Việc Fed cắt giảm lãi suất có thể sẽ không thúc đẩy kinh tế Mỹ?

Tổng thống Donald Trump và Chủ tịch Fed Powell

“Chúng tôi tin rằng chúng ta sẽ có một vài đợt cắt giảm lãi suất”, David Kelly, Chiến lược gia Toàn cầu trưởng tại JPMorgan Asset Management nói và chỉ ra xu hướng tăng gần đây của thị trường chứng khoán bất chấp báo cáo việc làm tháng 8 yếu kém.

“Nhưng điều đó sẽ không giải quyết được bất kỳ vấn đề nào”, ông nói thêm.

Các đợt cắt giảm lãi suất của Fed, vốn giúp tăng thanh khoản trên thị trường và thường mang lại tâm lý lạc quan cho các tài sản rủi ro như cổ phiếu, đã nằm trong "tầm ngắm" của các nhà đầu tư suốt cả năm nay. Theo công cụ FedWatch của CME, các nhà đầu tư đang dự đoán 100% khả năng Fed sẽ giảm lãi suất ít nhất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách tháng 9.

Nhưng theo ông Kelly, logic này có thể bị đảo ngược. Ông đã chia sẻ với CNBC vào tuần trước rằng có ba lý do chính khiến ông không tin rằng việc cắt giảm lãi suất sẽ cải thiện được bức tranh kinh tế hiện tại.

Cắt giảm thu nhập của người nghỉ hưu

Chi tiêu lương hưu chiếm khoảng 7% GDP vào năm 2023

Kelly lập luận rằng việc hạ lãi suất có thể gây ra tác dụng ngược đối với những người đã nghỉ hưu. Nhóm người này có xu hướng cất giữ một phần lớn khoản tiết kiệm của mình trong các tài sản an toàn hơn, chẳng hạn như trái phiếu kho bạc Mỹ, vốn có liên hệ chặt chẽ với lãi suất chung của nền kinh tế.

"Điều quan trọng nhất mà tôi nghĩ chính quyền cần phải nhận ra là, nếu bạn cắt giảm lãi suất, bạn sẽ cắt giảm thu nhập của những người đã nghỉ hưu", Kelly nhấn mạnh.

Theo một phân tích từ công ty dịch vụ tài chính Empower, các nhà đầu tư ở độ tuổi 60 có tỷ lệ phân bổ nguồn lực tài chính vào trái phiếu cao nhất so với các nhóm tuổi khác, với trung bình 13% danh mục đầu tư được giữ trong thu nhập cố định.

Trong khi đó, chi tiêu của người nghỉ hưu chiếm một phần nhỏ nhưng đáng kể trong hoạt động kinh tế của Mỹ. Theo dữ liệu từ Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD), chi tiêu lương hưu chiếm khoảng 7,4% GDP vào năm 2023.

"Có rất nhiều người đang sống nhờ thu nhập hưu trí này và sẽ mất tiền vì lãi suất ngắn hạn giảm", Kelly nói thêm.

Sự chần chừ của người đi vay

60% các công ty làm việc với các doanh nghiệp nhỏ cho biết kế hoạch chi tiêu vốn có vẻ kém hơn so với sáu tháng trước

Việc cắt giảm lãi suất của Fed được cho là sẽ thúc đẩy nền kinh tế bằng cách làm cho vốn vay rẻ hơn đối với doanh nghiệp và người tiêu dùng. Nhưng ông Kelly cho rằng việc Fed khởi động chu kỳ cắt giảm lãi suất có thể có tác dụng ngược lại, vì người đi vay sẽ có động lực để chờ lãi suất giảm thêm trước khi quyết định vay.

"Bạn đang nói với mọi người rằng sẽ có thêm các đợt cắt giảm lãi suất nữa. Vậy tại sao phải vay ngay bây giờ? Hãy chờ xem chứ", Kelly lập luận.

Theo Khảo sát ý kiến cán bộ tín dụng cấp cao của Fed vào tháng 7, các cán bộ cho vay đã chứng kiến nhu cầu vay vốn yếu hơn đối với các khoản vay thương mại và công nghiệp cho các công ty ở mọi quy mô.

