VN-Index tiến sát vùng 1.760–1.770 điểm: Vượt đỉnh hay chỉ là nhịp dừng cần thiết trước chu kỳ mới?

Bối cảnh quốc tế tích cực nhưng chưa đủ để kích hoạt trạng thái hưng phấn cực độ

Diễn biến tuần qua của thị trường tài chính toàn cầu mang tín hiệu hỗ trợ rõ nét cho các tài sản rủi ro. Kỳ vọng Fed sớm nới lỏng chính sách tiền tệ tiếp tục được củng cố khi thị trường lãi suất tương lai duy trì mức đặt cược gần 90% cho khả năng Fed hạ lãi suất 0,25 điểm phần trăm trong cuộc họp ngày 9–10/12.

Các dữ liệu kinh tế Mỹ cho thấy, áp lực lạm phát đang giảm dần. Chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) – thước đo lạm phát được Fed ưu tiên – tăng 0,3% so với tháng trước và tăng 2,8% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn mức tăng 2,9% của tháng 8 cũng như mức dự báo của thị trường. Những tín hiệu này góp phần củng cố quan điểm rằng chu kỳ thắt chặt tiền tệ của Fed đang đi đến giai đoạn cuối.

Trên thị trường chứng khoán Mỹ, chỉ số S&P 500 ghi nhận tuần tăng 0,3%, đánh dấu 9 phiên tăng trong 10 phiên gần nhất; Nasdaq tăng 1% và Dow Jones tăng 0,5%. Tại châu Á, sắc xanh lan tỏa khi nhiều thị trường lớn phục hồi, trong đó đáng chú ý là thị trường Hàn Quốc với chỉ số Kospi tăng 4,4% trong tuần và đã tăng gần 71% kể từ đầu năm.

Song song với đó, thị trường hàng hóa tiếp tục phản ánh xu hướng phân hóa. Dù giá vàng điều chỉnh, giá bạc lại bứt phá và thiết lập đỉnh cao lịch sử mới, trong bối cảnh nguồn cung toàn cầu thiếu hụt trong khi nhu cầu tăng mạnh từ các lĩnh vực ô tô điện, trí tuệ nhân tạo và năng lượng tái tạo. Giá bạc đã tăng gần gấp đôi trong năm 2025 và được nhiều dự báo kỳ vọng tiếp tục duy trì xu hướng tích cực trong năm 2026.

Theo MBS Research, nhìn tổng thể, môi trường quốc tế đang đóng vai trò là lực đỡ quan trọng cho thị trường tài chính toàn cầu, trong đó có Việt Nam. Tuy nhiên, các tín hiệu này mới ở mức hỗ trợ xu hướng hồi phục, chưa tạo ra trạng thái hưng phấn cực độ – yếu tố thường cần thiết để thúc đẩy các nhịp bứt phá mạnh mẽ vượt đỉnh lịch sử.

VN-Index tăng mạnh theo nhóm trụ, độ lệch chỉ số – mặt bằng cổ phiếu ngày càng rõ

Cũng theo MBS, trong nước, VN-Index tiếp tục duy trì đà tăng với chuỗi 8 phiên tăng liên tiếp và ghi nhận tuần tăng thứ tư liên tiếp. Chốt tuần, chỉ số dừng ở mức 1.741,32 điểm, tăng 50,33 điểm (+2,98%) so với tuần trước. So với vùng đáy gần nhất, VN-Index đã tăng gần 180 điểm, tương đương khoảng 11,32%, và hiện chỉ còn cách vùng đỉnh lịch sử khoảng 3%.

Tuy nhiên, cấu trúc của nhịp tăng cho thấy sự lệch pha đáng kể giữa chỉ số và mặt bằng cổ phiếu. Động lực tăng chủ yếu đến từ nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn khi chỉ số VN30 tăng 2,7% trong tuần, trong khi nhóm Midcap và Smallcap chỉ tăng lần lượt 0,62% và 0,84%. Khoảng cách tới đỉnh cũ của các nhóm này cũng phản ánh rõ mức độ phân hóa: VN30 chỉ còn cách đỉnh khoảng 4%, trong khi Midcap và Smallcap vẫn thấp hơn đỉnh lần lượt khoảng 13% và 34%.

