Dòng vốn lớn mở chu kỳ tăng trưởng mới cho nhóm tài chính năm 2026

Thị trường bước sang pha “chiều rộng”, nhóm tài chính chiếm ưu thế

Trong báo cáo chiến lược thị trường mới công bố, Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) đưa ra góc nhìn tương đối tích cực về triển vọng trung hạn của chứng khoán Việt Nam, dù vẫn giữ sự thận trọng cần thiết trước các rủi ro vĩ mô và địa chính trị toàn cầu. Theo nhận định của công ty, năm 2026 sẽ đánh dấu bước chuyển quan trọng từ câu chuyện “đắt theo chỉ số” sang “hấp dẫn theo chiều rộng”.

Điều này đồng nghĩa với việc thị trường sẽ chứng kiến sự tái cân bằng, khi tăng trưởng lợi nhuận quay trở lại vai trò dẫn dắt, thay vì chỉ số bị chi phối bởi một số ít cổ phiếu vốn hóa lớn có mức định giá cao. Theo kịch bản cơ sở, VN-Index có thể hướng tới vùng 1.712 - 2.032 điểm trong 12 - 14 tháng tới, dựa trên kỳ vọng EPS năm 2026 tăng 15-19% so với cùng kỳ, lên mức 137 - 140 đồng/cổ phiếu, và P/E mục tiêu 12,5 - 14,5x.

Nền tảng quan trọng cho kịch bản này xuất phát từ mục tiêu tăng trưởng GDP bình quân khoảng 10%/năm trong giai đoạn 2026-2030. Để đạt được mục tiêu đầy tham vọng này, tổng nhu cầu vốn đầu tư toàn xã hội được ước tính lên tới 35 triệu tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng kép (CAGR) 15% mỗi năm. Khu vực kinh tế tư nhân được xác định là một trong những trụ cột chính, dự kiến chiếm khoảng 55 - 60% tổng vốn đầu tư.

Đặt trong bối cảnh nền kinh tế vẫn phụ thuộc lớn vào tín dụng ngân hàng (năm 2024, tín dụng đáp ứng khoảng 80% nhu cầu vốn của khu vực tư nhân), VDSC nhận định, trong ít nhất giai đoạn 2026-2027, ngân hàng vẫn là kênh cung ứng vốn chủ đạo. Tăng trưởng tín dụng bình quân được dự báo đạt khoảng 18%/năm, đưa dư nợ toàn hệ thống lên gần 25,8 triệu tỷ đồng và tỷ lệ tín dụng/GDP có thể tiệm cận 170%.

Chính nhu cầu vốn "khủng" này mở ra dư địa tăng trưởng dài hạn cho nhóm tài chính. Chia sẻ với phóng viên, ông Hoàng Xuân Chiến - Giám đốc phát triển kinh doanh của khối tư vấn đầu tư của VPS cho hay: “Nền kinh tế Việt Nam trong giai đoạn tới cần một lượng vốn rất lớn để phục vụ đầu tư và tiêu dùng. Điều này tạo dư địa tăng trưởng dài hơn cho nhóm tài chính, đặc biệt là ngân hàng. Họ không chỉ đơn thuần là người hưởng lợi thụ động mà đang đóng vai trò chủ đạo trong việc cấp vốn cho tăng trưởng”.

Tuy nhiên, tỷ lệ tín dụng/GDP ở mức cao cũng đặt ra những rủi ro dài hạn cho tính bền vững. Do đó, song song với hệ thống ngân hàng, việc phát triển mạnh mẽ thị trường vốn, bao gồm cổ phiếu và trái phiếu được xem là yêu cầu cấp thiết để chia sẻ gánh nặng huy động vốn trung và dài hạn, tạo nên một "kiềng ba chân" vững chắc cho nền kinh tế.

Cụ thể hóa hơn, nhóm cổ phiếu tài chính bao gồm ngân hàng, chứng khoán và bảo hiểm được đánh giá là động lực cốt lõi cho tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường. Trong đó, ngân hàng được kỳ vọng đóng góp phần lớn với tốc độ tăng lợi nhuận ước khoảng 16,4%.

Một số ngân hàng như MSB và VPB được VCBS dự báo có thể trở thành điểm sáng về tăng trưởng lợi nhuận trong quý IV và năm 2026. Lý do được chỉ ra là nhờ tín dụng tăng trưởng cao, biên lãi ròng (NIM) cải thiện và chất lượng tài sản được kiểm soát tốt hơn. Đáng chú ý, MSB còn được đánh giá tích cực nhờ chiến lược hoàn thiện hệ sinh thái tài chính thông qua các kế hoạch thoái vốn, góp vốn tại công ty con trong lĩnh vực tài chính - chứng khoán.

Ngược lại, nhóm phi tài chính được dự báo có mức tăng trưởng doanh thu tương đồng với đà tăng của nền kinh tế, song biên lợi nhuận có thể chịu áp lực thu hẹp nếu không phát sinh các khoản thu nhập bất thường. Theo đó, lợi nhuận ròng của nhóm này chỉ ước tăng khoảng 4,4%. Bất động sản là điểm sáng hiếm hoi khi lợi nhuận có thể tăng tới 26,1%, nhờ chu kỳ hồi phục của giá tài sản và việc tháo gỡ pháp lý giúp nhiều dự án tái khởi động.

VDSC cũng chỉ ra rằng, dù định giá chung của thị trường hiện không quá căng so với lịch sử, nhưng rủi ro phân hóa sẽ ngày càng rõ nét. Một số cổ phiếu vốn hóa lớn có P/E trên 30 lần nhưng đóng góp lợi nhuận thấp đã tạo “đuôi định giá”, khiến chỉ số bị kéo lên và làm sai lệch cảm nhận chung. Ngược lại, phần lớn cổ phiếu trên thị trường vẫn đang giao dịch ở vùng P/E thấp - trung bình, mở ra cơ hội chọn lọc cho nhà đầu tư.

Một tín hiệu tích cực khác đến từ cấu trúc dòng vốn. Tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài trên sàn HoSE đã giảm về mức thấp nhất trong khoảng ba năm, trong khi giá trị nắm giữ vẫn ở mức cao. Điều này cho thấy cấu trúc nắm giữ đang tập trung và chỉ cần chất xúc tác phù hợp, dòng vốn ngoại có thể cải thiện đáng kể. Các yếu tố được kỳ vọng bao gồm việc Fed hạ lãi suất, khả năng Việt Nam được nâng hạng lên thị trường mới nổi FTSE, cũng như các nỗ lực minh bạch hóa và nâng cấp hạ tầng giao dịch.

Dù triển vọng tích cực, VDSC vẫn lưu ý nhà đầu tư về những “cơn gió ngược” có thể xuất hiện trong năm 2026, như căng thẳng địa chính trị, độ bất định chính sách tại Mỹ và khả năng điều chỉnh mạnh ở nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn nếu lợi nhuận không theo kịp kỳ vọng. Trong bối cảnh đó, chiến lược đầu tư chọn lọc, tập trung vào chất lượng lợi nhuận và các nhóm ngành hưởng lợi từ nhu cầu vốn dài hạn, đặc biệt là tài chính, được xem là hướng đi phù hợp cho một chu kỳ tăng trưởng mới dựa trên nền tảng vững chắc hơn.