Thận trọng với đa ngành

Ảnh minh họa

Mua dài hạn

Đối với một số ngành sản xuất, giá đầu vào tăng liên tục trong 5 tháng đầu năm trong khi giá đầu ra vẫn thấp là một bất lợi. Thực tế, điều này phản ánh khó khăn của DN trong bối cảnh lực cầu còn yếu, hàng khó tiêu thụ khiến giá bán khó tăng, thậm chí giảm. Hệ quả có thể khiến cho biên lợi nhuận của DN thu hẹp. Tuy nhiên, ngành thức ăn chăn nuôi (TĂCN) lại đang hưởng những lợi thế ngược lại. Điều này giúp cổ phiếu của một số DN niêm yết trong ngành trở nên hấp dẫn. Trường hợp cổ phiếu CTCP Tập đoàn Dabaco (DBC) là điển hình.

Theo Hiệp hội TĂCN Việt Nam, năm 2013 thị trường tiêu thụ khoảng 12,5 triệu tấn sản phẩm nhưng giá trị nhập khẩu lên tới 9 triệu tấn, tương đương 72% tổng giá trị thành phẩm. Nhưng, chi phí nguyên liệu còn chiếm tỷ trọng lớn hơn nữa trong tổng giá vốn (89-90%). Như vậy, biến động giá nguyên liệu thế giới có mối liên hệ mật thiết với giá vốn và vì thế ảnh hưởng đến biên lợi nhuận gộp của các DN trong ngành. Theo Index Mundi - một nguồn cung cấp dữ liệu quốc gia - giá các nguyên liệu chính trong TĂCN giảm mạnh trong năm 2013 (giá ngô, lúa mì, đậu tương lần lượt giảm khoảng 13,9%, 0,3% và 3,8%).

Trên TTCK, Dabaco được NĐT chú ý vì DN này đã tạo được một vị trí nhất định bên cạnh các DN TĂCN nước ngoài như CP, Cargill hay Proconco. Hoạt động kinh doanh cốt lõi của DBC là sản xuất TĂCN (đóng góp 60 - 70% tổng doanh thu). Như đã nói ở trên, trong năm 2013, DBC đã nhập nguồn nguyên liệu giá rẻ đủ sử dụng đến tháng 11/2014. Trong khi đó, giá bán thành phẩm bị chi phối bởi một số DN nước ngoài đang chiếm lĩnh thị phần lớn (65 - 70%). Do đó, mặc dù giá đầu vào giảm nhưng giá đầu ra không giảm tương ứng ngay lập tức. Nhờ vậy, chiến lược tăng dự trữ tồn kho nguyên liệu giá rẻ đã mang lại lợi thế trong ngắn hạn cho DBC, giúp biên lợi nhuận gộp của mảng kinh doanh này cải thiện từ mức trung bình 16 - 17% lên hơn 18% trong năm 2013 và đạt hơn 19% trong quý I/2014.

Từ lợi thế đó, trong báo cáo của CTCK Rồng Việt mới phát hành có đưa ra khuyến nghị rằng, NĐT nên xem xét việc mua cổ phiếu Dabaco (DBC) cho mục tiêu đầu tư dài hạn. Giá mục tiêu đưa ra cho DBC là 28.000 đồng/cổ phiếu, một con số khá cao so với thị giá hiện tại là khoảng 20.000 đồng/cổ phiếu.

Điểm yếu từ đầu tư BĐS

Mặc dù vậy, cũng có một số NĐT tỏ ra quan ngại về chỉ số hoạt động của DBC. Một mặt, tăng trưởng doanh thu của hoạt động kinh doanh TĂCN luôn chịu ảnh hưởng lớn và trực tiếp bởi ngành chăn nuôi trong nước. Năm 2013, doanh thu và sản lượng TĂCN của DBC sụt giảm lần lượt 2% và 4%. Trong khi đó, đánh giá về tình hình ngành chăn nuôi 4 tháng đầu năm, Bộ NN&PTNT cho biết, sản lượng gia cầm giảm khoảng 1,5% do sức mua giảm và giá sản phẩm chăn nuôi gia cầm vẫn ở mức thấp. Trong một báo cáo gần đây nhất, các ước đoán cho rằng, tăng trưởng chăn nuôi lợn dự kiến chỉ vào khoảng 1,8% và chăn nuôi gia cầm vào khoảng 7,2% trong năm nay.

Trong khi đó, với việc trúng thầu nhiều dự án của UBND tỉnh Bắc Ninh từ năm 2010, quỹ đất của DBC liên tục tăng. Theo đó, cơ cấu lợi nhuận hoạt động kinh doanh của Dabaco bắt đầu có sự dịch chuyển sang mảng BĐS. Với định hướng này, hơn 436 tỷ đồng từ phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi được dùng cho hàng loạt dự án như Đền Đô, Quế Võ 3, Hồ điều hòa Văn Miếu… Tuy nhiên, cùng với khó khăn của thị trường, hầu hết 10 dự án của Dabaco đến nay vẫn chưa tìm được đầu ra, trong khi nhu cầu vốn để hoàn thiện là khá lớn.

Cụ thể, Khu công nghiệp Quế Võ 3 có tổng mức đầu tư dự kiến hơn 2.200 tỷ đồng, nhưng đến hết năm 2013 mới chỉ hoàn thành giá trị xây dựng khoảng 431 tỷ đồng. Hơn nữa, một số công trình nhà đất đã hoàn thành nhưng cũng chỉ bán được hơn 50% tổng giá trị như Khu đô thị Bến Đô… Chính vì vậy, từ sau năm 2010, giá trị hàng tồn kho của DBC tăng đột biến, trong đó tồn kho BĐS chiếm khoảng 50% tổng giá trị và khiến vòng quay hàng tồn kho liên tục giảm. Như vậy, BĐS tồn đọng đang trở thành vấn đề cần giải quyết nhằm cân chỉnh các chỉ số hoạt động của Dabaco.

Tại ĐHCĐ gần đây, Dabaco cho biết chủ trương năm 2014 sẽ tập trung giải quyết các BĐS tồn đọng và thực hiện chuyển nhượng đối với những dự án chưa hiệu quả. Đồng thời, do đang có các chính sách hỗ trợ lãi suất của Chính phủ đối với ngành nông nghiệp, DN sẽ có ít nhiều lợi thế nhất định trong năm 2014. Nhưng, dựa vào những dữ kiện trên, giới chuyên môn thận trọng cho rằng, NĐT phải xem xét kỹ đối với việc giao dịch cổ phiếu này trong dài hạn mới có lợi nhuận.

Quỳnh Chi