Ba kịch bản từ Jackson Hole: Thị trường chờ đợi gì từ Chủ tịch Fed?

Những phát biểu của Jerome Powell tại Hội nghị chuyên đề Jackson Hole sẽ được theo dõi chặt chẽ

Ông Powell dự kiến phát biểu với chủ đề “Triển vọng kinh tế và rà soát khung chính sách” vào lúc 10 giờ sáng theo (giờ miền Đông Mỹ). Bài phát biểu này có thể hé lộ quan điểm của ông về cuộc chiến chống lạm phát của Fed, và liệu ông có tin rằng Fed đã sẵn sàng cắt giảm lãi suất điều hành, hiện đang nằm trong khoảng 4,25 - 4,5%, mức mà ông Powell và nhiều quan chức Fed cho là đủ cao để “hạn chế vừa phải” áp lực lạm phát.

Những năm gần đây, ông Powell thường sử dụng bài phát biểu tại Jackson Hole để phát đi tín hiệu về các bước ngoặt lớn trong chính sách tiền tệ. Năm 2024, ông xác nhận Fed chuẩn bị cắt giảm lãi suất lần đầu tiên sau hơn một năm giữ lãi suất cao để dập tắt làn sóng lạm phát hậu đại dịch. Lần này, bài phát biểu có thể cho thấy liệu Fed có tiếp tục hạ lãi suất lần đầu tiên kể từ tháng 12 hay không?

Chủ tịch Powell cũng có thể làm rõ cách ông đánh giá thế tiến thoái lưỡng nan hiện tại của Fed. Ngân hàng trung ương có nhiệm vụ giữ lạm phát thấp và việc làm ở mức cao, nhưng cả hai chỉ số này gần đây lại đi sai hướng, đặc biệt kể từ khi Tổng thống Donald Trump phát động chiến dịch tăng thuế nhập khẩu chưa từng có.

Giới chuyên gia nhận định bài phát biểu có thể theo ba kịch bản.

Phát tín hiệu sẽ cắt giảm lãi suất

Powell có thể sử dụng bài phát biểu để phát đi tín hiệu rằng Fed sắp cắt giảm lãi suất, có thể ngay trong cuộc họp chính sách tháng 9. Theo công cụ FedWatch của CME Group, tính đến chiều thứ Hai, thị trường đang định giá 83% khả năng Fed hạ lãi suất vào tháng tới.

Các quan chức Fed, bao gồm Powell, đã bày tỏ lo ngại rằng đà suy yếu gần đây trên thị trường lao động có thể dẫn đến làn sóng sa thải sâu rộng hơn. Mối lo này gia tăng sau báo cáo gần đây của Bộ Lao động Mỹ cho thấy tăng trưởng việc làm bất ngờ chững lại trong mùa hè.

“Với thị trường lao động gần như đã đạt mức toàn dụng, chúng tôi cho rằng tăng trưởng việc làm yếu và rủi ro điều chỉnh giảm thêm trong dữ liệu đã khiến ban lãnh đạo Fed nghiêng về quyết định nối lại chu kỳ cắt giảm lãi suất”, chuyên gia kinh tế trưởng David Mericle thuộc Goldman Sachs nhận định.

"Dội gáo nước lạnh" vào kỳ vọng cắt giảm

Ngược lại, ông Powell có thể tận dụng diễn đàn này để nhấn mạnh rằng lạm phát - kẻ thù kinh tế còn lại của Fed - vẫn chưa bị chế ngự hoàn toàn, do đó khiến ông không mấy mặn mà với việc hạ lãi suất. Một số báo cáo gần đây cho thấy tác động của thuế quan đang xuất hiện trong giá bán lẻ và giá bán buôn, dấu hiệu cho thấy lạm phát có thể quay trở lại.

Với dữ liệu lạm phát còn đáng lo ngại, thị trường có thể đang quá lạc quan về khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Các chuyên gia tại Brean Capital Markets, bao gồm John Ryding và Conrad DeQuadros, cho rằng ông Powell có thể muốn hạ nhiệt kỳ vọng của thị trường.

“Ông Powell có thể không nói thẳng rằng khả năng cắt giảm đã bị loại bỏ trong cuộc họp ngày 17/9, nhưng ông cần phát đi thông điệp kiểu như: Tại thời điểm này, một số chỉ số lạm phát khiến chúng tôi lo ngại và chưa tương thích với mục tiêu 2%, do đó tôi chưa sẵn sàng ủng hộ việc hạ lãi suất trong cuộc họp FOMC tới”, họ viết.

Giữ lập trường trung lập, chờ thêm dữ liệu

Trong bối cảnh các chỉ báo kinh tế đang kéo Fed theo hai hướng trái chiều, ông Powell có thể chọn giữ thái độ trung lập, tránh đưa ra tín hiệu rõ ràng, đặc biệt khi vẫn còn một loạt dữ liệu kinh tế quan trọng nữa sẽ được công bố trước cuộc họp chính sách tháng 9

“Nếu ông Powell dành phần nào bài phát biểu để cập nhật về triển vọng chính sách, chúng tôi cho rằng ông sẽ tiếp tục nhấn mạnh quyết định phụ thuộc vào dữ liệu. Chúng tôi nghi ngờ ông sẽ cam kết rõ ràng về việc cắt giảm lãi suất trong tháng 9”, nhóm kinh tế của UBS do Jonathan Pingle dẫn dắt nhận định.