Thị trường chứng khoán tích lũy lành mạnh

Bà Nguyễn Thị Bảo Trân, Giám đốc Phân tích Khối Vĩ mô và Chiến lược, Công ty CP Chứng khoán Mirae Asset (MAS)

Nền kinh tế bước vào pha phục hồi đồng thuận

Chia sẻ về triển vọng kinh tế, bà Trân cho rằng, mục tiêu tăng trưởng trên 8% trong năm 2025 là hoàn toàn khả thi. Đánh giá này dựa trên bối cảnh nền kinh tế đang vận hành trong pha phục hồi đồng thuận, được củng cố bởi tổ hợp chính sách tài khóa chủ động và chính sách tiền tệ linh hoạt. Trụ cột quan trọng nhất của tăng trưởng năm nay chính là đầu tư công. Hàng loạt dự án hạ tầng trọng điểm như sân bay, đường sắt, đường cao tốc và cảng biển đang được đẩy mạnh tiến độ. Để hoàn thành 100% kế hoạch mà Thủ tướng Chính phủ giao, tiến độ giải ngân trong những tháng còn lại phải đạt mức cao gấp 1,5 lần so với cùng kỳ, phản ánh nỗ lực thúc đẩy hạ tầng nhằm tạo lan tỏa lớn cho khu vực tư nhân và nền kinh tế nói chung.

Song song với đầu tư công, xuất khẩu ghi nhận mức tăng trưởng đáng kể 16,2% trong 10 tháng đầu năm, mang lại thặng dư thương mại 19,6 tỷ USD. Rủi ro với hoạt động xuất khẩu được dự báo giảm bớt sau khi Việt Nam và Hoa Kỳ đạt được Tuyên bố chung về khuôn khổ hiệp định thương mại đối ứng, công bằng và cân bằng. Đồng thời, hoạt động thương mại toàn cầu có xu hướng ổn định hơn nhờ thỏa thuận thương mại giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc. Những yếu tố này giúp hoạt động sản xuất và chuỗi cung ứng của Việt Nam vận hành thuận lợi hơn.

Nguồn vốn FDI tiếp tục là điểm sáng khi 10 tháng đầu năm, tổng vốn đăng ký tăng 15,6% và vốn giải ngân đạt 21,3 tỷ USD, tăng 8,8% so với cùng kỳ. Dòng vốn FDI duy trì mức tăng trưởng hai chữ số là tín hiệu quan trọng về sức hấp dẫn của môi trường đầu tư Việt Nam trong khu vực, đặc biệt trong bối cảnh dịch chuyển chuỗi cung ứng toàn cầu giai đoạn hậu đại dịch.

Bà cũng cho rằng, tiêu dùng nội địa với vai trò là động lực bền vững của tăng trưởng. Tổng mức bán lẻ 10 tháng đầu năm tăng 9,3% và được kỳ vọng tiếp tục tăng mạnh trong thời gian tới. Triển vọng này xuất phát từ các giải pháp chính sách hướng vào phục hồi sức mua của người dân, trong đó có các biện pháp giảm áp lực chi phí và hỗ trợ doanh nghiệp thúc đẩy hoạt động thương mại – dịch vụ. Từ những yếu tố trên, bà nhận định nền kinh tế Việt Nam đang hội tụ đầy đủ động lực để đạt mục tiêu tăng trưởng đặt ra.

Thị trường chứng khoán tích lũy lành mạnh

Đánh giá thị trường chứng khoán, bà Trân cho biết VN-Index hiện đang kiểm định lực cầu tại vùng 1.600 điểm. Xu hướng này xuất phát từ sự điều chỉnh cần thiết sau giai đoạn tăng kéo dài, đồng thời phản ánh quá trình hấp thụ thông tin của nhà đầu tư về kết quả kinh doanh quý III và triển vọng cuối năm.

Một trong những yếu tố quan trọng hỗ trợ thị trường là động thái cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Fed đã giảm 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất về vùng 3,75-4%, và dự kiến có thể tiếp tục cắt giảm thêm 3-4 lần nữa trong năm 2026, hướng về mặt bằng 3%. Bà cho rằng quá trình nới lỏng tiền tệ từ từ của Fed phù hợp với sức khỏe kinh tế toàn cầu, đồng thời góp phần giảm áp lực tỷ giá - vốn là nguyên nhân khiến khối ngoại bán ròng từ tháng 4/2023. Khi tỷ giá ổn định, khối ngoại có thể sớm dừng bán ròng, qua đó cải thiện tâm lý thị trường đáng kể.

Bên cạnh yếu tố quốc tế, dòng vốn tổ chức trong nước đang đóng vai trò dẫn dắt từ tháng 5 đến nay. Điều này tạo ra nền tảng vững chắc giúp thị trường hạn chế nguy cơ giảm sâu. Thị trường cũng đã phản ánh gần hết chu kỳ công bố lợi nhuận quý III, đặc biệt đối với các ngành bất động sản vốn phục hồi chậm hơn kỳ vọng. Khi triển vọng tăng trưởng quý IV và năm 2026 được cải thiện, thị trường sẽ có bệ đỡ để hồi phục rõ nét hơn.

