Triển vọng tích cực của thị trường chứng khoán trong bối cảnh vĩ mô thuận lợi

Ông Trần Anh Tuấn, CFA, Giám đốc Trung tâm Phân tích, Công ty CP Chứng khoán Dầu khí (PSI)

Kinh tế tích cực, tạo cơ sở vững chắc cho tăng trưởng thị trường vốn

Đánh giá tổng thể về nền kinh tế, ông Tuấn cho biết, kịch bản tăng trưởng 8% trong năm 2025 là hoàn toàn khả thi. Điều này dựa trên thực tế tăng trưởng GDP 9 tháng đã đạt 7,85% và quý cuối năm thường ghi nhận tốc độ cao hơn theo chu kỳ. Động lực then chốt của tăng trưởng năm nay tiếp tục đến từ đầu tư công khi tỷ lệ giải ngân tính đến ngày 23/10 đạt hơn 464 nghìn tỷ đồng, hoàn thành 52% kế hoạch Thủ tướng giao. Việc thu ngân sách 9 tháng đạt xấp xỉ 98% dự toán tạo nền tảng tài khóa quan trọng để tiếp tục đẩy mạnh giải ngân trong các tháng còn lại.

Song hành với đầu tư công, tiêu dùng nội địa cải thiện tích cực nhờ nhu cầu du lịch, giải trí và thương mại dịch vụ tăng mạnh hơn so với cùng kỳ. Những tháng cuối năm, tiêu dùng có thể tăng tốc, đặc biệt ở nhóm bán lẻ hàng hóa và dịch vụ di chuyển – ăn uống – lưu trú, vốn là nhóm hưởng lợi từ mùa cao điểm lễ hội.

Hoạt động xuất khẩu của Việt Nam cũng tăng trưởng khả quan, đặc biệt từ khu vực doanh nghiệp FDI và ngành sản xuất hàng công nghệ cao. Tính đến nửa đầu tháng 10, tổng giá trị xuất khẩu đạt 368,13 tỷ USD, tăng 16,14% so với cùng kỳ; thặng dư thương mại lũy kế đạt 17,41 tỷ USD. Quý IV, theo chu kỳ, sẽ tiếp tục là giai đoạn tăng tốc của xuất khẩu phục vụ mùa lễ hội toàn cầu, qua đó duy trì đà tăng trưởng của cán cân thương mại.

Thị trường lao động và sản xuất cũng ghi nhận điểm sáng khi PMI tháng 10 bật tăng mạnh lên 54,5 điểm, phản ánh số lượng đơn hàng mới tăng trưởng, đặc biệt từ nhóm khách hàng nội địa. Ông Tuấn cho rằng đây là tín hiệu quan trọng chứng minh nhu cầu nội địa tiếp tục phục hồi, đồng thời cho thấy khu vực sản xuất đang lấy lại tốc độ tăng trưởng.

Dòng vốn FDI đăng ký và giải ngân 9 tháng đầu năm 2025 đều đạt mức cao nhất trong 5 năm, với giá trị lần lượt 28,54 tỷ USD và 18,8 tỷ USD. Đây là cơ sở quan trọng để duy trì cầu lao động, mở rộng năng lực sản xuất và thúc đẩy xuất khẩu.

Tăng trưởng tín dụng trong năm 2025 được dự báo có thể đạt 18-20% nhờ mặt bằng lãi suất duy trì thấp, tạo động lực lớn cho tiêu dùng và đầu tư tư nhân. Với bức tranh vĩ mô nhìn chung ổn định và tích cực, ông Tuấn nhận định đây là nền tảng quan trọng đảm bảo sự vững vàng của thị trường chứng khoán từ nay đến cuối năm.

