Thị trường chứng khoán đã sẵn sàng cho những cú hích để bứt phá

Bà Trần Thị Khánh Hiền, Giám đốc Khối Nghiên cứu, Công ty CP Chứng khoán MB (MBS)

Bức tranh kinh tế tích cực và thách thức từ bên ngoài

Bà Trần Thị Khánh Hiền nhận định, nền kinh tế Việt Nam trong nửa đầu năm 2025 có nhiều điểm sáng nổi bật. Quý I ghi nhận mức tăng trưởng GDP đạt 6,93%, cao nhất trong khu vực ASEAN-6 và cũng là mức cao nhất trong những năm gần đây. Sản xuất duy trì nhịp độ ổn định khi chỉ số IPP ước tăng 8,4% trong 4 tháng đầu năm, trong đó ngành chế biến chế tạo đạt mức tăng 9,5%, vượt xa con số 6,3% của cùng kỳ năm 2024. Xuất khẩu giữ vững đà tăng trưởng hai chữ số, với các thị trường chính như Mỹ và EU ghi nhận mức tăng lần lượt 25% và 13%. Doanh thu bán lẻ hàng hóa cũng liên tiếp tăng trưởng trên 10% trong tháng 3 và tháng 4, phản ánh sự phục hồi mạnh mẽ của tiêu dùng nội địa.

Về đầu tư, tổng vốn FDI, bao gồm vốn cấp mới, điều chỉnh và góp vốn, mua cổ phần, đạt 18,4 tỷ USD trong 5 tháng đầu năm 2025, con số cao nhất từ trước đến nay, với mức tăng 51,1% so với cùng kỳ, cho thấy sức hút lớn của Việt Nam đối với nhà đầu tư quốc tế.

Tuy nhiên, bà Hiền lưu ý, các yếu tố bất định bên ngoài đang tạo ra thách thức không nhỏ. Chính sách áp thuế đối ứng của chính quyền Tổng thống Donald Trump cùng các biện pháp đáp trả từ Trung Quốc và EU đang phủ bóng lên triển vọng kinh tế các nước đang phát triển, trong đó có Việt Nam. Dễ nhận thấy, chỉ số PMI liên tục dưới ngưỡng 50 điểm, phản ánh sự suy giảm trong hoạt động sản xuất... Những yếu tố này dự báo khó khăn cho nền kinh tế trong nửa cuối năm 2025.

Để ứng phó, bà Hiền cho rằng, Việt Nam cần tận dụng tối đa nội lực, đặc biệt với Nghị quyết 68 vừa ban hành, xác định khu vực kinh tế tư nhân là động lực quan trọng của kinh tế quốc dân. Nghị quyết đưa ra các giải pháp thiết thực như bỏ phí môn bài, miễn thuế trong 3 năm đầu cho doanh nghiệp mới và khuyến khích ngân hàng cho vay dựa trên dòng tiền thay vì tài sản thế chấp. Bên cạnh đó, đầu tư công vẫn còn dư địa lớn, với số liệu từ Bộ Tài chính cho thấy từ đầu năm đến hết tháng 5/2025, cả nước ước giải ngân 199.325,2 tỷ đồng vốn đầu tư công, đạt 24,1% kế hoạch Thủ tướng Chính phủ giao. Điều này đồng nghĩa vẫn còn hơn 600 tỷ đồng để thúc đẩy tăng trưởng trong 7 tháng cuối năm. Tín hiệu lạc quan khác đến từ tăng trưởng tín dụng, đạt 5,2% trong 4 tháng đầu năm, cao hơn nhiều so với mức 1,6% của cùng kỳ, cho thấy doanh nghiệp đang đẩy mạnh kế hoạch mở rộng sản xuất kinh doanh trong bối cảnh lãi suất thấp.

Thị trường chứng khoán cần cú hích từ tâm lý và dòng vốn

Về thị trường chứng khoán, bà Trần Thị Khánh Hiền đánh giá, VN-Index tăng gần 6% từ đầu năm, vượt trội so với Singapore (tăng 3%) và Trung Quốc (tăng 0,4%), trong khi Thái Lan và Malaysia suy giảm hơn 10%. Dù chịu cú sốc thuế quan từ ngày 2/4, thị trường Việt Nam đã phục hồi ấn tượng hơn 20% từ mức thấp 1.070-1.080 điểm, mạnh mẽ hơn nhiều so với các nước khác, thể hiện sức chống chịu đáng kể.

