Chủ tịch Fed: “Lạc quan tếu” đã trở lại Phố Wall

Chủ tịch Fed Powell có cho rằng “lạc quan tếu” đã trở lại Phố Wall

“Cổ phiếu hiện đang được định giá ở mức khá cao”, ông Powell nói khi được hỏi về mức độ chấp nhận rủi ro của Fed, trong một sự kiện tại Rhode Island. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh: “Đây không phải là thời điểm rủi ro ổn định tài chính ở mức cao”.

Bình luận của ông Powell phản ánh nỗi lo âm ỉ ở Phố Wall rằng nhóm cổ phiếu công nghệ lớn - động lực chính đưa các chỉ số chứng khoán lên mức kỷ lục - đang giao dịch ở mức định giá khó có thể duy trì. Một số nhà quan sát thị trường, trong đó có Ed Yardeni, Chủ tịch Yardeni Research, thậm chí "nghe thấy" trong lời ông Powell những âm hưởng của đánh giá đầy ám chỉ mà một cựu Chủ tịch Fed từng đưa ra về giá cổ phiếu.

Vì sao điều này quan trọng?

Các nhà đầu tư ngày càng lo ngại đà tăng của cổ phiếu AI, sắp bước sang năm thứ tư đang biến thành bong bóng, được thổi phồng bởi đầu cơ nhiều hơn là nền tảng kinh doanh. Trong quá khứ, bong bóng tài sản đã góp phần châm ngòi cho các cuộc khủng hoảng kinh tế, bao gồm suy thoái năm 2001 và Đại suy thoái năm 2008.

“Ông Powell đã khơi dậy bản năng trái chiều của chúng tôi với phát biểu đó”, Yardeni nói và bổ sung: “Khủng hoảng tài chính thường là những con Thiên nga đen - các sự kiện xảy ra bất ngờ - đặc biệt khi sự "lạc quan tếu" lan rộng và ngày càng gia tăng”.

Thuật ngữ “lạc quan tếu - irrational exuberance” xuất phát từ năm 1996, khi Chủ tịch Fed Alan Greenspan đặt câu hỏi: “Làm sao chúng ta biết khi nào sự hưng phấn đến phi lý đã đẩy giá tài sản lên quá mức, rồi sau đó trở thành đối tượng của những đợt điều chỉnh bất ngờ và kéo dài?”.

Câu hỏi của Greenspan khi đó ám chỉ bong bóng dotcom cuối thập niên 1990, khi làn sóng đầu cơ khiến cổ phiếu công nghệ tăng vọt dù lợi nhuận mỏng hoặc gần như không tồn tại. Bong bóng này tiếp tục phình to trong nhiều năm sau phát biểu của ông Greenspan, và cuối cùng vỡ tung vào đầu năm 2000 sau khi Fed nâng lãi suất nhằm ngăn chặn kinh tế quá nóng.

Liệu lần này có khác?

Cuộc tranh luận về “bong bóng AI” đã xuất hiện nhiều lần trong vài năm gần đây. Một số nhà đầu tư lo ngại cổ phiếu công nghệ đang giao dịch ở mức định giá cao kỷ lục, trong khi doanh nghiệp vẫn chi mạnh tay cho một công nghệ chưa chứng minh được lợi ích thực sự.

Tuy nhiên, một số chuyên gia lưu ý rằng định giá công nghệ tuy cao hơn mức trung bình lịch sử, nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với các ngưỡng từng báo hiệu bong bóng cực đại. Theo Christopher Gannatti, Giám đốc Nghiên cứu tại WisdomTree, tỷ lệ giá/thu nhập (P/E) kỳ vọng của ngành công nghệ hiện ở mức khoảng 30, “không hề tiệm cận” với mức đỉnh gần 55 trong cơn sốt cuối thập niên 1990.

Ngoài ra, còn có những lý do mang tính cấu trúc để cổ phiếu công nghệ ngày nay giao dịch ở mức cao hơn.

“Quan trọng là định giá hiện tại được hậu thuẫn bởi quy mô doanh thu khổng lồ, mô hình kinh doanh đã được kiểm chứng và khả năng tạo dòng tiền tự do mạnh mẽ”, Gannatti nói, đồng thời nhấn mạnh: “Sức mạnh lợi nhuận không còn là giả thuyết, nó thể hiện rõ ràng trong các báo cáo và hướng dẫn hàng quý”.

Định giá cao hơn cũng có thể được củng cố nhờ AI, mà theo các chuyên gia phân tích, sẽ giúp doanh nghiệp gia tăng hiệu quả và mở rộng biên lợi nhuận. Các chuyên gia của Morgan Stanley ước tính rằng những lợi ích về hiệu quả cùng nguồn doanh thu mới từ AI có thể mang lại lợi ích kinh tế ròng lên tới 920 tỷ USD mỗi năm.