Tích lũy quanh 1.600 điểm, diễn biến bình thường trong chu kỳ tăng mới

Đánh giá diễn biến thị trường, ông Tuấn nhìn nhận, giai đoạn điều chỉnh hiện tại là hoàn toàn bình thường sau khi VN-Index đã có mức tăng trưởng mạnh từ đầu năm. Sau khi lập đỉnh ngày 14/10 với mức điểm 1.794,58 – cao nhất lịch sử – thị trường đối mặt với áp lực chốt lời mạnh, dẫn đến phiên giảm hơn 90 điểm, mức giảm sâu nhất trong lịch sử. Tuy nhiên, tính đến ngày 31/10, VN-Index vẫn tăng 393,46 điểm so với đầu năm, tương ứng mức tăng 29,4%, cao nhất khu vực.

Ông phân tích rằng thị trường hiện dao động tích lũy tại vùng 1.600 điểm – vùng nền giá mới được thiết lập sau chu kỳ tăng mạnh. Điều này không phản ánh sự suy yếu của thị trường, mà là quá trình thiết lập mặt bằng giá mới trước khi bước sang giai đoạn lan tỏa dòng tiền. Khi xem xét kỹ hơn thành phần chỉ số, phần lớn mức tăng mạnh từ đầu năm đến nay đến từ một số cổ phiếu vốn hóa lớn như VIC, VHM, TCB, VPB. Trong khi đó, độ lan tỏa dòng tiền sang các nhóm ngành khác còn hạn chế, cho thấy thị trường chưa ở trạng thái nóng và vẫn còn nhiều dư địa.

Xét về bối cảnh quốc tế, việc FTSE Russell công bố nâng hạng thị trường Việt Nam từ cận biên lên mới nổi, có hiệu lực từ ngày 21/9/2026, là tín hiệu quan trọng về niềm tin của nhà đầu tư quốc tế vào triển vọng thị trường Việt Nam. Yếu tố này không chỉ củng cố vị thế thị trường vốn mà còn mở ra cơ hội thu hút dòng vốn lớn trong giai đoạn 2026–2027.

Dự báo rằng trong ngắn hạn, thị trường có thể xuất hiện các nhịp rung lắc do kiểm định lại vùng hỗ trợ và kháng cự, nhưng xu hướng chủ đạo vẫn là tích lũy trên nền giá cao. Khi các yếu tố cơ bản như lợi nhuận doanh nghiệp và nền tảng vĩ mô tiếp tục được phản ánh vào giá, thị trường sẽ còn dư địa tăng trưởng trong trung và dài hạn.

Dòng tiền ngoại, chính sách nới lỏng và làn sóng IPO tạo xung lực mới

Đối với triển vọng hai tháng cuối năm 2025, ông Tuấn nhận định, thị trường hoàn toàn có cơ sở để kỳ vọng một nhịp bật tăng mới, dù đi kèm các nhịp rung lắc kỹ thuật. Yếu tố quan trọng đầu tiên là môi trường vĩ mô toàn cầu đang thuận lợi khi Fed đã hai lần liên tiếp cắt giảm lãi suất từ tháng 9 đến nay, đưa lãi suất điều hành xuống mức 3,75-4%. Động thái này giúp giảm áp lực tỷ giá, hạ chi phí vốn và thúc đẩy dòng tiền quay lại các tài sản rủi ro, đặc biệt là các thị trường mới nổi như Việt Nam.

Ở góc độ trong nước, GDP tăng trưởng tốt, lạm phát được kiểm soát quanh mức 3,2%, mặt bằng lãi suất huy động duy trì ở mức thấp từ 3,5-5%/năm, tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động tín dụng và đầu tư. Xuất khẩu tiếp tục ghi nhận mức tăng ổn định bất chấp biến động thương mại quốc tế, cho thấy sức chống chịu tốt của nền kinh tế.

Yếu tố cốt lõi thứ ba là niềm tin dòng tiền ngoại đang phục hồi sau khi FTSE Russell nâng hạng Việt Nam lên thị trường mới nổi hạng hai. Theo ông, dòng vốn dự kiến chảy vào thị trường Việt Nam trong quá trình nâng hạng ước tính từ 3-6 tỷ USD và sẽ tăng dần trong giai đoạn 2026-2027. Dấu hiệu này đã bắt đầu được phản ánh khi khối ngoại quay trở lại mua ròng trong tuần đầu tháng 11.

