Goldman Sachs: Giá bạc rất nhạy cảm với dòng vốn

“Lượng tồn kho thấp hơn đã tạo ra điều kiện cho hiện tượng “khan hiếm” (squeezes), trong đó giá tăng tốc khi dòng vốn đầu tư hấp thụ lượng kim loại còn lại trong các kho bạc ở London và đảo chiều mạnh khi tình trạng khan hiếm giảm bớt”, các nhà phân tích Lina Thomas và Daan Struyven của Goldman Sachs viết trong một báo cáo vừa được công bố mới đây.

Các nhà phân tích này cho biết, sự biến động giá không phải do tình trạng thiếu bạc toàn cầu mà do các nút thắt nguồn cung cục bộ đang làm méo mó thị trường.

Theo đó, nguồn cung bạc ở London, nơi thiết lập giá chuẩn toàn cầu, đang ở mức thấp bất thường sau khi phần lớn kim loại này được chuyển vào các kho bạc của Mỹ năm ngoái trong bối cảnh lo ngại chính quyền của ông Trump có thể áp đặt thuế quan thương mại.

Theo các nhà phân tích, đợt tăng giá lịch sử năm 2025 của bạc được thúc đẩy bởi dòng vốn đầu tư liên quan đến việc mua vào tài sản an toàn, kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất và đa dạng hóa tài sản, nhưng tình trạng “khan hiếm” nguồn cung ở London đang khuếch đại tác động của những động thái này.

Các nhà phân tích này cho biết, trong điều kiện bình thường, nhu cầu ròng hàng tuần là 1.000 tấn sẽ đẩy giá bạc tăng khoảng 2%, nhưng trong bối cảnh hiện tại, Goldman ước tính độ nhạy cảm đã tăng vọt lên khoảng 7%. Từ đó họ cảnh báo rằng những biến động giá cực đoan này có thể sẽ tiếp diễn – theo cả hai hướng.

Và ngay cả ở mức giá cao kỷ lục này, các nhà phân tích cho rằng nhu cầu của nhà đầu tư có thể không bị vượt quá khả năng cung ứng. Họ chỉ ra rằng lượng bạc nắm giữ trong các quỹ ETF vẫn thấp hơn mức đỉnh năm 2021 và có thể tăng cao hơn nhờ việc cắt giảm lãi suất và sự đa dạng hóa danh mục đầu tư.

Mặt khác, giá bạc có thể giảm nếu các chính sách thương mại được làm rõ và bạc chảy ra khỏi các kho chứa của Mỹ và quay trở lại Londol. Tuy nhiên các nhà phân tích này lưu ý, bất kỳ sự không chắc chắn nào về chính sách còn tồn tại có thể sẽ giữ kim loại này ở lại Mỹ. Chưa kể, hiện hầu hết lượng vàng được chuyển vào các kho chứa COMEX ở New York vẫn ở đó ngay cả sau khi Washington tuyên bố rằng vàng sẽ vẫn được miễn thuế.

“Nếu bạc cũng diễn biến theo xu hướng tương tự, phần lớn bạc có thể vẫn nằm trong các kho COMEX ở New York và biến động giá cực đoan có thể tiếp diễn ngay cả sau khi có tuyên bố chính thức về thuế quan bạc của Mỹ”, Thomas và Struyven viết.

Bên cạnh đó, các hạn chế xuất khẩu mới của Trung Quốc đến năm 2026 có thể làm tăng thêm sự biến động. Goldman cho biết động thái này thực sự có thể làm phân mảnh thị trường bạc toàn cầu, làm giảm tính thanh khoản đồng thời khuếch đại sự biến động giá.

“Rủi ro gián đoạn có thể khiến các bên tham gia tích trữ riêng thay vì chia sẻ lượng dự trữ toàn cầu”, các nhà phân tích cho biết. “Sự chuyển dịch từ một hệ thống toàn cầu chung sang các kho dự trữ khu vực riêng lẻ sẽ tạo ra một cấu trúc không hiệu quả — biến một thị trường tích hợp, trơn tru thành một thị trường dễ bị biến động giá mạnh, cục bộ”.

Trước đó, TD Securities - một định chế tài chính của Canada cho biết, họ đang bán khống hợp đồng tương lai bạc và kỳ vọng giá sẽ giảm mạnh trong vòng ba tháng tới khi các yếu tố cơ bản của thị trường bắt đầu cân bằng.

Cụ thể trong báo cáo hàng hóa mới nhất của mình, Daniel Ghali - Chiến lược gia hàng hóa cấp cao tại TD Securities cho biết, ông đã mở vị thế bán khống hợp đồng tương lai bạc tháng 3 ở mức 78 USD/oz với mục tiêu là 40 USD. Đồng thời, định chế tài chính này đặt lệnh cắt lỗ ở mức 92 USD/oz.