Nhiều ẩn số đối với lộ trình lãi suất của Fed trong năm 2026

Chủ đề gây nhiều tranh cãi

Mặc dù tỏ ra khá đồng nhất với dự báo Fed sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào ngày 10/12, nhưng giới chuyên gia đang bị chia rẽ về lộ trình lãi suất của Fed trong năm tới.

Trong phát biểu mới đây, Loretta Mester - cựu Chủ tịch Fed Cleveland cho rằng, bà sẽ thận trọng trong việc tiếp tục cắt giảm lãi suất vì bà nhận thấy lạm phát không chỉ bị chi phối bởi thuế quan, vốn được xem là mức tăng giá một lần, mà còn bởi giá cả dịch vụ.

Bên cạnh đó, theo Mester, phần lớn sự suy yếu của thị trường lao động, động lực thúc đẩy Fed giảm lãi suất, là do những thay đổi dài hạn mà Fed không thể kiểm soát, chẳng hạn như việc thay đổi chính sách nhập cư dẫn đến việc giảm số lượng người lao động. “Vì vậy, thị trường lao động gần như trì trệ, và tôi không chắc việc cắt giảm lãi suất có thực sự giúp ích gì không”, bà nói.

Trong khi Tim Duy - Nhà kinh tế trưởng tại Mỹ của SGH Macro Advisors cho biết, ông dự kiến ​​Fed sẽ "cắt giảm lãi suất một cách cứng rắn" trong tuần này. Sau đó, “lãi suất chính sách sẽ đủ gần mức trung lập khiến cho “ngưỡng cản’ đối với việc cắt giảm thêm lãi suất được nâng lên”.

Tuy nhiên Luke Tilley - Nhà kinh tế trưởng của Wilmington Trust lại dự báo sẽ có thêm ba lần cắt giảm lãi suất nữa tại ba cuộc họp chính sách sắp tới của Fed vì ông cho rằng thị trường việc làm đang suy yếu và dự kiến ​​nó sẽ còn suy yếu hơn nữa.

Song nhìn chung phần đồng các nhà kinh tế đang nghiêng về dự báo Fed sẽ cắt giảm lãi suất thêm hai lần nữa trong năm 2026. Nó được thể hiện rõ qua các cuộc khảo sát mới đây của Reuters và Bloomberg. Đó cũng là dự báo của nhiều công ty môi giới toàn cầu như Goldman Sachs, Morgan Stanley hay Bank of America. Đáng chú ý là theo các nhà kinh tế của Bank of America, dự báo của họ chủ yếu là do sự thay đổi trong ban lãnh đạo của Fed, chứ không phải do “đánh giá của chúng tôi về nền kinh tế”.

Nhiều ẩn số khó lường

Không chỉ hiện tại mà theo các nhà quan sát, lộ trình lãi suất của Fed trong năm 2026 sẽ tiếp tục là một chủ đề gây nhiều tranh cãi trong thời gian tới khi nó đang đối mặt với nhiều ẩn số khó lường.

Đầu tiên là sự thay đổi thành viên của Ủy ban thị trường mở liên bang (FOMC) – cơ quan thiết lập lãi suất của Fed.

Cụ thể theo cơ chế luân phiên thì Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan, Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack và Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari sẽ có quyền bỏ phiếu quyết định lãi suất vào năm tới. Đây đều là các nhà hoạch định chính sách có quan điểm “diều hâu”, đặc biệt là Lorie Logan và Beth Hammack.

Trong khi đó, nhiệm kỳ của Thống đốc Fed Stephen Miran sẽ kết thúc vào ngày 31/1/2026. Miran được xem là nhà hoạch định chính sách “bồ câu” nhất hiện nay khi ông là người đã phản đối quyết định cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản của Fed vào tháng 9 và tháng 10 chỉ vì ông muốn mức cắt giảm mạnh hơn.

Điều đó cho thấy, sự chia rẽ trong nội bộ FOMC vẫn sẽ tiếp tục và những tiếng nói phản đối cắt giảm thêm lãi suất sẽ mạnh mẽ hơn.

Thứ hai là việc xác định lãi suất trung lập, vốn đã rất khó khăn, có thể sẽ còn khó khăn hơn nữa khi chính sách thuế quan và hạn chế nhập cư của ông Trump, cùng với sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo đang làm thay đổi bức tranh của thị trường lao động và cả nền kinh tế.

Tuy nhiên theo các nhà quan sát, ẩn số lớn nhất chính là người sẽ thay thế ông Jerome Powell trên cương vị Chủ tịch Fed vào tháng 6 năm tới.

Hiện Cố vấn kinh tế Nhà Trắng Kevin Hassett đang nổi lên như một ứng cử viên hàng đầu cho vị trí Chủ tịch Fed kế tiếp, trong khi ông là một người trung thành và có chung quan điểm với ông Trump về lãi suất. Điều này làm dấy lên lo ngại trong một số nhà đầu tư rằng vị chủ tịch tiếp theo sẽ theo đuổi việc cắt giảm lãi suất theo chỉ đạo của Trump và có nguy cơ làm gia tăng lạm phát.

Trong khi Nathan Sheets - Nhà kinh tế trưởng toàn cầu của Citigroup cho rằng, nếu Fed dưới thời chủ tịch mới cố gắng đẩy lãi suất xuống quá thấp quá nhanh, điều này có thể phản tác dụng.

"Nếu Fed hành động quá khích và cắt giảm mạnh hơn mức thị trường cho là hợp lý, thị trường sẽ cho rằng đó là lạm phát" và đẩy lãi suất dài hạn lên, bao gồm cả lãi suất thế chấp, ngay cả khi Fed đang hạ lãi suất ngắn hạn, Sheets nói.

"Nếu bạn có một chủ tịch Fed có mối quan hệ gần gũi hơn với chính quyền và muốn mang lại một nền kinh tế vững mạnh cho tổng thống, cho cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, thì cách để làm điều đó là không để đường cong lợi suất tăng đột biến ở cuối... Điều đó sẽ bóp nghẹt thị trường nhà đất”.

Rõ ràng cuộc tranh cãi về lộ trình lãi suất trong năm 2026 của Fed vẫn còn tiếp diễn cho tới khi các ẩn số trên lộ diện, đặc biệt là khi các dữ liệu về việc làm và lạm phát tại Mỹ được công bố đều đặn trở lại để giúp cho các nhà hoạch định chính sách của Fed có thể nhìn nhận rõ ràng hơn về bức tranh kinh tế.