầng.

Theo dự báo của ACBS, lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết có thể tăng khoảng 14% - 15% trong năm 2026, với triển vọng tương đối đồng đều giữa các nhóm ngành. Trên cơ sở đó, VN Index được kỳ vọng tăng tương ứng 14% - 15%, ngay cả khi chưa mở rộng vùng định giá.

Bên cạnh đó, năm 2026 cũng là năm Việt Nam dự kiến được nâng hạng lên thị trường mới nổi của FTSE. Cùng với bối cảnh vĩ mô ổn định hơn, yếu tố này có thể thúc đẩy sự trở lại của dòng vốn ngoại từ nửa cuối năm 2026, hỗ trợ các doanh nghiệp vốn hóa lớn, còn room ngoại rộng, nhóm chứng khoán và các doanh nghiệp có lộ trình IPO.

Liên quan đến các yếu tố lãi suất và lạm phát, bà Đỗ Minh Trang cho rằng, sự thận trọng của nhà đầu tư là có cơ sở và có ảnh hưởng nhất định trong ngắn hạn. Năm 2025, tăng trưởng tín dụng đạt 19,01%, kéo theo nhu cầu huy động vốn tăng và mặt bằng lãi suất huy động nhích lên ở hầu hết các kỳ hạn. Tuy nhiên, rủi ro lạm phát được đánh giá vẫn trong tầm kiểm soát khi CPI năm 2025 tăng 3,31%, thấp hơn ngưỡng mục tiêu.

Dù Chính phủ đặt ngưỡng chấp nhận CPI cao hơn trong giai đoạn 2026 - 2030, khoảng 4,5%, ACBS chưa ghi nhận dấu hiệu lạm phát tăng mạnh nếu không xuất hiện cú sốc giá hàng hóa toàn cầu. CPI năm 2026 được kỳ vọng ở mức khoảng 4,0%.

Trên cơ sở đó, bà Trang cho rằng, lo ngại về lãi suất và lạm phát chủ yếu đóng vai trò điều tiết nhịp tăng của thị trường, không làm đảo chiều xu hướng. Dự báo năm 2026, lãi suất huy động tăng khoảng 1,0% - 1,5%, lãi suất cho vay tăng 1,5% - 2,0%, với mặt bằng mới vẫn cho phép nền kinh tế duy trì sức chống chịu tốt nếu được vận hành hiệu quả.