ECB chuẩn bị hạ lãi suất thêm, nhưng sẽ cân nhắc tạm dừng chu kỳ nới lỏng trong mùa hè

ECB chuẩn bị hạ lãi suất thêm, nhưng sẽ cân nhắc tạm dừng chu kỳ nới lỏng trong mùa hè

Kể từ khi lạm phát giảm từ mức đỉnh hậu đại dịch, ECB đã bảy lần hạ lãi suất trong vòng 13 tháng nhằm hỗ trợ nền kinh tế khu vực đồng euro vốn đã suy yếu, đặc biệt khi chính sách thương mại và kinh tế thiếu nhất quán từ phía Mỹ tiếp tục gia tăng áp lực.

Hiện lạm phát tại châu Âu đã tiệm cận mục tiêu 2% và nhiều nhà hoạch định chính sách đã phát tín hiệu sẵn sàng hành động, do đó quyết định hạ lãi suất trong tháng Sáu được đánh giá là ít gây tranh cãi. Thay vào đó, thị trường tập trung vào thông điệp chính sách mà Chủ tịch ECB Christine Lagarde có thể phát đi về định hướng trong thời gian tới.

Các nhà đầu tư đã bắt đầu đặt cược vào khả năng ECB sẽ tạm dừng chu kỳ cắt giảm vào tháng Bảy. Một số quan chức có quan điểm bảo thủ cũng ủng hộ phương án tạm dừng để đánh giá tác động từ những bất ổn chính sách trong và ngoài khu vực.

Theo các chuyên gia tại Deutsche Bank: "Để đạt được sự đồng thuận từ phe “diều hâu” cho một đợt cắt giảm trong tháng Sáu, có thể cần một chút kiên nhẫn có điều kiện - một sự sẵn sàng ngầm định để tạm dừng vào tháng Bảy và đợi đến tháng Chín trước khi nới lỏng trở lại, miễn là không có bất kỳ bất ngờ lớn nào trong thời gian đó".

Lập luận cho việc tạm dừng nới lỏng xuất phát từ sự khác biệt giữa triển vọng ngắn hạn và trung hạn của khu vực đồng euro, vốn có thể đòi hỏi những phản ứng chính sách khác nhau.

Ngoài ra, độ trễ của chính sách tiền tệ (thường từ 12 - 18 tháng) khiến các biện pháp hỗ trợ hiện tại có nguy cơ vẫn tiếp tục phát huy hiệu lực khi nền kinh tế không còn cần đến.

Nếu được thông qua, đợt cắt giảm lần này sẽ đưa lãi suất chính sách về mức 2,0%, được ECB coi là “trung tính”, tức không còn kìm hãm tăng trưởng nhưng cũng chưa đủ để thúc đẩy nền kinh tế.

Triển vọng phân hóa

ECB được cho là sẽ điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng và lạm phát cho năm tới nhằm phản ánh thực trạng yếu kém trong ngắn hạn.

Các chính sách thương mại của Tổng thống Mỹ Donald Trump đã và đang gây tổn hại cho hoạt động kinh tế, để lại hậu quả lâu dài kể cả hai bên có đạt được một thỏa thuận hòa hoãn, bởi lòng tin và đầu tư xã hội đều đã bị ảnh hưởng đáng kể.

Cùng với tốc độ tăng trưởng chậm lại, chi phí năng lượng thấp và đồng euro mạnh sẽ tiếp tục làm giảm áp lực giá.

Bà Sandra Horsfield, chuyên gia kinh tế tại Investec, nhận định: “Mức độ bất định liên quan đến thuế quan hiện rất cao, và điều này không khuyến khích doanh nghiệp đưa ra quyết định đầu tư hay tuyển dụng dài hạn. Trong ngắn hạn, yếu tố này bản thân đã tạo ra tác động giảm phát, bất kể kết quả cuối cùng của các chính sách thuế quan ra sao”.

Đa số chuyên gia nhận định lạm phát có thể giảm xuống dưới mục tiêu 2% vào năm tới, gợi nhắc lại giai đoạn kéo dài trước đại dịch khi giá cả liên tục thấp hơn mục tiêu.

Tuy nhiên, về dài hạn, triển vọng đang thay đổi đáng kể.

Liên minh châu Âu có thể áp dụng các biện pháp đáp trả nếu Mỹ giữ nguyên mức thuế quan, qua đó làm gia tăng chi phí thương mại toàn cầu. Nhiều doanh nghiệp cũng có thể tái định vị sản xuất để tránh hàng rào thương mại, nhưng điều này có thể làm tăng chi phí do thay đổi cấu trúc chuỗi cung ứng.

Bên cạnh đó, việc chi tiêu quốc phòng gia tăng, đặc biệt là từ phía Đức cùng với chi phí chuyển đổi năng lượng xanh và lực lượng lao động suy giảm do già hóa dân số cũng sẽ góp phần duy trì áp lực lạm phát.

“Chúng tôi cho rằng cơ hội để ECB tiếp tục cắt giảm lãi suất sẽ kết thúc vào cuối mùa hè. ECB thậm chí có thể phải nâng lãi suất trở lại vào cuối năm 2026 để kiểm soát áp lực lạm phát trong năm 2027, khi thị trường lao động, đặc biệt tại Đức, trở nên ngày càng khan hiếm do chuyển dịch nhân khẩu học”, chuyên gia kinh tế tại UBS, Reinhard Cluse nói.