Cổ phiếu MSN có thể tăng gần 40% trong 18 tháng tới

Chính sách thuế mới kích cầu tiêu dùng, hệ sinh thái Masan hưởng lợi toàn diện

Về bối cảnh, việc gia hạn ưu đãi thuế diễn ra trong lúc tiêu dùng đang dần phục hồi nhưng vẫn chưa đạt tốc độ trước đại dịch. Tổng thu ngân sách nhà nước sẽ giảm khoảng 121,7 nghìn tỷ đồng do thực hiện chính sách giảm thuế VAT để kích cầu, trong khi các tổ chức nghiên cứu như Fitch Solutions dự báo GDP Việt Nam vẫn duy trì 5,6 - 7,4% giai đoạn 2025-2026 nhờ gói hỗ trợ tài khóa và tiền tệ đan xen. Điều đó có nghĩa là mức giảm VAT sẽ tác động kép: Giữ lạm phát dưới 4% và giải phóng thêm thu nhập khả dụng, từ đó khuyến khích chi tiêu vào thực phẩm đóng gói, thịt tươi cao cấp và kênh bán lẻ hiện đại - đúng ba mảng lõi của Masan.

Trụ cột đầu tiên là WinCommerce (WCM), đơn vị vận hành hơn 4.000 siêu thị mini WinMart/WinMart+. Sau giai đoạn tái cơ cấu, WCM đã ghi nhận ba quý liên tiếp có lãi ròng; riêng quý I/2025, doanh thu đạt 8.785 tỷ đồng, tăng 10% so với cùng kỳ, còn EBITDA tăng 45%. Từ đầu năm đến tháng 5, WCM mở mới 257 cửa hàng - tương đương gần hai cửa hàng mỗi ngày và hoàn thành gần 40% kế hoạch năm. Điểm đáng chú ý: Hơn 75% cửa hàng mới đặt ở khu vực nông thôn, nơi chiếm 60% dân số nhưng bán lẻ hiện đại còn thưa thớt. Chính sách giảm VAT sẽ khiến giá bán tại kênh hiện đại xích lại gần chợ truyền thống, đẩy nhanh chuyển dịch hành vi mua sắm, một cú hích “kép” cho WCM cả về lưu lượng khách lẫn giá trị đơn hàng.

Masan Consumer (MCH) là trụ cột thứ hai - đang đẩy mạnh cao cấp hóa với bộ sản phẩm “Quán Xá châu Á”, Omachi Signature và nước chấm Chin-su Premium. Quý I/2025, MCH ghi nhận doanh thu 7.489 tỷ đồng, tăng 14% với biên lợi nhuận gộp ổn định 47%. Khi VAT giảm, chênh lệch giá giữa phân khúc cao cấp và phổ thông thu hẹp, giúp chiến lược “premium hóa” của MCH thâm nhập nhanh hơn vào tầng lớp trung lưu đang nở rộ.

Trụ cột thứ ba là Masan MEATLife (MML) - lại hưởng lợi từ việc người tiêu dùng sẵn sàng chi thêm cho thực phẩm an toàn, có nguồn gốc rõ ràng. Doanh thu quý I/2025 của MML đạt 2.070 tỷ đồng, tăng 20%; riêng mảng thịt chế biến tăng 25,8% nhờ thương hiệu MeatDeli và Ponnie. Khi thuế thấp hơn kéo giá thành xuống, sản phẩm thịt mát đạt tiêu chuẩn “from farm to table” của MML càng hấp dẫn so với thịt nóng bán chợ, từ đó củng cố biên lợi nhuận và tăng trưởng sản lượng.

Omachi Signature và nước chấm Chin-su Premium, quý I/2025 MCH ghi nhận doanh thu 7.489 tỷ đồng, tăng 14% với biên lợi nhuận gộp ổn định 47%

Theo báo cáo phân tích mới nhất của Công ty Chứng khoán Vietcombank (VCBS), ba trụ cột trên sẽ tạo ra động lực tăng trưởng hợp lực, giúp Masan hoàn thành mục tiêu mở thêm 600 cửa hàng bán lẻ, tăng 15 - 20% công suất sản xuất tiêu dùng và duy trì đà phục hồi hai chữ số ở mảng thịt trong năm 2025. VCBS định giá cổ phiếu MSN ở mức 93.208 đồng, cao hơn 38% so với giá đóng cửa ngày 20/6 (67.500 đồng). Ông Nguyễn Khắc Hùng, chuyên gia chứng khoán nhận định: “Giảm VAT kéo dài tới 18 tháng sẽ đóng vai trò như một ‘liều adrenaline’ cho tiêu dùng thiết yếu. Masan nhờ sở hữu chuỗi cung ứng khép kín - từ sản xuất đến phân phối, sẽ chuyển hóa gần như trọn vẹn phần tiết kiệm thuế thành sức cạnh tranh giá và biên lợi nhuận, qua đó khuếch đại lợi ích cho cổ đông”.

