Chuẩn bị IPO, cổ phiếu VPBankS có gì hấp dẫn?

Theo tài liệu công bố, giá chào bán dự kiến là 33.900 đồng/cổ phiếu. Ở mức giá này, định giá dự phóng năm 2025 của VPBankS tương đương P/B 2,4 lần, P/E 14,3 lần, ROE 18,5%, thấp hơn trung vị ngành về P/E (23,1 lần) nhưng tương đồng về P/B. So với các doanh nghiệp cùng lĩnh vực như TCBS, SSI, VCI hay VND, mức giá này được đánh giá là tương đối hấp dẫn cho nhà đầu tư dài hạn, đặc biệt trong bối cảnh ngành chứng khoán Việt Nam đang tái cấu trúc mạnh mẽ và thị trường vốn bước vào chu kỳ tăng trưởng mới.

Về kế hoạch sử dụng vốn, toàn bộ số tiền huy động từ đợt chào bán sẽ được phân bổ cho các hoạt động kinh doanh cốt lõi: 68% bổ sung vốn cho hoạt động cho vay giao dịch ký quỹ; 30% cho đầu tư và tự doanh chứng khoán; 2% cho ứng trước tiền bán chứng khoán.

Cơ cấu sử dụng vốn này phản ánh định hướng chiến lược của VPBankS: tập trung vào hoạt động sinh lời cao và có vòng quay nhanh, đồng thời củng cố năng lực tài chính cho mảng đầu tư trung - dài hạn.

VPBankS trong bức tranh chuyển động của thị trường chứng khoán Việt Nam

Năm 2025 đánh dấu giai đoạn tái cấu trúc mạnh của thị trường chứng khoán Việt Nam. Thanh khoản phục hồi sau chu kỳ suy giảm, nhà đầu tư cá nhân quay lại thị trường, trong khi dòng vốn ngoại được kỳ vọng tăng nhờ triển vọng nâng hạng thị trường từ cận biên lên “mới nổi thứ cấp”.

Tỷ lệ vốn hóa thị trường cổ phiếu trên GDP đạt khoảng 60,5%, thấp hơn đáng kể so với các nước trong khu vực như Thái Lan (106%), Malaysia (122%) hay Singapore (225%). Bên cạnh đó, tỷ lệ tài khoản chứng khoán/dân số của Việt Nam mới đạt 13%, cho thấy dư địa phát triển của thị trường vốn vẫn còn rất lớn.

Sự tăng trưởng của thị trường đi cùng yêu cầu cao hơn về chất lượng trung gian tài chính, quy mô vốn và năng lực công nghệ. Trong xu hướng đó, VPBankS sau giai đoạn tái cấu trúc toàn diện đang nổi lên như một ví dụ điển hình cho mô hình ngân hàng đầu tư trong lòng thị trường chứng khoán nội địa, kết hợp năng lực tài chính của ngân hàng thương mại với chuyên môn đầu tư chuyên sâu.

Từ năm 2022 đến nay, VPBankS triển khai mô hình bốn trụ cột gồm: ngân hàng đầu tư (IB), cho vay ký quỹ, môi giới, và tự doanh - cấu trúc cho phép công ty cân bằng doanh thu và giảm phụ thuộc vào biến động của thị trường giao dịch.

Với trụ cột Ngân hàng đầu tư (IB): Doanh thu năm 2024 đạt 1.610 tỷ đồng, tổng giá trị giao dịch ECM + DCM đạt 34.500 tỷ đồng trong 9 tháng đầu 2025. VPBankS thuộc nhóm dẫn đầu thị phần tư vấn phát hành trái phiếu doanh nghiệp phi ngân hàng (>10%) và đặt mục tiêu top 2 thị trường vào năm 2030.

Với cho vay ký quỹ: Dư nợ margin đạt 27.000 tỷ đồng cuối quý III/2025, tăng hơn 8 lần so với 2022, trong đó 50% danh mục tập trung vào nhóm cổ phiếu VN30, đảm bảo tính an toàn và thanh khoản.

Với trụ cột Môi giới: Số lượng tài khoản đạt hơn 1 triệu, doanh thu tăng trưởng kép 116%/năm giai đoạn 2023-2025; đặt mục tiêu top 2 thị phần HoSE năm 2030.

Với tự doanh: Lợi nhuận 9 tháng 2025 đạt 2.311 tỷ đồng, gấp 4 lần cùng kỳ, danh mục đầu tư cân đối giữa cổ phiếu, trái phiếu và chứng chỉ tiền gửi, hiệu suất trung bình 11-14%/năm.

Về tổng thể, lợi nhuận trước thuế 2025 dự kiến đạt 4.450 tỷ đồng, tốc độ tăng trưởng kép 110%/năm giai đoạn 2022–2025. Biên lợi nhuận đạt 62%, trong khi tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) giảm còn dưới 25%, thuộc nhóm hiệu quả nhất thị trường. Những con số này phản ánh khả năng mở rộng quy mô cùng hiệu quả vận hành cao, được thúc đẩy bởi chiến lược tận dụng lợi thế hệ sinh thái và công nghệ.

Hệ sinh thái VPBank - SMBC: Bệ đỡ và nguồn vốn chiến lược

Lợi thế cạnh tranh quan trọng của VPBankS là sự hậu thuẫn từ hai định chế tài chính lớn: ngân hàng mẹ VPBank và đối tác chiến lược Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC).