60% các công ty làm việc với các doanh nghiệp nhỏ cho biết kế hoạch đầu tư vốn của họ "kém lạc quan hơn một chút" hoặc "kém lạc quan hơn nhiều" so với sáu tháng trước, theo một cuộc khảo sát riêng của Fed về các tổ chức hỗ trợ doanh nghiệp nhỏ.

Trong khi đó, 47% các tổ chức này nói rằng việc huy động tài chính cho các doanh nghiệp nhỏ "khó khăn hơn một chút" hoặc "khó khăn hơn nhiều" so với sáu tháng trước. Các nhà nghiên cứu tại Fed Cleveland cho biết trong một bài phân tích, điều này là do lãi suất cho vay cao hơn đối với các doanh nghiệp nhỏ, cũng như phí cao hơn đối với các khoản vay của Cục Quản lý Doanh nghiệp Nhỏ (SBA).

"Lịch sử của thế kỷ 21 cho thấy việc cắt giảm lãi suất không kích thích tăng trưởng. Chúng đã không làm được điều đó sau Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (2007-2009). Vì vậy, đừng trông mong vào Fed để giải cứu nền kinh tế", ông Kelly nói thêm.

Sự bất ổn kéo dài

Sự bất ổn về chính sách thuế quan và nhập cư của Tổng thống Trump là một lý do khiến các doanh nghiệp bắt đầu "đóng băng"

Các đợt cắt giảm lãi suất không thể khắc phục nguyên nhân chính khiến nền kinh tế Mỹ đang chậm lại.

"Đó là "thuế bất ổn" mà người Mỹ đang phải gánh chịu", ông Kelly nói và chỉ ra sự thiếu rõ ràng về tác động của thuế quan và chính sách nhập cư của Tổng thống Donald Trump.

"Tại sao Fed lại cắt giảm lãi suất? Vì họ nghĩ đến suy thoái", Kelly nói về nỗi sợ hãi trong giới doanh nghiệp và người tiêu dùng, đồng thời thêm rằng: "Và điều đó làm tăng thêm khoản thuế lớn nhất mà chính phủ đánh vào".

Tác động đầy đủ của thuế quan vẫn chưa được nhìn thấy rõ rệt trong nền kinh tế Mỹ, nhưng các doanh nghiệp đã bắt đầu cảm nhận được khó khăn từ các loại thuế nhập khẩu cao hơn khi họ chờ đợi các thỏa thuận thương mại được cụ thể hóa.

47% doanh nghiệp ở Texas được khảo sát bởi Fed Dallas vào tháng 8 cho biết họ đã bị ảnh hưởng tiêu cực do thuế quan cao hơn. 39% cho biết lợi nhuận ròng của họ giảm nhẹ hoặc đáng kể, trong khi 20% cho biết doanh thu và doanh số bán hàng giảm.

Trong khi đó, 58% người sử dụng lao động cho biết họ lo lắng về "những thách thức tiềm ẩn về nhân sự" do các chính sách nhập cư mới, theo một cuộc khảo sát năm 2025 do công ty luật Littler thực hiện.

"Có một mức độ bất ổn ở đây đang khiến mọi người "đóng băng". Và đó thực sự là những gì bạn đang thấy. Bạn có thể thấy điều đó trong các con số tuyển dụng. Đó là vấn đề. Khi mọi người quyết định chờ và xem, những gì bạn thấy sẽ không tốt đẹp", Kelly nói thêm.

Vị này không tin rằng suy thoái là kịch bản cơ bản, nhưng nền kinh tế dường như đang chậm lại. Ông cũng lưu ý rằng các nhà đầu tư không nên so sánh sự chậm lại hiện tại với các cuộc suy thoái lớn như cuộc suy thoái do đại dịch Covid-19 hay Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.

"Tôi nghĩ chúng ta sẽ tránh được một cuộc suy thoái. Nhưng tôi tin rằng cần có sự rõ ràng và chắc chắn về các chính sách này để doanh nghiệp có thể phát triển dễ dàng hơn", ông nói thêm.