Thị trường chứng khoán tích lũy chờ tín hiệu bứt phá

Ông Ngô Thế Hiển, Phó Giám đốc Trung tâm Phân tích, Công ty CP Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS)

Thanh khoản cải thiện nhưng áp lực vĩ mô kìm hãm

Thị trường chứng khoán Việt Nam trong 5 tháng đầu năm 2025 ghi nhận thanh khoản cải thiện rõ rệt so với giai đoạn cuối năm 2024, với giá trị giao dịch trung bình đạt khoảng 1 tỷ USD mỗi phiên. Tuy nhiên, so với cùng kỳ năm 2024, giá trị giao dịch toàn thị trường giảm 14%, phản ánh sự thận trọng của nhà đầu tư trong bối cảnh bất định.

Đáng chú ý, tháng 4/2025 chứng kiến thanh khoản tăng mạnh, chủ yếu do nhịp điều chỉnh sâu từ lo ngại về chính sách thuế quan đối ứng của Mỹ. Nhịp giảm này đưa giá nhiều cổ phiếu về mức thấp, kết hợp với các tín hiệu tích cực từ đàm phán thuế quan, như tạm hoãn thuế trong 90 ngày, đã kích thích dòng tiền quay lại. Kết quả, VN-Index phục hồi về ngưỡng trước sự kiện thuế quan, trong khi chỉ số VN30 thậm chí vượt mức đầu tháng 4/2025, cho thấy sức hút của nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn.

Dòng tiền hiện tại tập trung vào nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, chiếm hơn 50% giá trị giao dịch trên sàn HOSE, trong khi nhóm vốn hóa nhỏ sụt giảm rõ rệt trong hai tháng gần đây. Điều này phản ánh tâm lý ưu tiên an toàn của nhà đầu tư sau giai đoạn biến động.

Về nhóm ngành, ngân hàng, bất động sản và dịch vụ tài chính dẫn đầu về thu hút dòng tiền. Nhóm ngân hàng duy trì tăng trưởng ổn định trong quý I/2025, trong khi bất động sản ghi nhận kết quả kinh doanh đột biến, đặc biệt từ các doanh nghiệp quy mô lớn. Chính phủ hỗ trợ mạnh mẽ thông qua các chính sách khai thông dòng vốn, như tín dụng cho nhà ở xã hội, phát triển hạ tầng, và đầu tư công vào đường cao tốc, sân bay.

Đối với dịch vụ tài chính, việc vận hành hệ thống KRX từ ngày 5/5/2025 đã tháo gỡ nút thắt kỹ thuật, mở ra kỳ vọng FTSE nâng hạng thị trường Việt Nam lên Secondary Emerging vào tháng 9/2025. Dòng tiền cũng phân hóa mạnh, tập trung vào một số cổ phiếu dẫn đầu trong từng ngành, cho thấy sự chọn lọc kỹ lưỡng của nhà đầu tư.

Dù thanh khoản cải thiện, nhưng VN-Index vẫn loanh quanh mốc 1.300 điểm, không đạt kỳ vọng bứt phá như các giai đoạn dòng tiền dồi dào trước đây. Ông Ngô Thế Hiển cho rằng, nguyên nhân chính là dòng tiền khối ngoại duy trì bán ròng liên tục trong 4 tháng đầu năm 2025, chỉ mua ròng ngắn hạn đầu tháng 5 trước khi quay lại bán ròng cuối tháng.

Bên cạnh đó, các yếu tố vĩ mô bất lợi cũng góp phần kìm hãm tâm lý. Theo S&P, chỉ số PMI sản xuất toàn cầu suy giảm liên tục trong hai tháng gần đây, đặc biệt tại các quốc gia chịu thuế quan cao như Mexico, Canada, và cả Mỹ, Trung Quốc. Với độ mở kinh tế cao, Việt Nam chịu tác động từ bối cảnh vĩ mô toàn cầu kém tích cực. Tỷ giá biến động bất lợi, với đồng Việt Nam mất giá hơn 2% so với USD từ đầu năm, dù thấp hơn mức 5% của năm 2024, vẫn ảnh hưởng đến dòng tiền đầu tư. Những yếu tố này khiến nhà đầu tư thiếu tự tin, và dòng tiền chưa đủ lực đẩy thị trường vượt ngưỡng kháng cự.

Chiến lược đầu tư thận trọng đón cơ hội dài hạn

Cũng theo ông Ngô Thế Hiển, nền kinh tế Việt Nam đang đối mặt với bất định từ bên ngoài, nhưng Chính phủ tích cực triển khai các biện pháp đối phó. Ngoài đàm phán để đạt mức thuế quan thấp nhất với Mỹ, các chính sách nội địa được đẩy mạnh nhằm khơi thông dòng vốn và tạo động lực tăng trưởng mới.

Nghị quyết 57 về đổi mới sáng tạo khoa học công nghệ, Nghị quyết 66 và 68 về phát triển kinh tế tư nhân hướng đến nâng cao năng suất và giải phóng sức sáng tạo. Giải ngân vốn đầu tư công, với mức tăng gần 39% trong 5 tháng đầu năm, cùng với kích cầu tiêu dùng nội địa là những ưu tiên hàng đầu. Nếu kết hợp với kết quả đàm phán thuế quan thuận lợi, nền kinh tế có thể đạt kịch bản tăng trưởng tích cực trong năm 2025, tạo nền tảng vững chắc cho thị trường chứng khoán.

Trong ngắn hạn, thị trường chứng khoán nhiều khả năng tiếp tục tích lũy quanh vùng giá hiện tại, với các nhịp điều chỉnh ngắn và nhẹ, khó xảy ra biến động mạnh như nhịp giảm 20% trong tháng 4/2025. Trong bối cảnh đó, nhà đầu tư cần chờ thêm các yếu tố mới, đặc biệt là kết quả đàm phán thuế quan với Mỹ, để xác định xu hướng rõ ràng.

Trong dài hạn, nếu không có biến cố bất ngờ, thị trường được dự báo ổn định hơn. Trung tâm Phân tích SHS duy trì dự báo tăng trưởng thị trường từ 10% đến 15% trong năm 2025 so với năm 2024, dựa trên các yếu tố tích cực như triển vọng nâng hạng, cải cách thể chế, and phục hồi của các ngành chủ chốt. Báo cáo chiến lược đầu năm của SHS đã dự đoán biến động mạnh trong quý I, và thực tế nhịp giảm tháng 4/2025 đã xác nhận điều này. Tuy nhiên, giai đoạn cuối năm hứa hẹn sự ổn định hơn nếu các yếu tố vĩ mô được kiểm soát.