PBOC phát tín hiệu chậm lại chính sách nới lỏng

Kể từ đầu tháng 5, PBOC đã chấp nhận để lãi suất thị trường tiền tệ tăng và lãi suất trái phiếu chính phủ 10 năm lên mức cao nhất 5 tháng. Và mặc dù việc bơm thanh khoản mới được chính phủ triển khai cách đây hai tuần, Thống đốc PBOC Yi Gang không mất nhiều thời gian để công bố định hướng chính sách mới.

Yi nói với các thị trường rằng nên bắt đầu suy nghĩ về thời kỳ kết thúc các chính sách tài chính nới lỏng kéo dài từ đầu năm đến nay, ngay cả khi Trung Quốc vẫn phải đối mặt với một lộ trình không chắc chắn để thoát khỏi suy thoái kinh tế, đã được ghi nhận trong quý đầu tiên của năm nay.

Hiện tại, quan điểm của ông được hỗ trợ bởi dữ liệu, một cuộc khảo sát đối với khu vực sản xuất được công bố trong tuần này cho thấy tiếp tục có sự cải thiện cả về cung và cầu trong tháng 6.

Chính sách tiền tệ hiện vẫn đang nới lỏng theo nghĩa rộng, nhưng đã có một số thắt chặt so với hồi tháng 2 và tháng 3, Ding Shuang, nhà kinh tế trưởng khu vực Trung Quốc và Bắc Á của Standard Chartered Plc ở Hồng Kông, nói.

"Ngân hàng trung ương hỗ trợ phục hồi kinh tế với mục tiêu tăng trưởng tín dụng nhanh hơn và chi phí vay thấp hơn, nhưng điều đó không làm cho tất cả thành viên thị trường hài lòng", Ding Shuang nhìn nhận.

Với việc Bộ Tài chính Trung Quốc đi đầu trong thực thi chính sách hỗ trợ kinh tế trong năm nay, bằng cách phát hành một lượng "trái phiếu đặc biệt" lớn kỷ lục, ngân hàng trung ương có điều kiện theo đuổi một chiến lược ít sức ép hơn so với các ngân hàng trung ương khác trên toàn cầu.

Mặc dù tranh chấp với Mỹ vẫn leo thang và rủi ro từ làn sóng lây nhiễm Covid-19 thứ hai có thể khiến các cơ quan thực thi chính sách giữ lại nguồn lực cho các kịch bản tồi tệ hơn còn ở phía trước, Yi cũng cảnh báo về những rủi ro của việc nới lỏng tiền tệ kéo dài.

"Chúng tôi tin rằng các chính sách hỗ trợ tài chính để đối phó với dịch Covid-19 là các chính sách theo từng giai đoạn", ông nói trong một bài phát biểu tại Thượng Hải vào ngày 18/6. "Chúng ta nên chú ý đến các hệ lụy của chính sách, giữ cho tổng hòa chính sách ở mức phù hợp và xem xét trước thời gian kết thúc hợp lý cho các công cụ chính sách".

"Chính sách tiền tệ đang quay trở lại với cách tiếp cận tiền Covid, trước khi nới lỏng, với đặc tính kích thích có mục tiêu", Liu Peiqian, nhà kinh tế Trung Quốc tại Natwest Markets ở Singapore, nói. "Trong khi việc đảm bảo sự ổn định của thị trường lao động vẫn cần đến tăng trưởng tín dụng tương đối nhanh, thời điểm nới lỏng chính sách tiền tệ nhất đang ở phía sau chúng ta, phần lớn nhờ vào các nền tảng kinh tế được cải thiện".

Trên thực tế, nền kinh tế Trung Quốc đang trên đà đạt được bước tiến phát triển nhỏ trong quý II, sau khi sụt giảm 6,8% trong ba tháng đầu năm. Theo một khảo sát gần đây của Bloomberg, tăng trưởng sản lượng công nghiệp và đầu tư tài sản cố định sẽ đạt được tốc độ tương tự như mức tiền Covid trong giai đoạn nửa cuối năm nay.

Trong một động thái mới nhất của mình, PBOC đã cắt giảm chi phí cho vay ngân hàng để qua đó giảm chi phí vay cho các doanh nghiệp nhỏ, bắt đầu thực hiện từ thứ Tư, báo hiệu sự tiếp tục duy trì nới lỏng chính sách. Hội đồng Nhà nước cũng cam kết sử dụng một số tiền thu được từ nợ của chính quyền địa phương để mua trái phiếu chuyển đổi được bán bởi các ngân hàng nhỏ, nhằm giúp họ bổ sung vốn và cho vay nhiều hơn cho các doanh nghiệp.

Bước tiếp theo trong việc cắt giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc đã được dự kiến vào đầu tháng 6 sau khi Hội đồng Nhà nước, nội các Trung Quốc, phát tín hiệu về một động thái như vậy. Thông thường, ngân hàng trung ương, với trường hợp không độc lập, sẽ hành động trong vòng vài ngày để thực hiện chủ trương của chính phủ.

Tuy nhiên, một lý do để hạn chế chính sách nới lỏng hiện nay đang nằm ở những lo ngại đối với các hoạt động tìm kiếm chênh lệch tài chính, trong đó các công ty vay ngân hàng với giá rẻ và đầu tư tiền vào các tổ chức cho lãi suất cao.

Đáng quan ngại là một số ngân hàng đã mở rộng quá nhanh việc cung cấp sản phẩm tài chính, do nhu cầu của công ty và các ngân hàng nhỏ cần tiền cho vay. Điều đó sẽ làm mất đi một số giá trị tốt đẹp của chiến dịch nhằm gỡ bỏ tình trạng lợi dụng đòn bảy tài chính dài hạn tại Trung Quốc.

"Không nghi ngờ gì nữa, các cá nhân, tổ chức tìm kiếm chênh lệch tài chính có thể đã nắm giữ một số thanh khoản nhất định trong hệ thống tài chính, tìm kiếm lợi nhuận đầu cơ cao và khiến tiền không chảy vào nền kinh tế thực", nhà kinh tế Liu Li-gang của Citigroup Inc viết trong một ghi chú. "Rủi ro này phải được giải quyết bằng cách sử dụng các chính sách vĩ mô thận trọng, với các quy định thắt chặt. Theo quan điểm của chúng tôi, hỗ trợ nền kinh tế thực và ổn định tăng trưởng là nhiệm vụ cấp bách hơn".