Một yếu tố kỹ thuật được bà nhấn mạnh là tỷ lệ cho vay ký quỹ hiện đã tăng lên 112% so với vốn chủ sở hữu của các công ty chứng khoán, chỉ thấp hơn đôi chút so với giai đoạn đỉnh năm 2021 - quý I/2022 khi mức này đạt 120-130%. Các công ty chứng khoán đang có kế hoạch tăng vốn để đáp ứng nhu cầu ký quỹ, tạo thêm nguồn lực cho thị trường trong thời gian tới. Do đó, mỗi nhịp điều chỉnh sẽ góp phần làm giảm tỷ lệ này, qua đó mở ra cơ hội hấp dẫn cho nhà đầu tư.

Thị trường đang trong trạng thái tích lũy lành mạnh, được hỗ trợ bởi định giá hấp dẫn và môi trường vĩ mô ổn định. Khi đặt trong bối cảnh mùa xây dựng kế hoạch kinh tế cho năm 2026 cùng các chính sách mới, xu hướng này mang tính chuẩn bị cho chu kỳ tăng trưởng tiếp theo.

Cơ hội hình thành chu kỳ tăng mới

Đối với triển vọng hai tháng cuối năm, bà Trân cho biết thống kê lịch sử cho thấy thị trường chứng khoán thường ghi nhận mức tăng trong giai đoạn cuối năm, phản ánh kỳ vọng cho năm kế hoạch tiếp theo. Năm 2025, thị trường có thêm nhiều yếu tố hỗ trợ như việc Fed chuyển sang chính sách nới lỏng, quá trình Việt Nam được FTSE nâng hạng lên thị trường mới nổi và kế hoạch tăng trưởng rất cao trong giai đoạn 2026-2030. Nền tảng vĩ mô hiện nay được củng cố bởi chính sách tài khóa và tiền tệ, cùng với các giải pháp nhằm giúp thị trường Việt Nam tiến vào rổ chỉ số MSCI thị trường mới nổi vào năm 2030.

Tuy nhiên, để thị trường có một nhịp bật rõ ràng, cần thêm tín hiệu từ dòng vốn ngoại quay trở lại, cùng với sự cải thiện về thanh khoản và niềm tin vào các nhóm ngành trụ cột. Mặc dù vậy, việc thị trường đang ở trạng thái tích lũy, định giá hợp lý, và được nâng đỡ bởi môi trường vĩ mô ổn định là điều kiện thuận lợi để nhà đầu tư xây dựng vị thế cho chu kỳ tăng mới.

Đề cập đến tầm nhìn năm 2026 với góc độ chiến lược, bà Trân cho biết, Chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP đạt 10% từ năm 2026 và duy trì nhịp độ tham vọng trong cả giai đoạn. Để hiện thực hóa mục tiêu này, cần thúc đẩy mạnh mẽ tín dụng và giải ngân đầu tư công, với tổng kế hoạch vốn cho giai đoạn 2026-2030 lên tới 8,5 triệu tỷ đồng. Các ngành đóng góp lớn cho tăng trưởng GDP như tiêu dùng được kỳ vọng phục hồi mạnh mẽ hơn trong năm sau khi các chính sách hướng vào phục hồi sức mua có hiệu lực. Dựa trên những yếu tố đó, bà Trân dự báo thị trường năm 2026 có thể đạt mức định giá từ 17 lần P/E trở lên, tương ứng với vùng điểm từ 1.800 đến 2.200 điểm.

Về chiến lược đầu tư, bà Trân cho rằng, mức độ biến động của thị trường ngày càng tăng buộc nhà đầu tư cá nhân phải xây dựng chiến lược phù hợp và có tính kiên nhẫn. Sau nhịp điều chỉnh hiện tại, nhà đầu tư nên tích lũy chọn lọc các cổ phiếu đại diện cho những động lực tăng trưởng quan trọng của chu kỳ mới. Bà đề xuất tập trung vào nhóm ngân hàng, chứng khoán, công nghệ và bán lẻ – những lĩnh vực đang được định giá hấp dẫn khi so sánh với các khung định giá P/E và P/B lịch sử.

Đối với nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro cao hơn, có thể cân nhắc nhóm doanh nghiệp hưởng lợi trực tiếp từ đầu tư công và thị trường bất động sản phục hồi, đặc biệt là các doanh nghiệp có dòng tiền dương và mức đòn bẩy thấp. Đây là nhóm có tiềm năng bật tăng khi các dự án hạ tầng được giải ngân mạnh và thị trường bất động sản lấy lại đà hồi phục.