Việc Fed ‘kín tiếng’ khiến thị trường bất định hơn

Fed ‘kín tiếng’ hơn

Kể từ khi nhậm chức Chủ tịch Fed vào cuối tháng 5, Kevin Warsh đã nhanh chóng bắt tay vào việc định hình lại cơ quan này. Một trong những thay đổi chính là cách thức thông tin của Fed.

Điều đó được thể hiện rõ qua việc thông cáo chính sách sau cuộc họp tháng 6 của Fed – cuộc họp đầu tiên dưới quyền lãnh đạo của Kevin Warsh – là khá ngắn gọn và không đưa ra bất kỳ một thông tin định hướng nào về lộ trình lãi suất trong tương lai.

Phát biểu tại buổi họp báo sau đó, Kevin Warsh cũng nêu rõ mong muốn giảm bớt sự phụ thuộc của Fed vào "định hướng chính sách" (forward guidance) - tức việc phát tín hiệu về xu hướng lãi suất trong tương lai - với lập luận rằng phương pháp này không còn "phù hợp" với bối cảnh kinh tế hiện tại.

Thay đổi này tiếp tục được thể hiện rõ tại cuộc họp tháng 7 của Fed, cuộc họp mà cơ quan này đã quyết định giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50% - 3,75%.

Mặc dù quyết định này vấp phải 3 ý kiến phản đối của các Chủ tịch Fed khu vực do họ muốn tăng ngay lãi suất do lo ngại lạm phát đã chạy trên mục tiêu 2% của Fed trong hơn 5 năm qua, nhưng Kevin Warsh vẫn từ chối đưa ra tín hiệu về bước đi tiếp theo của Fed, thay vào đó, ông chỉ khẳng định “Fed sẽ không nao núng”.

Bên cạnh đó, mặc dù cũng thừa nhận lần đầu tiên rằng “bất kỳ nhà hoạch định chính sách tiền tệ nào” khi đối mặt với thị trường việc làm ổn định và lạm phát cơ bản gia tăng đều sẽ “có xu hướng thắt chặt chính sách hơn”, song ông lại không coi việc tăng lãi suất là giải pháp duy nhất hay chắc chắn đúng đắn. “Nếu lạm phát vẫn ở mức cao trong suốt giai đoạn dự báo, lãi suất có thể là một phần của giải pháp, nhưng tôi không cho rằng đó là biện pháp duy nhất”, ông nói tại buổi họp báo tháng 7.

Ông cũng chỉ ra lợi suất trái phiếu đã tăng đáng kể kể từ cuộc họp chính sách tiền tệ gần nhất của Fed - nghĩa là các nhà đầu tư đã tính đến khả năng tăng lãi suất - và ông hoan nghênh diễn biến này, nhưng cũng nói rõ rằng điều đó không đồng nghĩa với việc Fed bắt buộc phải xác nhận xu hướng đó bằng hành động cụ thể.

“Thật khó để đánh giá đúng mức về những phát biểu của ông Warsh; chúng chứa đựng nhiều cách diễn đạt trau chuốt nhưng lại thiếu một tầm nhìn vĩ mô mạch lạc”, Michael Feroli - Chuyên gia kinh tế trưởng về thị trường Mỹ tại J.P. Morgan cho biết sau cuộc họp báo tháng 7 của Kevin Warsh.

Chưa dừng lại ở đó, Kevin Warsh còn muốn thu hẹp số lượng các cuộc họp của Fed xuống còn 6 kỳ thay vì 8 như hiện nay. Hay như việc có thể thay đổi thước đo lạm phát khi mà Kevin Warsh cũng đã khởi động một đợt rà soát toàn diện về cách thức Fed tiếp cận vấn đề lạm phát và chính sách tiền tệ…

Phản ứng trong một thị trường bất định

Tuy nhiên, việc Kevin Warsh ngần ngại công bố các bước đi tiếp theo đã khiến một số nhà kinh tế lo ngại rằng nhà đầu tư không nhận được đủ thông tin để hiểu cách Fed sẽ phản ứng trước những thay đổi của điều kiện kinh tế. Hệ quả là thị trường trở nên bất định hơn.