Tuy nhiên, do bản chất là thị trường mới nổi với tỷ trọng nhà đầu tư cá nhân lớn, thị trường dễ bị tổn thương trước các yếu tố bên ngoài. Vì vậy, dòng tiền hiện chủ yếu tập trung vào các cổ phiếu đầu ngành có nội lực vững vàng, chưa lan tỏa toàn thị trường, khiến VN-Index giằng co quanh mốc 1.300 điểm.

Bà Hiền nhận định, việc triển khai thành công hệ thống KRX và kỳ vọng nâng hạng theo FTSE đã được thị trường phản ánh một phần. Sau cú sốc thuế quan ngày 2/4, VN-Index tăng hơn 20%, trong khi Thái Lan và Malaysia chỉ tăng gần 10%. Kể từ khi KRX vận hành, chỉ số này cũng tăng 100 điểm trong 1 tháng, với thanh khoản trung bình đạt trên 24 nghìn tỷ đồng mỗi phiên, cho thấy nội lực của thị trường. Tuy nhiên, lo ngại về thuế quan, căng thẳng thương mại, chính sách tiền tệ và tỷ giá vẫn hiện hữu.

Trong vài tuần tới, Mỹ có thể hoàn tất thỏa thuận thương mại song phương với các đối tác lớn như Nhật Bản, Hàn Quốc, Ấn Độ và có thể với Việt Nam, nhưng tính thử nghiệm và dễ thay đổi của các thỏa thuận này tạo ra bất ổn. Đồng thời, chính sách tiền tệ nới lỏng của Việt Nam đối mặt áp lực tỷ giá khi đồng USD yếu nhưng tỷ giá vẫn tăng gần 2%. Theo bà Hiền, thị trường khó bứt phá nếu các lo ngại này chưa được giải tỏa.

Để tạo cú hích, bà Hiền cho rằng, thông tin chính thức về đàm phán thuế quan giữa Mỹ và Việt Nam sẽ là yếu tố hỗ trợ tâm lý quan trọng. Dù gần đây có nhiều thông tin lạc quan về các cuộc đàm phán này, nhưng tất cả mới chỉ là bước đầu. Ngoài ra, kỳ vọng nâng hạng lên thị trường mới nổi theo FTSE vào tháng 9, nếu thành hiện thực, sẽ thu hút dòng vốn ngoại quay trở lại, như đã thấy với tổng mức mua ròng khoảng gần 500 tỷ đồng trong tháng qua.

Thị trường chứng khoán Việt Nam cũng chịu ảnh hưởng lớn từ các doanh nghiệp bất động sản, do đó việc tháo gỡ vướng mắc pháp lý và khơi thông nguồn vốn cho lĩnh vực này sẽ giúp tái định giá các cổ phiếu bất động sản niêm yết, qua đó đẩy chỉ số VN-Index.

Tuy nhiên, rủi ro vẫn tồn tại, đặc biệt từ lãi suất. Nguy cơ “đình lạm” tại Mỹ, sự kết hợp giữa lạm phát gia tăng và tăng trưởng yếu, khiến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) khó giảm lãi suất. Thị trường hiện kỳ vọng Fed giảm nhẹ lãi suất 2 lần trong năm nay, nhưng nếu kỳ vọng này không thành, thị trường có thể phản ứng ngược.

Về chiến lược, bà Trần Thị Khánh Hiền cho rằng, các nhóm cổ phiếu ngân hàng, bất động sản, đầu tư công và chứng khoán sẽ có diễn biến vượt trội trong những tháng cuối năm, nhờ các yếu tố như thông tin tích cực từ đàm phán thuế quan, nâng hạng thị trường và khơi thông dòng vốn bất động sản. Nhà đầu tư cần theo dõi sát các diễn biến này để tận dụng cơ hội.