Độ rộng thị trường có chuyển biến tích cực hơn so với hai tuần trước khi dòng tiền bắt đầu lan tỏa sang một số nhóm ngành ngoài nhóm cổ phiếu trụ, qua đó phần nào chấm dứt trạng thái “xanh vỏ, đỏ lòng”. Một số nhóm cổ phiếu có mức tăng nổi bật trong tuần qua gồm Vingroup (+7,5%), Bán lẻ (+5,6%), Bảo hiểm (+3,3%) và Ngân hàng (+2,6%). Ở chiều ngược lại, áp lực điều chỉnh ghi nhận tại các nhóm như Logistics (-2,4%), Dệt may (-2%) và Thủy sản (-2%).

Diễn biến này cho thấy thị trường đang trong giai đoạn tái phân bổ dòng tiền, song chưa có sự đồng thuận mạnh trên diện rộng. Thực tế, với nhiều nhà đầu tư, phần lớn danh mục cổ phiếu hiện vẫn ở vùng giá tương ứng giai đoạn VN-Index quanh 1.580–1.600 điểm, thấp hơn đáng kể so với mức điểm hiện tại của chỉ số. Sự lệch pha này là yếu tố quan trọng khiến rủi ro rung lắc gia tăng khi chỉ số tiến vào vùng đỉnh cũ.

Thanh khoản, dòng vốn và nền tảng vĩ mô: Lực đỡ vẫn hiện hữu nhưng cần sự chọn lọc

Thanh khoản thị trường tuần qua đạt 25.756 tỷ đồng, tăng 4% so với tuần trước, trong đó giá trị khớp lệnh tăng 7,6% lên 21.937 tỷ đồng. So với mức bình quân của tháng 10, thanh khoản từ đầu tháng 11 vẫn giảm khoảng 31%, song lại cao hơn 60% so với cùng kỳ năm trước. Lũy kế từ đầu năm, thanh khoản toàn thị trường đạt bình quân khoảng 28.900 tỷ đồng, tăng 37% so với mức bình quân năm 2024.

Những con số này cho thấy dòng tiền vẫn duy trì hiện diện trên thị trường, nhưng chưa đạt trạng thái bùng nổ thường thấy ở các giai đoạn tăng tốc mạnh, khi thanh khoản thường xuyên vượt mốc 30.000 tỷ đồng mỗi phiên. Điều này phần nào phản ánh tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trong bối cảnh chỉ số đang tiến rất gần vùng đỉnh lịch sử.

Theo MBS, một yếu tố đáng chú ý là sự đảo chiều của dòng vốn ngoại. Sau chuỗi 20 tuần bán ròng liên tiếp, khối ngoại đã mua ròng 4.333 tỷ đồng trong tuần vừa qua. Tuy vậy, tính từ đầu năm, khối ngoại vẫn bán ròng tới 132.688 tỷ đồng, vượt xa mức bán ròng kỷ lục của năm trước. Trong tuần, dòng vốn này mua ròng mạnh tại các mã như VPL, MBB và MWG, đồng thời tiếp tục bán ròng tại một số cổ phiếu ngân hàng và bất động sản lớn.

Dòng tiền tự doanh của các công ty chứng khoán cũng vận động theo hướng phân hóa, phản ánh chiến lược giao dịch linh hoạt trong bối cảnh thị trường tiến gần vùng kháng cự mạnh. Việc khối ngoại quay trở lại mua ròng mang ý nghĩa tâm lý tích cực và gợi nhớ tới giai đoạn đầu tháng 7 – thời điểm thị trường bắt đầu một nhịp tăng mạnh sau chuỗi mua ròng liên tiếp. Tuy nhiên, khác với giai đoạn đó, thanh khoản hiện tại vẫn thấp hơn đáng kể và chỉ số đang ở vị trí nhạy cảm hơn về mặt kỹ thuật.