“Đang có nhiều sự hoang mang thể hiện qua việc lợi suất dài hạn tăng lên, và kỳ vọng lạm phát dài hạn cũng nhích lên sau cuộc họp gần đây của Fed”, Angelo Kourkafas - Chiến lược gia đầu tư toàn cầu cấp cao tại Edward Jones cho biết.

"Trong trường hợp này, ít thông tin hơn không hẳn là tốt cho thị trường... bởi vì thị trường hiện vẫn đang cố gắng tìm hiểu xem Fed sẽ phản ứng thế nào trước các dữ liệu sắp tới”.

Các nhà kinh tế Aditya Bhave và Mark Cabana của Bank of America, trong một báo cáo nghiên cứu được gửi trực tiếp cho TheStreet, cũng bày tỏ lo ngại rằng nhà đầu tư không có cái nhìn đủ rõ ràng về những yếu tố nào sẽ khiến Fed thay đổi định hướng chính sách và đó chính là lý do khiến chiến lược của Kevin Warsh tiềm ẩn rủi ro.

Bhave và Cabana cho rằng, nhà đầu tư cần hiểu rõ hơn về các thước đo lạm phát mà Kevin Warsh đang theo dõi, cách ông định nghĩa lạm phát cơ bản, cũng như mức độ lạm phát có thể chệch khỏi mục tiêu 2% của Fed trước khi các nhà hoạch định chính sách cảm thấy cần phải hành động.

Nếu thiếu khung tham chiếu này, nhà đầu tư có thể đòi hỏi mức lợi nhuận cao hơn để bù đắp cho sự bất định khi nắm giữ các tài sản dài hạn.

Theo đó, các nhà kinh tế của Bank of America lập luận rằng, khoản phí bù rủi ro phát sinh từ tình trạng này “hoạt động giống như một loại thuế đánh vào nền kinh tế”. Bởi lợi suất trái phiếu chính phủ tăng có thể tác động đến lãi suất vay thế chấp và các khoản vay khác, khiến chi phí vay vốn của người tiêu dùng và doanh nghiệp trở nên đắt đỏ hơn.

Diễn biến của thị trường trái phiếu sau buổi họp báo chính sách tháng 7 là một minh chứng. Lợi suất trái phiếu dài hạn đã tăng trong khi lợi suất ngắn hạn lại giảm; đáng chú ý, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm đã vượt mốc 5,2% lần đầu tiên kể từ giữa năm 2007

Reuters đưa tin rằng, diễn biến này phản ánh những nghi ngại về uy tín của Fed cũng như việc liệu các nhà hoạch định chính sách có đang thực hiện đủ các biện pháp để kiềm chế lạm phát hay không.

Steven Zeng - Chiến lược gia về lãi suất tại Mỹ của Deutsche Bank cũng cho rằng, việc Fed giảm bớt các chỉ dẫn mang lại một sự đánh đổi rõ ràng. Theo đó, mặc dù việc giảm số lượng cuộc họp và hạn chế thông tin liên lạc có thể giúp loại bỏ cái mà Chủ tịch Fed gọi là “những nhiễu động vô ích” và làm cho mỗi quyết định chính sách trở nên có ý nghĩa hơn.

Nhưng các nhà đầu tư có thể sẽ đòi hỏi mức lợi suất cao hơn để bù đắp cho việc thiếu thông tin rõ ràng về định hướng của Fed. Trong quá trình chuyển đổi sang một khuôn khổ mới, “lợi suất trái phiếu có khả năng sẽ cao hơn để tương xứng với mức độ bất định lớn hơn về chính sách”, Zeng nhận định.