VPBank hiện là ngân hàng tư nhân có tổng tài sản lớn nhất Việt Nam, đạt 1,18 triệu tỷ đồng, vốn chủ sở hữu hơn 160.000 tỷ đồng, cùng hơn 30 triệu khách hàng. Mối liên kết này giúp VPBankS tiếp cận nguồn vốn chi phí thấp, tệp khách hàng doanh nghiệp dồi dào, đồng thời triển khai hiệu quả các sản phẩm đầu tư và tín dụng ký quỹ.

Ở tầm quốc tế, SMBC - ngân hàng lớn thứ hai Nhật Bản, đã hỗ trợ VPBankS huy động hàng trăm triệu USD thông qua các khoản vay hợp vốn, đồng thời chia sẻ mô hình quản trị rủi ro và quản trị vốn theo chuẩn quốc tế. Sự kết hợp này không chỉ tăng cường thanh khoản và uy tín cho VPBankS, mà còn mở đường để công ty kết nối với mạng lưới tài chính toàn cầu tại 39 quốc gia, mở rộng cơ hội hợp tác đầu tư và huy động vốn ngoại.

Trong bối cảnh FTSE Russell nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam lên “thị trường mới nổi thứ cấp”, yếu tố hội nhập quốc tế được xem là lợi thế then chốt giúp các định chế như VPBankS cải thiện năng lực huy động, tiếp cận dòng vốn ngoại và nâng cao mức tín nhiệm của thị trường.

VPBankS coi công nghệ là trụ cột tăng trưởng dài hạn. Công ty đã phát triển nền tảng Wealthtech tích hợp AI, dữ liệu lớn và điện toán đám mây (Microsoft, AWS) trong toàn bộ quy trình đầu tư, giao dịch và chăm sóc khách hàng.

Ứng dụng StockGuru - trợ lý đầu tư AI, cung cấp phân tích cổ phiếu, tư vấn danh mục và cảnh báo rủi ro theo thời gian thực.

Hệ thống Auto Trading System (ATS) xử lý hàng chục nghìn lệnh mỗi giây với độ trễ dưới 10 mili giây, bảo đảm độ ổn định và tốc độ cao.

Mô hình quản trị rủi ro ba tuyến phòng ngự giúp kiểm soát các rủi ro tín dụng, thị trường, thanh khoản và vận hành - tiêu chuẩn tương đồng với các tổ chức đầu tư khu vực.

Bên cạnh đó, VPBankS là công ty chứng khoán duy nhất tại Việt Nam có hai chi nhánh flagship Private Wealth tại Hà Nội và TP.HCM, phục vụ khách hàng siêu giàu (UHNWI) với dịch vụ quản lý tài sản và phân bổ danh mục cá nhân hóa.

Sự phát triển của phân khúc này cho thấy định hướng chuyển dịch lên chuỗi giá trị cao hơn - nơi nguồn thu từ phí dịch vụ và quản lý tài sản có xu hướng ổn định hơn giao dịch ngắn hạn.

Triển vọng và thách thức sau IPO

Trong giai đoạn 2026-2030, VPBankS đặt mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận trước thuế 32%/năm, ROE 19%, ROA 6,5%, duy trì CIR dưới 25% và đứng top 2 thị phần môi giới.

Tuy nhiên, sự tăng trưởng nhanh cũng đi kèm thách thức đáng kể. Một mặt, quy mô dư nợ margin lớn yêu cầu khả năng kiểm soát rủi ro tín dụng chặt chẽ; mặt khác, cạnh tranh trong lĩnh vực ngân hàng đầu tư và môi giới đang gia tăng, khi nhiều định chế lớn mở rộng quy mô và đầu tư công nghệ mạnh mẽ.

Ngoài ra, quá trình niêm yết và mở cửa cho nhà đầu tư nước ngoài sẽ đòi hỏi VPBankS nâng cao mức độ minh bạch thông tin, quản trị doanh nghiệp và tuân thủ pháp lý - những yếu tố quyết định để duy trì niềm tin nhà đầu tư trong dài hạn.

Tuy vậy, trong bối cảnh thị trường vốn Việt Nam mở rộng, dòng vốn ngoại tăng trưởng, và nhu cầu dịch vụ tài chính chuyên sâu gia tăng, các định chế có nền tảng vốn mạnh, công nghệ hiện đại và khả năng tích hợp hệ sinh thái như VPBankS vẫn có nhiều lợi thế để duy trì tăng trưởng bền vững.

Đợt IPO của VPBankS diễn ra trong thời điểm thị trường chứng khoán Việt Nam đang bước vào chu kỳ phát triển mới, với kỳ vọng nâng hạng, mở rộng thanh khoản và sự tham gia ngày càng lớn của nhà đầu tư quốc tế.

Với mức giá chào bán 33.900 đồng/cổ phiếu, kế hoạch sử dụng vốn tập trung vào các hoạt động kinh doanh cốt lõi, cùng sự hậu thuẫn từ VPBank và SMBC, VPBankS được xem là một trường hợp điển hình cho xu hướng chuyển dịch của ngành chứng khoán Việt Nam sang mô hình ngân hàng đầu tư đa năng.

Tuy nhiên, như bất kỳ doanh nghiệp tài chính nào trong giai đoạn tăng trưởng nhanh, thành công của VPBankS sẽ phụ thuộc vào khả năng kiểm soát rủi ro, duy trì minh bạch và hiệu quả sử dụng vốn sau IPO.

Nếu đạt được điều đó, VPBankS không chỉ là một thương vụ phát hành đáng chú ý trong năm 2025, mà còn là một thử nghiệm quan trọng cho quá trình hình thành những trụ cột đầu tư nội địa có khả năng cạnh tranh khu vực.