Ở nền tảng vĩ mô, các chỉ tiêu kinh tế tiếp tục củng cố bức tranh ổn định. Chỉ số sản xuất công nghiệp 11 tháng năm 2025 ước tăng 9,3% so với cùng kỳ năm trước; tổng kim ngạch xuất nhập khẩu đạt 839,75 tỷ USD, tiếp tục lập kỷ lục mới; vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài thực hiện đạt mức cao nhất trong vòng 5 năm. CPI bình quân 11 tháng tăng 3,29%, thấp hơn mục tiêu 4–4,5% mà Chính phủ đề ra, tạo dư địa cho chính sách điều hành duy trì tính linh hoạt.

Trong bối cảnh đó, Ngân hàng Nhà nước tiếp tục điều hành chính sách tiền tệ theo hướng chủ động và linh hoạt. Dù thanh khoản VND trên thị trường liên ngân hàng có thời điểm gặp khó khăn, các công cụ thị trường mở và giao dịch hoán đổi ngoại tệ đã được triển khai nhằm hỗ trợ thanh khoản hệ thống, góp phần ổn định thị trường tiền tệ và tỷ giá.

Vùng 1.760–1.770 điểm: Bài kiểm tra kỹ thuật và chiến lược quản trị danh mục

Xét trên phương diện kỹ thuật, MBS cho rằng, VN-Index hiện đang nằm trên tất cả các đường trung bình động quan trọng, từ MA20, MA50, MA100 cho tới MA200 ngày. Điều này cho thấy xu hướng trung hạn vẫn là tăng. Tuy nhiên, vùng 1.760–1.770 điểm được đánh giá là vùng kháng cự mạnh khi tập trung lượng thanh khoản lớn trong quá khứ và trùng với giai đoạn nhiều nhà đầu tư có xu hướng hiện thực hóa lợi nhuận sau chuỗi tăng kéo dài.

Trong kịch bản cơ bản, khả năng thị trường xuất hiện rung lắc hoặc nhịp điều chỉnh kỹ thuật khi tiến vào vùng này là tương đối cao. Các vùng hỗ trợ gần được xác định quanh 1.700 điểm và sâu hơn là khu vực quanh 1.680 điểm. Nếu các vùng hỗ trợ này được giữ vững, nhịp điều chỉnh sẽ mang tính lành mạnh, giúp thị trường tái tích lũy và tạo nền cho khả năng chinh phục đỉnh lịch sử.

Ở cấp độ ngành và cổ phiếu, áp lực điều chỉnh nhiều khả năng tập trung ở những nhóm đã tăng mạnh trong thời gian qua, trong khi các nhóm phục hồi yếu hơn sẽ đối mặt với bài kiểm tra quan trọng tại các vùng tích lũy. Việc các nhóm cổ phiếu tài chính như Chứng khoán, Ngân hàng giữ được hay đánh mất nền hỗ trợ sẽ có ý nghĩa quyết định đối với xu hướng ngắn hạn.

Trong bối cảnh đó, chiến lược được đặt lên hàng đầu là quản trị rủi ro. Việc hạ dần tỷ trọng cổ phiếu khi VN-Index tiếp cận vùng 1.760–1.770 điểm, đưa tỷ lệ cổ phiếu/tiền mặt về khoảng 50/50, được xem là bước đi thận trọng nhằm bảo vệ thành quả đã đạt được. Ngược lại, nếu thị trường điều chỉnh lành mạnh với thanh khoản duy trì ổn định, đây sẽ là cơ hội để cơ cấu danh mục sang các nhóm ngành đang tích lũy tốt như Dầu khí, Hóa chất, Thép và Điện.