Quan điểm tương đồng đến từ bà Lê Minh Thảo, Chuyên gia Hàng tiêu dùng của Công ty Quản lý Quỹ Dragon Capital. Bà cho rằng nhờ mạng lưới điểm bán dày đặc và khả năng “đảo vòng vốn” nhanh (hệ số vòng quay hàng tồn kho của WCM hiện dưới 25 ngày), Masan có thể thu về dòng tiền bổ sung ngay trong quý III năm nay, “đi trước” lợi nhuận kế toán. “Trong kịch bản cơ sở, mỗi 1 điểm phần trăm tăng trưởng doanh số của WCM sẽ cộng thêm 15 - 20 tỷ đồng EBITDA hàng quý. Với đòn bẩy VAT, doanh số cả năm 2025 của chuỗi WinMart/WinMart+ có thể vọt lên 37.000 tỷ đồng, vượt ước tính ban đầu của doanh nghiệp khoảng 8%”, bà Thảo nói thêm.

Không chỉ vậy, Masan High-Tech Materials (MHT) - mảng vật liệu công nghệ cao chứa vonfram và đồng - cũng có cơ hội hưởng lợi gián tiếp khi căng thẳng thương mại Mỹ-Trung đẩy giá kim loại chiến lược đi lên, góp phần mở rộng biên EBITDA hợp nhất và bổ sung “đệm giá trị” cho cổ đông MSN. Điều này càng củng cố góc nhìn tích cực về định giá 93.000 đồng/cổ phiếu nêu trên.

Tất nhiên, rủi ro không hoàn toàn vắng bóng. VCBS cảnh báo sự cạnh tranh quyết liệt trong phân khúc bán lẻ hiện đại - nơi các đối thủ ngoại như Central Retail, MM Mega Market đang gia tăng hiện diện - có thể yêu cầu WinCommerce duy trì tốc độ mở mới cao, kéo theo chi phí thuê mặt bằng và nhân sự tăng. Ngoài ra, việc cắt giảm thuế có thể khiến thâm hụt ngân sách mở rộng, đặt áp lực lên chính sách điều hành vĩ mô trong trường hợp thu ngân sách khác không bù đắp kịp, từ đó gián tiếp tác động đến lãi suất và chi phí vốn của doanh nghiệp.

Dù vậy, trên góc nhìn nhà đầu tư, việc Quốc hội “khóa cứng” lộ trình ưu đãi thuế tới cuối năm 2026 mang lại mức độ chắc chắn hiếm có, cho phép giới phân tích lượng hóa rõ hơn lợi ích tài chính. Nếu giả định doanh thu hợp nhất 2025-2026 của hệ sinh thái Masan tăng trưởng kép 12%/năm và biên EBITDA cải thiện 100 điểm cơ bản nhờ VAT, EPS dự phóng 2026 của MSN có thể tăng 25% so với 2024. Áp dụng hệ số P/E mục tiêu 18 x (tương đương trung vị khu vực), giá hợp lý 12 tháng của cổ phiếu MSN tiệm cận 95.000 đồng - nghĩa là dư địa tăng gần 40% so với vùng 67.000 đồng hiện tại.

Tóm lại, giảm VAT 2% không chỉ là giải pháp kích cầu ngắn hạn mà còn là “lá chắn” giữ nhiệt cho tiêu dùng trong giai đoạn 2025-2026. Với lợi thế chuỗi cung ứng khép kín và chiến lược phủ sóng nông thôn - thành thị, Masan đứng trước cơ hội chuyển hóa chính sách thuận lợi thành lợi nhuận thực - một triển vọng đủ thuyết phục để cổ phiếu MSN trở thành lựa chọn sáng giá trong danh mục cổ phiếu bán lẻ giai đoạn nửa cuối 2025 và 2026.