Bên cạnh đó, ông dự báo thị trường từ nay đến năm 2027 sẽ trở nên sôi động hơn nhờ làn sóng IPO của nhiều doanh nghiệp lớn. Sự xuất hiện của các doanh nghiệp có quy mô, minh bạch và chất lượng cao sẽ giúp mở rộng lựa chọn cho nhà đầu tư và gia tăng chiều sâu của thị trường vốn.

Tổng hợp các yếu tố trên, ông đánh giá VN-Index từ nay đến cuối năm có khả năng bật tăng trở lại để kiểm định vùng 1.740–1.780 điểm. Trong tầm nhìn 2026, thị trường sẽ bước vào giai đoạn sôi động nhất khi dòng tiền ngoại, làn sóng doanh nghiệp niêm yết và các động lực vĩ mô gặp nhau, tạo nền tảng cho chu kỳ tăng mới.

Nhóm ngành nào giành lợi thế?

Về chiến lược đầu tư, ông Tuấn cho rằng trong bối cảnh thị trường đang tích lũy trong vùng 1.600-1.650 điểm và nền tảng vĩ mô tích cực, nhà đầu tư cần áp dụng chiến lược chủ động, lựa chọn kỹ lưỡng và kiểm soát rủi ro. Với nhà đầu tư ngắn hạn, ông khuyến nghị tập trung vào các nhóm cổ phiếu dẫn dắt có nền tảng cơ bản vững như ngân hàng, chứng khoán và xây dựng – đầu tư công. Đây là những nhóm được hưởng lợi trực tiếp từ tín dụng tăng trưởng, mặt bằng lãi suất thấp, dòng vốn ngoại quay lại và kết quả kinh doanh quý IV khả quan.

Với nhà đầu tư trung và dài hạn, câu chuyện nâng hạng FTSE Russell sẽ là động cơ quan trọng để nắm giữ các cổ phiếu có khả năng vào rổ chỉ số quốc tế như FTSE Vietnam hay MSCI Frontier. Những cổ phiếu này thường là các doanh nghiệp có vốn hóa lớn, thanh khoản cao, minh bạch và tỷ lệ free-float tốt.

Ông cho rằng nhà đầu tư nên duy trì danh mục với tỷ trọng cổ phiếu khoảng 60-70%, phần còn lại giữ tiền mặt để linh hoạt xử lý khi thị trường xuất hiện các nhịp điều chỉnh hoặc cơ hội giá tốt.

Về triển vọng ngành, ông nhận định ba nhóm ngành trọng tâm trong thời gian tới gồm ngân hàng, chứng khoán và xây dựng – đầu tư công. Ngành ngân hàng tiếp tục được hưởng lợi từ biên lãi ròng được cải thiện nhờ mặt bằng lãi suất thấp, cùng tốc độ tăng trưởng tín dụng dự kiến đạt 18-20%. Ngành chứng khoán sẽ được hưởng lợi từ thanh khoản thị trường duy trì ở mức cao 23.000-25.000 tỷ đồng/phiên, tăng 44,89% so với cùng kỳ 2024, cùng kỳ vọng dòng vốn ngoại mạnh sau nâng hạng. Ngành xây dựng – đầu tư công sẽ được hưởng lợi khi hàng loạt dự án hạ tầng trọng điểm bước vào giai đoạn thi công mạnh.

Bên cạnh đó, bất động sản cũng là nhóm ngành tiềm năng nhờ chu kỳ hồi phục cuối năm, tỷ lệ hấp thụ tăng mạnh trong quý III/2025 và mức chiết khấu đáng kể hơn 20% kể từ giữa tháng 10. Ông khuyến nghị nhà đầu tư trung dài hạn cũng nên quan sát thêm các ngành tiêu dùng và logistics vì đây là những lĩnh vực được hưởng lợi rõ ràng khi dòng vốn ngoại chính thức giải ngân mạnh trong quá trình nâng hạng.